핵심 요약
- Shopify 주가는 3분기 실적(매출 증가율 32%)에서 GMV가 예상보다 약간 낮게 나온 후 오늘 6% 하락했습니다.
- Etsy는 활성 구매자가 2년 만에 처음으로 증가한 후 올해 66% 상승했습니다.
- 하락 이후에도 Shopify는 예상 2027년 이익 1달러당 Etsy보다 4배 이상 비쌉니다.
- 여기서는 Etsy가 더 나은 매수 대상으로 보입니다. 올해 eBay를 끌어올린 것과 동일한 이익과 자사주 매입 조합을 갖추고 있습니다.
Shopify (SHOP)는 3분기 실적 발표 후 오늘 6% 하락한 반면, Etsy (ETSY)는 52주 신고가를 기록했습니다. Etsy는 2026년 현재 66% 상승했고 Shopify는 9% 하락했습니다.
eBay (EBAY)는 올해 Etsy와 매우 유사한 흐름을 보였습니다. 2026년 현재 38% 상승했습니다. 3분기 GMV는 15% 증가했으며, 조정 영업이익률은 26.3%를 기록했습니다.
Shopify의 판매자들은 Etsy의 판매자들보다 세 배 이상 빠르게 매출을 성장시키고 있으므로, 두 주식 간의 격차는 가격(밸류에이션)에 기인합니다.
Etsy, 다시 성장 모드로
Etsy의 마켓플레이스 매출은 3분기에 8.8% 증가하여 26억 5천만 달러를 기록했습니다. 더 나은 소식은, 지난 12개월 동안 활성 구매자가 1% 증가하여 약 8,800만 명에 달했으며, 이는 2년 만에 처음으로 전년 대비 증가한 것입니다.
Kruti Patel Goyal CEO는 주주 서한에서 "우리 비즈니스가 이제 확고히 성장 모드에 진입했다는 점에 대해 점점 더 확신을 갖게 되었다"고 밝혔습니다.
Etsy는 또한 분기에 3억 9,460만 달러 규모의 자사주를 매입했습니다. 애널리스트들은 Etsy의 정규화된 주당순이익(EPS)이 2028년까지 계속 상승할 것으로 예상합니다:
오늘 오전 가격 기준, Etsy는 약 2027년 예상 이익의 13배에 거래되고 있습니다. 이는 조정 EBITDA 마진 30.4%를 기록하며 다시 성장하고 있는 비즈니스에 비해 저평가된 수준입니다.
그러나 성장률은 여전히 한 자릿수입니다. Etsy는 4분기 GMS가 5%에서 7% 성장할 것으로 예상하며, 마케팅 비용은 매출 대비 1년 전 27.8%에서 29.9%로 증가했습니다.
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강력한 분기 실적, 그러나 가파른 가격
Shopify의 매출은 32% 증가하여 37억 4천만 달러를 기록했고 영업이익은 66% 증가했습니다. 8억 1,600만 달러의 자유현금흐름은 애널리스트들이 예상한 7억 2,300만 달러를 상회했습니다. GMV는 29% 증가하여 1,191억 달러를 기록했지만 예상보다 약간 낮았습니다.
매출총이익은 28% 증가하여 매출 증가율보다 느렸으며, 4분기 전망도 이 격차를 유지합니다: 매출은 30% 초반대, 매출총이익은 20% 후반대 성장률을 예상하고 있습니다.
실적 발표 전, 애널리스트들은 Shopify의 정규화된 주당순이익(EPS)이 2025년부터 2028년까지 두 배 이상 증가할 것으로 예상했습니다:
이는 연간 약 33%의 성장률에 해당하며, 투자자들은 이미 이에 대한 대가를 지불하고 있습니다. 월요일 종가 기준 Shopify는 선행이익 기준 74배에 거래되었으며, 이는 지난 3년 평균과 거의 비슷한 수준입니다. 오늘의 하락으로 인해 2027년 예상 이익 기준 약 57배에 거래되며, 이는 Etsy의 PER(주가수익비율)보다 네 배 이상 높은 수준입니다.
저는 여전히 Etsy를 선택하겠습니다
투자자들은 올해 올바른 전자상거래 주식을 선택했으며, 오늘의 하락이 이를 바꾸지는 않습니다. 약 13배의 PER에 거래되는 Etsy는 다시 성장하고 있으며 발행주식수를 축소하고 있는데, 이는 eBay에서 효과를 발휘한 것과 동일한 공식입니다. Shopify는 단지 가격을 유지하기 위해서도 연간 약 30%의 이익 성장을 유지해야 하며, 약간의 GMV 부진이 큰 폭의 하락을 초래했습니다.
Shopify의 강세 논리는 실재합니다. 애널리스트들은 Shopify의 이익이 Etsy보다 세 배 이상 빠르게 성장할 것으로 예상합니다. 또한 Shopify의 Harley Finkelstein 사장은 AI 쇼핑객이 등장함에 따라 "모든 표면, 모든 에이전트"에 상거래를 구축하고 있다고 말합니다.
물론, Etsy의 구매자 증가는 단지 한 분기 동안의 실적에 불과합니다. 연말 성수기 분기 GMS가 5%에서 7%라는 전망의 하단에 머문다면, 올해의 랠리는 훨씬 더 충분히 평가된 것으로 보일 것입니다.
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면책 조항:
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