핵심 요약
- Ramp의 데이터에 따르면, 기업들이 10월에 AI 토큰 사용량은 30% 증가했으나 지출은 약 10%만 늘어났으며, 이는 OpenAI와 Anthropic의 토큰 가격이 거의 15% 하락했기 때문입니다.
- AI 연구소들 간의 가격 경쟁은 컴퓨팅 파워를 판매하는 클라우드 업체에 도움이 되며, Amazon이 그중 가장 큰 수혜자 중 하나입니다.
- AWS는 3분기에 39% 성장했으며 영업 마진은 38.7%를 기록했고, Amazon (AMZN)은 여전히 2026년에 약 2,200억 달러의 현금 자본 지출을 계획하고 있습니다.
- 연구소들의 수익이 사용량 증가를 따라가지 못한다면, AWS 데이터 센터를 채우는 컴퓨팅 계약을 축소할 수 있으므로, Anthropic의 IPO가 다음으로 주목할 만한 사건입니다.
Anthropic의 IPO가 며칠 앞으로 다가왔고, 새로운 지출 데이터는 AI 연구소들이 가격 경쟁에 돌입했음을 보여줍니다.
Ramp의 AI 지수는 미국 내 85,000개 이상의 기업들의 거래 데이터를 기반으로 합니다.
Prof G Markets의 Ed Elson이 이번 주 에피소드에서 요약했듯이, "OpenAI와 Anthropic의 경우, 지난달 토큰 가격이 거의 15% 하락했습니다."
이는 Anthropic이 데뷔를 앞둔 시점에서 연구소들에게는 나쁜 소식입니다. 하지만 그 모든 저렴해진 토큰들이 실행되는 데 필요한 컴퓨팅 파워를 판매하는 Amazon에게는 좋은 소식입니다.
연구소들은 서로를 저가 공략하고 있다
기업들은 AI를 더 적게 사용하는 것이 아니라, 더 많이 사용하고 있습니다.
Elson은 지난 10월에 기업들이 한 달 전보다 약 30% 더 많은 토큰을 사용했지만, "그 토큰들을 구매하는 데 지출한 금액은 약 10%만 증가했다"고 지적했습니다.
지출 증가율 10%를 토큰 사용 증가율 30%로 나누면, 각 토큰의 비용은 약 15% 하락한 셈입니다.
Ramp의 수석 경제학자인 Ara Kharazian은 저렴한 중국산 모델을 비난하지 않습니다. 그는 Ramp 데이터에서 중국 모델이 기업 AI 지출의 5% 미만을 차지한다고 말했습니다.
그는 "만약 내일 모든 중국 모델을 금지한다 하더라도, OpenAI와 Anthropic 자체만으로도 이런 종류의 가격 경쟁이 여전히 나타날 것"이라고 말했습니다. 따라서 가격이 곧 바닥을 칠 것이라고 기대하기는 어렵습니다.
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모든 저렴한 토큰은 누군가의 서버에서 실행된다
연구소들의 컴퓨팅 작업 상당수는 임대한 용량에서 실행되며, 두 연구소 모두 Amazon Web Services(AWS)로부터 많은 용량을 임대합니다.
Amazon의 분기 보고서에 따르면, OpenAI는 2026년 1분기에 AWS에 대한 약정을 8년간 1,000억 달러 추가했고, Anthropic은 2분기에 10년간 1,000억 달러 이상을 추가했습니다.
AWS CEO Matt Garman은 가격 하락이 훨씬 더 많은 그런 사업을 가져올 것으로 기대합니다. 그가 Alex Heath에게 Sources에서 말했듯이, "추론 비용이 50% 저렴해질 때마다, 우리는 사용량이 10배 증가하는 것을 봅니다."
가격이 절반이고 사용량이 10배라면, 고객들은 결국 5배 더 많은 금액을 지출하게 됩니다. Garman은 또한 AWS가 14초마다 GPU 한 대를 도입하고 있음에도 앞으로 몇 년간 용량 부족 상태가 지속될 것으로 예상합니다.
애널리스트들은 Amazon의 수익이 2025년 7,170억 달러에서 2028년 1.12조 달러로 성장할 것으로 예상합니다:
Ramp의 수치 중에서 이러한 추정치가 하향 조정될 것으로 예상하게 만드는 것은 없습니다. 더 저렴한 토큰은 더 많은 사용량을 의미하며, AWS는 그 배후의 컴퓨팅 파워에 대한 대가를 받습니다.
Amazon은 가능한 한 빠르게 건설 중이다
Amazon의 자본 지출은 수요를 충족하기 위해 데이터 센터를 건설하면서 2023년 527억 달러에서 2025년 1,320억 달러로 증가했습니다:
그리고 속도는 늦춰지지 않고 있습니다. 3분기 실적을 발표할 때 Amazon은 2026년 약 2,200억 달러의 현금 자본 지출 계획을 고수했습니다.
지금까지 AWS는 강력한 마진으로 그 용량을 채우고 있습니다. 3분기 수익은 39% 성장하여 460억 달러를 기록했고, 영업 마진은 38.7%로 1년 전 34.6%에서 상승했습니다.
계약된 수익의 백로그는 9월 30일 기준 5,780억 달러에 달했으며, 이는 3개월 전 4,960억 달러에서 증가한 수치입니다.
AWS는 이제 Amazon 이익의 대부분을 창출하고 있으며, 이는 회사 전체 영업 마진이 2022년 2.6%에서 2025년 11.2%로 상승하는 데 기여했습니다:
연구소들도 여전히 비용을 지불해야 한다
연구소들의 수익이 사용량 증가를 계속 따라가지 못한다면, AWS 데이터 센터를 채우는 컴퓨팅 계약을 축소할 수 있습니다.
Amazon은 또한 소유자입니다: 6월 30일 기준 Anthropic 지분을 1,904억 달러로 평가했으므로, 약한 IPO 가격은 그 지분에 대한 손실을 의미할 수 있습니다.
그리고 Ramp의 지수는 Ramp를 사용하는 기업들만을 다루므로, 한 달치 데이터만으로 전체 시장을 설명할 수는 없습니다.
제가 보기에는 연구소들의 가격 경쟁은 Amazon에게 좋은 소식입니다. 연구소들은 누가 더 싼 토큰을 팔 수 있는지 다투는 반면, AWS는 어느 쪽이든 컴퓨팅 파워에 대한 대가를 받고 가격이 떨어질 때마다 더 많은 사용량을 보게 됩니다.
물론, Anthropic의 IPO는 투자자들이 연구소들의 비즈니스 가치를 어떻게 평가하는지 보여줄 것입니다.
Amazon의 2027년 자본 지출 전망은, 2월 초 발표될 4분기 실적과 함께, 그 모든 사용량이 필요로 하는 추가 용량이 얼마나 될지 보여줄 것입니다.
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