예측: 테슬라의 FSD 부가율이 "100%로 수렴할 것이다." 그러나 주가를 살릴 수 있을까?

핵심 요약

• 테슬라의 3분기 북미 신차 인도 중 75% 이상이 FSD(Supervised)와 함께 출고되었으며, 이는 2분기의 55% 이상에서 상승한 수치입니다.
• 벤처캐피털리스트 스티브 저베트슨은 이 부착률이 "100%로 수렴할 것"이라고 예측했습니다.
• FSD는 연간 10억 달러의 반복적 수익에 근접하고 있으며, 이는 테슬라 매출의 약 1%에 해당하므로 성장보다는 마진에 더 큰 도움이 됩니다.
• 5년 평균을 훨씬 상회하는 선행 주가수익비율(P/E)을 고려할 때, 주식은 로보택시를 필요로 하며, 일론 머스크는 이가 2027년 2분기쯤 실적에 반영되기를 기대하고 있습니다.

테슬라 (TSLA)는 11월 3일 중간선거에서 민주당이 의회를 장악하고 AI 및 반도체 주식이 매도되면서 11월 4일 3.3% 하락한 후 11월 5일 추가로 10.8% 하락하여 $343.69에 마감했습니다.

테슬라의 강세론자들은 다른 숫자에 대해 이야기하고 싶어 합니다. 3분기 테슬라의 북미 신차 인도 중 75% 이상이 FSD(Supervised)와 함께 이루어졌으며, 이는 2분기의 55% 이상에서 상승한 수치입니다. 테슬라는 FSD가 "사용 가능한 시장에서 수요를 주도하고 있다고 믿는다"고 밝혔습니다.

초기 테슬라 투자자이자 전 테슬라 이사인 스티브 저베트슨은 X에서 더 나아가 말했습니다:

"FSD가 유일한 구매 기준이 될 불가피한 가까운 미래로 가는 길에 있으므로, 그 유일한 구매 기준에 대한 부착률은 100%로 수렴할 것입니다."

하지만 주의할 점이 있습니다. 모든 신규 테슬라 차량은 FSD의 무료 한 달 체험권이 제공되지만, CFO는 그 구매자들이 인도 시점에 유료 구독에 가입했다고 밝혔습니다. RBC 애널리스트는 유료 구독률을 30~40%로 추정했으며, 테슬라는 이 숫자에 대해 직접적으로 언급하지 않았습니다.

10억 달러는 테슬라에서 멀리 가지 못한다

3분기 실적 발표에서 CFO 바이브 탄네자는 뉴 스트리트 리서치의 애널리스트 피에르 페라구와 함께 FSD가 연간 10억 달러의 반복적 수익에 근접하고 있다는 데 동의했습니다. 지난 12개월간 $1036억의 수익과 비교할 때 이는 비즈니스의 약 1%에 해당하며, 애널리스트들은 이 비즈니스가 훨씬 더 커질 것으로 예상합니다:

이는 2025년부터 2028년까지 약 $510억의 성장을 의미합니다. FSD의 연간화된 속도(run-rate)가 두 배가 된다 해도, 연간 약 $10억만 추가될 것입니다.

FSD가 도움이 되는 곳은 마진이며, 테슬라는 이 도움이 필요합니다. 왜냐하면 미국 전기차 판매 점유율이 하락하고 있기 때문입니다.

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테슬라의 선두는 이전에도 따라잡힌 적이 있다

더 퓨처 펀드의 게리 블랙은 X에서 답변하며 FSD에 근접한 경쟁자가 없다고 말한 강세론자에게 "경쟁자들이 전기차 생산에서 TSLA를 따라잡는 것에 대해 똑같이 말했지만, 중국 전기차 제조업체들이 제조 원가에서 TSLA와 빠르게 동등해질 수 있었기 때문에 그 말은 거짓으로 판명났다"고 말했습니다.

테슬라의 매출 총이익률은 2022년 정점 이후 다시 회복된 적이 없습니다:

2026년 3분기에는 매출원가를 절감한 $7.86억의 관세 환급을 포함하여 19.6%였습니다.

FSD 구독은 취소될 수도 있습니다. 테슬라의 174만 명의 활성 FSD 고객(1년 전 대비 67% 증가)은 무료 체험을 제외하지만 일시불로 구매한 소유주는 포함합니다. 현재 절반은 월간 구독을 지불하고 있으며, 테슬라는 이탈률을 공개하지 않았습니다.

투자자들은 로보택시에 대한 대가를 지불하고 있다

11월 2일, 매도세가 시작되기 전 테슬라는 선행 주가수익비율(P/E) 189배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 108배보다 약 75% 높은 수준입니다:

하락 이후에도 이 평균보다 훨씬 높은 수준입니다. 애널리스트들은 2028년 정상화된 주당순이익(EPS)을 $3.24로 보고 있으며, 이는 여전히 테슬라가 2022년에 기록한 $4.07보다 낮습니다. 여기서 매수하는 투자자들은 아직 추정치에 반영되지 않은 이익에 대한 대가를 지불하고 있는 것입니다.

테슬라 주식이 로보택시로부터 필요한 것

부착률은 테슬라 분기 실적 중 가장 좋은 소식이었으며, 유럽은 이를 더 높일 수 있습니다: FSD(Supervised)는 EU 9개국에서 가동 중이며, 머스크는 EU 전역 승인이 2027년 1분기보다 더 오래 걸릴 것이라고는 생각하지 않는다고 말했습니다.

모든 신규 테슬라에 FSD가 탑재된다 해도 이 배수만으로는 부족합니다. 로보택시가 그 역할을 해야 하며, 머스크는 이가 2027년 2분기쯤 실적에 눈에 띄게 기여할 것으로 기대하고 있습니다. 1월에 그는 2026년 말까지 미국 주요 도시 수십 곳에서 무인 자율주행이 가능할 것으로 예상했습니다. 남은 시간이 두 달도 채 안 되는 상황에서, 2027년 2분기는 그가 약속을 지켜야 할 시기입니다.

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