핵심 요약
- 엑슨모빌 주가는 지난 1년간 43% 상승했으며, 이란과의 전쟁으로 원유 가격이 배럴당 $100 이상으로 치솟고 정제 마진이 기록적인 수준에 도달한 가운데 셰브론도 같은 호황을 누렸습니다.
- 2026년 1~3분기 동안 엑슨모빌의 조정 이익이 $185억 증가한 가운데, 그 중 약 $120억은 정제 사업에서 기여했습니다.
- 대런 우즈 CEO는 이러한 이익 증가가 지속될 것이라고 주장하지만, 애널리스트들은 2026년부터 2029년까지 주당순이익이 매년 감소할 것으로 예상합니다.
- 전쟁 종료 논의로 브렌트유 가격이 $90 아래로 떨어지면서, 정상적인 원유 시장에서 어떤 결과가 남을지 보여줄 때까지 이 주식은 보유(Hold) 상태로 보입니다.
엑슨모빌 (XOM) 주가는 지난 1년간 43% 상승했으며, 대부분 이란과의 전쟁 덕분입니다. 2월 말, 전쟁으로 인해 호르무즈 해협이 사실상 폐쇄되었습니다. 브렌트유는 배럴당 $100 이상으로 급등했고, 정제 마진은 기록적인 수준으로 올랐습니다.
셰브론 (CVX)도 같은 호황을 누렸습니다. 같은 기간 주가는 41% 상승했으며, 3분기 실적은 1년 전보다 180% 이상 증가했습니다. 이번 주, 트럼프 대통령이 전쟁이 곧 끝날 수 있다고 발언한 후 브렌트유 가격이 8월 이후 처음으로 잠시 $90 아래로 떨어졌습니다. 이로 인해 두 메이저 기업 모두 같은 질문에 직면하게 되었습니다. 올해의 이익 중 얼마나 많은 부분이 정상적인 원유 시장에서도 유지될 것인가?
돈벼락은 대부분 정제에서
정제 부문은 이미 2분기에 흑자로 돌아섰으며, 엑슨모빌의 주당순이익이 컨센서스를 10센트 하회했음에도 불구하고 그랬습니다. 그 후 10월 30일에 발표된 3분기 실적이 나왔습니다. 엑슨모빌의 정제 사업인 에너지 제품 부문의 조정 이익은 2분기 대비 두 배 이상 증가하여 $91억에 달했습니다. 회사가 추적하는 지표성 정제 마진은 평균 배럴당 $50.3을 기록했으며, 이는 2분기의 $29.0, 1분기의 $16.3에 비해 높은 수치입니다.
1~3분기 동안 에너지 제품 부문은 조정 이익 증가분 $185억 중 약 $120억을 기여했습니다. 회사는 해당 분기를 $191억의 자유현금흐름으로 전환했습니다. 또한 분기 배당금을 주당 $1.07로 인상했으며, 이는 44년 연속 연간 인상입니다. 내년에는 $200억 규모의 자사주 매입을 계획하고 있습니다.
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애널리스트들은 감소를 가격에 반영 중
엑슨모빌의 회장 겸 CEO 대런 우즈는 이익 증가가 전쟁보다 더 근본적인 원인에서 비롯되었다고 주장합니다. 3분기 실적 발표에서 그는 2019년 이후 $169억의 구조적 비용 절감을 지적했습니다. 또한 보몬트 정제 시설 확장으로 인해 그때 이후 멕시코만 연안의 디스틸레이트 생산량이 약 40% 증가한 점도 언급했습니다. 그는 "이것들은 유리한 가격과 마진의 결과가 아닌, 지속적인 개선입니다"라고 말했습니다.
애널리스트들은 그의 주장을 부분적으로 수용합니다. 그럼에도 불구하고, 그들의 컨센서스는 2026년부터 2029년까지 정상화된 주당순이익이 매년 하락할 것으로 예상하고 있습니다:
2028년의 $10.40조차도 엑슨모빌이 2025년에 기록한 $6.99보다 거의 50% 높기 때문에, 월스트리트는 전쟁 전보다 더 높은 바닥을 예상하고 있습니다. 만약 원유 가격이 현재 수준에 머문다면, 올해 실적에 가까운 2027년 추정치가 먼저 하향 조정될 것으로 예상합니다.
선행 주당순이익 기준 약 12배에 거래되는 이 주식은 5년 평균인 13배보다 낮은 수준입니다:
하지만 그 선행 이익은 전쟁 시기의 이익입니다. 2022년, 석유 기업들이 돈벼락 이익을 기록했던 마지막 시기에 주가수익비율은 6.6배까지 하락했습니다. 애널리스트들의 2028년 추정치로 평가한다면, 이 주식은 약 16배에 거래되며, 이는 그 평균보다 높은 수준입니다.
돈벼락이 사라질 때까지 보유할 것
엑슨모빌과 셰브론은 11월 4일 민주당이 상원을 장악한 후 모두 하락했습니다. 그날 브렌트유는 8% 이상 하락하여 약 $95에 거래되었습니다. DZ 뱅크는 그날 아침 엑슨모빌을 매도로 하향 조정하며 목표가를 $170으로 설정했습니다. 컨센서스 목표가는 $185이며, TD 코웬은 실적 발표 후 자체 목표가를 $193으로 상향 조정했습니다.
우즈가 지적한 것 중 일부, 예를 들어 비용 절감과 보몬트 확장은 전쟁 이후에도 지속될 것입니다. 하지만 올해 이익 급증의 대부분은 호르무즈 해협이 재개통되면 압박을 받을 정제 마진에서 비롯되었습니다. 만약 제가 엑슨모빌을 보유하고 있다면, 배당금과 자사주 매입을 위해 보유할 것입니다. 정상적인 원유 시장이 어떤 결과를 남길지 실적이 보여줄 때까지는 현재 가격에 추가 매수하지 않을 것입니다.
12월에 예상되는 엑슨모빌의 계획 업데이트와 내년 초 발표될 4분기 실적은 그 마진 중 얼마나 많은 부분이 유지되는지 보여줄 것입니다. 물론, 평화 협상이 무산되고 호르무즈 해협이 계속 제한된다면, 정제 이익은 애널리스트들의 예상보다 더 오래 유지될 수 있습니다.
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