AI가 "모든 RAM 조각을 원한다." 퀄컴과 Arm이 누가 비용을 지불하는지 보여줬다

핵심 요약

• Arm은 13%, 퀄컴은 9.5% 하락했으며, 이는 더 비싼 메모리가 휴대폰 사업에 타격을 줬기 때문입니다.
• AI로 인한 부족 현상으로 마이크론과 같은 메모리 제조사는 이익을 보는 반면, 휴대폰 칩 설계사들은 그 비용을 부담하고 있습니다.
• 퀄컴의 매출 총이익률은 1년 전 55.3%에서 50.8%로 하락했으며, 가격 인상 효과가 완전히 나타나려면 2027 회계연도 후반까지 기다려야 합니다.
• Arm은 데이터 센터 성장에 의지할 수 있습니다. 퀄컴의 다음 이익률이 시험대에 오릅니다.

11월 5일, 칩 관련 주식이 매도세를 보였고, 그 중심에 있던 두 휴대폰 칩 기업은 동일한 문제에 직면했습니다: 메모리입니다.

퀄컴 (QCOM)은 12월 분기 실적 전망을 애널리스트 기대치보다 낮게 제시한 후 9.5% 하락했습니다. 칩과 메모리 비용 상승이 자사의 가격 인상 효과를 앞지르면서입니다. Arm Holdings (ARM)은 스마트폰의 메모리 가격이 로열티 수입에 부담이 됐다고 밝힌 후 13% 하락했습니다. 두 주식 모두 금요일에 반등했습니다.

마이크론 테크놀로지 (MU)는 같은 매도세 속에서 17% 하락했습니다. 하지만 마이크론은 메모리를 판매하는 쪽입니다.

목요일 Decoder에서, The Verge 편집장 Nilay Patel은 코로나19부터 관세까지 공급망이 흡수한 충격들을 열거한 후 이렇게 말했습니다:

"이 시스템이 견디지 못하는 유일한 것은 AI 산업이 전 세계가 생산할 수 있는 모든 RAM 조각을 원하는 것처럼 느껴집니다."

PC도 타격을 받았습니다: 인텔은 올해 업계 PC 출하량이 약 12% 감소할 것으로 예상합니다. 퀄컴과 Arm은 2월 이후 휴대폰 경고를 계속해 왔습니다.

퀄컴, 두 배로 지불하다

더 비싼 메모리는 더 적고, 더 비싼 휴대폰을 의미하며, 퀄컴의 자체 투입 비용도 더 많이 듭니다.

9월 분기 휴대폰 매출은 26% 감소한 51억 4천만 달러를 기록했습니다. 자동차 부문은 89% 급등하며 사상 최고인 19억 9천만 달러를 기록했지만, 자동차와 IoT를 합쳐도 휴대폰에서 잃은 18억 달러에 비해 약 10억 달러만 추가했습니다.

12월 분기에 대해, 퀄컴은 비-GAAP 기준 주당순이익(EPS)을 2.15달러에서 2.35달러로 전망했습니다. 이 범위의 상단조차도 1년 전 실적 3.50달러보다 33% 낮은 수준입니다.

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애널리스트들은 2027 회계연도에 이익이 일시 하락한 후, 2028 회계연도에 2025 회계연도의 주당 12.03달러를 넘어서며 상승할 것으로 예상했습니다:

지속적인 메모리 가격 압박은 이를 위험에 빠뜨릴 수 있습니다. 이번 전망 이후, 2027 회계연도 실적이 하향 조정될 것으로 예상합니다.

퀄컴의 가격 인상 효과, 늦게 나타나다

퀄컴은 웨이퍼 제조부터 메모리까지 투입 비용이 상승하고 있으며, 자사의 가격 인상 효과가 칩 부문의 매출 총이익률에 완전히 반영되려면 2027 회계연도 후반까지 걸릴 것이라고 밝혔습니다.

매출 총이익률은 4분기 연속 하락해 1년 전 55.3%에서 50.8%로 떨어졌으며, 최근 하락이 가장 가파릅니다:

또한 칩 부문의 세전 이익률을 12월 분기에 24%에서 20%에서 22%로 전망했으며, 이 중 약 3%포인트는 데이터 센터 부문을 포함한 영향입니다.

Arm, 로열티에서 그 영향을 느끼다

Arm은 자사의 설계를 기반으로 제작된 칩(퀄컴의 칩 포함)에 대해 로열티를 징수합니다.

9월 분기 매출은 27% 증가한 14억 4천만 달러를 기록했지만, 로열티 수입은 8% 성장에 그쳐 6억 7천만 달러를 기록했습니다. Arm은 스마트폰의 메모리 가격이 더 높은 로열티 요율과 데이터 센터 성장을 부분적으로 상쇄했다고 밝혔습니다.

애널리스트들은 Arm의 매출이 2026 회계연도 49억 2천만 달러에서 2028 회계연도 82억 7천만 달러로 상승할 것으로 예상했습니다:

Arm은 더 많은 의지할 곳이 있습니다. 데이터 센터 로열티가 두 배로 증가했으며, 2027 및 2028 회계연도 동안 최대 20억 달러의 AGI CPU 매출을 확보할 수 있다는 자신감이 더 커졌습니다. 퀄컴은 2027 회계연도에 50억 달러의 데이터 센터 매출을 추구하고 있지만, 2025 회계연도 칩 매출 384억 달러 중 휴대폰이 278억 달러를 차지했습니다.

마이크론, 청구서를 보내다

9월 실적 발표에서 마이크론은 2026 회계연도 4분기 매출로 542억 달러(1년 전 113억 달러)를 기록했으며, 매출 총이익률은 86.8%였습니다. CEO Sanjay Mehrotra는 마이크론이 "더 강력한 2027 회계연도"를 기대한다고 말했습니다.

퀄컴, 대부분의 비용을 부담하다

Arm은 휴대폰 외부에 충분한 성장 동력이 있어 이 위기를 극복할 수 있습니다. 퀄컴은 아직 그렇지 못하며, 압박이 끝났다고 확신하기 전에 매출 총이익률이 다시 상승하는 것을 보고 싶습니다.

하지만 새로운 공급이 나오면 메모리 가격은 빠르게 하락할 수 있으며, 이는 퀄컴의 이익률을 전망보다 더 빨리 끌어올릴 수도 있습니다. 12월 분기 실적이 어느 쪽이 먼저 올지 보여줄 것입니다.

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