핵심 요약
- 11월 12일 기준, DBS는 오라클 목표가를 $310에서 $290으로 하향 조정했으며 매수 등급을 유지했습니다. 이는 11월 11일 종가 대비 126%의 상승 여력이 남아 있음을 의미합니다.
- 오라클은 신용등급 하락, 마이너스 자유현금흐름, 텐센트 임대 계약 취소, 마이크로소프트 거래 종료 이후 6월 고점 대비 48% 하락했습니다.
- 주가가 하락하는 동안 애널리스트들은 추정치를 상향 조정했으며, 이에 따라 주가는 선행 이익의 15배에 거래되고 있습니다. 이는 5년 평균 21배에 비해 낮은 수준입니다.
- DBS의 $290 목표가는 2028 회계연도 이익의 26배에 해당합니다. 반등은 합리적으로 보이지만, 1년 안에 $290에 도달하려면 오라클이 아직 얻지 못한 재평가가 필요합니다.
오라클 (ORCL)은 6월 고점 대비 48% 하락했으며, DBS는 목표가를 하향 조정한 후에도 여전히 126%의 상승 여력을 보고 있습니다. 11월 12일 기준, DBS의 Andy Yu는 목표가를 $310에서 $290으로 낮추고 매수 등급을 유지했습니다.
이번 하향 조정은 11월 초 오라클이 텐센트 칩 임대 계약을 취소했고, 마이크로소프트 (MSFT)가 오라클로부터 AI 컴퓨팅을 임대하던 2023년 계약을 종료하고 있다는 보도에 따른 것입니다.
자금 조달 우려, 그리고 두 건의 취소된 거래
AI 구축 비용 청구가 먼저 시작됐습니다. S&P는 7월 오라클의 신용등급을 BBB-로 하향 조정했으며, 오라클의 2027 회계연도 1분기 실적 발표 (9월 10일)는 285억 달러의 자본 지출로 인해 자유현금흐름이 마이너스 50억 달러를 기록했고, 200억 달러 규모의 주식 매각이 완료되었음을 보여줬습니다.
두 건의 보도는 이틀 간격으로 이어졌습니다. 파이낸셜 타임스는 11월 4일, 미국 당국이 우려를 제기한 후 오라클이 70억 달러 규모의 텐센트 임대 계약을 취소했다고 보도했습니다. 11월 6일, 블룸버그는 마이크로소프트가 최근 몇 달 동안 구형 엔비디아 칩을 사용하는 임대 오라클 서버를 끄는 작업을 진행해왔다고 보도했습니다.
낮아진 목표가, 하지만 여전히 큰 목표
DBS의 $290 목표가는 시장 평균 목표가 $236보다 23% 높습니다. 번스타인의 Mark Moerdler는 더 높은 목표가를 유지하고 있습니다: 그는 11월 10일, 경영진의 새로운 수치를 바탕으로 회사의 10년 예측을 재실행한 후 $325 목표가를 유지했습니다.
오라클은 10월 28일 투자자 설명회에서 양의 자유현금흐름으로 가는 경로를 제시했으며, CFO Hilary Maxson은 11월 10일 CNBC 인터뷰에서 이를 재확인했습니다: "우리는 완전히 자금을 조달했으며, 28년도 후반에 자유현금흐름이 플러스로 전환되고, 29년도에는 300억 달러 이상의 자유현금흐름을 기록할 것입니다." (오라클의 회계연도는 5월에 종료됩니다.)
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오라클에 $290이 합리적인가?
시장 평균 목표가는 1년 전 $348에서 $236으로 하락했지만, 여전히 주가보다 84% 높습니다:
이익 추정치는 반대 방향으로 움직였습니다. 애널리스트들은 2027년 5월 종료되는 회계연도의 정규화 EPS를 $8.15로, 2028 회계연도는 $11.06으로 예상하며, 이는 90일 전의 $8.05와 $10.90에서 상향 조정된 것입니다:
오라클은 11월 11일 종가 기준 선행 이익의 15배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 21배에 비해 낮은 수준입니다:
DBS의 $290은 다른 이야기입니다. 각 가격을 해당 연도의 이익과 비교해 보세요: 11월 11일 종가 $128.38은 2027 회계연도 추정치 $8.15의 16배이며, $290은 2028 회계연도 추정치 $11.06의 26배입니다.
상승 여지는 있지만, $290까지는 아니다
가장 큰 위험은 집중도입니다: S&P는 오라클의 백로그(미실적 주문) 중 약 절반이 OpenAI에 해당한다고 언급한 바 있어, 계획의 상당 부분이 한 비상장 회사의 지불에 달려 있습니다.
제게 오라클은 평균 21배에 비해 훨씬 낮은 15배로 저평가되어 보입니다. 하지만 $290에 도달하려면 내년 이익에 대한 배수가 자유현금흐름이 플러스로 전환되기 전에 16배에서 26배로 급등해야 하며, 이는 1년 안에 요구하기에는 많은 것입니다.
오라클은 12월 중순에 2027 회계연도 2분기 실적을 발표할 예정입니다. OpenAI 외 고객들의 백로그가 계속 증가한다면, 더 높은 배수를 방어하기가 쉬워질 것입니다.
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