핵심 요약
- FIGS 주가는 3분기 매출이 25.7% 증가하고 회사가 연간 전망을 상향 조정한 후 일주일 만에 12% 상승했습니다.
- 마진 개선은 관세 환급의 도움이 거의 없이 판매보다 비용 증가가 더 느렸기 때문이며, 이는 주가가 통과해야 했던 시험이었습니다.
- 분석가들은 이제 2027년 주당순이익(EPS)을 $0.42로 예상하며, 이는 발표 전 $0.38에서 상향된 것이지만 2026년의 $0.41을 간신히 넘는 수준입니다.
- 전망 상향은 유효하지만, 이 가격에서 FIGS의 첫 2027년 전망은 추정치를 다시 한 번 끌어올려야 합니다.
FIGS (FIGS) 주가는 지난주에 12% 상승했으며, 그 거의 전부가 11월 5일 장 마감 후 발표한 3분기 실적에 기인합니다.
이 의료복 제조사는 매출 성장률이 25% 이상을 기록한 네 번째 연속 분기 실적을 발표하고 전망을 상향 조정했습니다. Barclays는 목표주가를 $28로, KeyBanc는 $27로 올렸습니다. 그런 다음 11월 10일, Cantor Fitzgerald는 '비중확대(Overweight)' 등급과 $25의 목표주가로 신규 커버리지를 시작했습니다.
마진 개선의 원인이 올바른 곳에서 비롯됨
매출은 25.7% 증가한 1억 9070만 달러를 기록했고, 활성 고객은 14.3% 증가한 320만 명에 달했습니다. FIGS는 이제 2026년 성장률을 약 20%에서 약 24%로, 조정 EBITDA 마진을 약 14%에서 약 15.8%로 상향 조정했습니다. 또한 4분기 성장률을 8월에 발표한 약 10%에서 약 15%로 상향 가이던스했습니다.
더 중요한 것은 마진 개선이 어디서 비롯되었는가입니다. 실적 발표 전, FIGS는 관세 환급에 의존하지 않는 더 넓은 영업 마진이 필요했습니다. 왜냐하면 환급금이 2분기 실적을 부풀렸기 때문입니다. 회사는 그 요구를 충족시켰습니다. 매출총이익률은 60bp(베이시스 포인트) 하락한 69.3%를 기록한 반면, 영업비용은 고정비 레버리지 효과로 매출 대비 63.6%에서 57.6%로 감소했습니다. 이로 인해 영업 마진은 약 12% 수준으로, 작년 동기 대비 거의 두 배에 달합니다. 환급금은 해당 분기에 약 190만 달러, 즉 마진의 약 1포인트에 불과한 작은 도움만을 제공했습니다.
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투자자들은 이미 더 나은 전망을 가격에 반영 중
트리나 스피어(Trina Spear) CEO는 보도자료에서 FIGS가 "2027년을 내다보며 지속 가능한 상단 및 하단 라인 성장 동력을 위한 기반을 갖추고 있다"고 말했습니다. 분석가들의 정규화된 EPS 추정치는 그들이 그녀의 말을 얼마나 따르고 있는지 보여줍니다:
그 2027년 수치는 실적 발표 전 $0.38이었습니다. 하지만 $0.42는 2026년의 $0.41을 간신히 넘는 수준이며, 2026년에는 2027년에는 없을 관세 환급이 포함되어 있습니다.
그럼에도 불구하고 투자자들은 선행 이익 기준으로 약 56배에 해당하는 프리미엄을 지불하고 있습니다:
이는 FIGS가 현재보다 훨씬 적은 이익을 냈던 시기에 형성된 5년 평균 77배보다 낮습니다. 또한 9월의 40배보다는 훨씬 높습니다. 그리고 주가는 월스트리트 평균 목표주가인 $23 근처에 머물고 있습니다.
공급이 단기적인 리스크 요인입니다. 경영진은 컨퍼런스콜에서 미국 세관이 6월에 요르단 공급업체로부터의 수입을 차단했다고 밝혔습니다. 해당 공급업체로부터 생산을 이전하는 과정에서 분기 말에 재고 부족이 발생했으며, 경영진은 그 영향이 2027년 2분기까지 지속될 것으로 예상합니다.
상향된 전망은 유효합니다. 하지만 56배의 주가수익비율에서 투자자들은 이미 계속해서 상승하는 2027년 추정치를 가격에 반영하고 있습니다. 저는 FIGS의 첫 2027년 전망(아마도 2월 말쯤)이 두 자릿수 성장을 보여주기 전까지는 여기서 더 매수하기를 기다릴 것입니다.
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