주요 테이크어웨이
- 데이터독(Datadog, Inc. )(나스닥: DDOG)은 2025 회계연도에 27.7% 성장한 34억 2716만 달러의 매출을 기록했으며, 보고된 5개 분기 모두에서 매출 컨센서스를 상회했고, 잉여현금흐름 마진은 26.7%로 2026년 5월 1일 기준 11.36배 NTM EV/수익 및 46.62배 NTM MC/FCF에 거래되고 있습니다.
- 2026 회계연도 4분기에 제품 매출 성장률을 30%로 끌어올리고 4억 달러 규모의 고객 계약을 체결했으며, 잔여 이행 의무가 전년 대비 42% 증가한 97억 7천만 달러를 기록했다고Snowflake (NYSE: SNOW)가 2026 회계연도 4분기 실적 발표를 통해 밝혔습니다.
- 현재 데이터독의 잉여 현금 흐름 마진은 26.7%로 Snowflake의 23.9%에 비해 앞서고 있으며, LTM 총 마진은 81%로 Snowflake의 67.2%에 비해 높습니다. 컨센서스는 두 회사 모두 2030~2031 회계연도까지 FCF 마진이 36%에 근접할 것으로 예상합니다.
- TIKR 미드 케이스 모델의 가격은 데이터독이 약 310달러, 연간 수익률은 약 18%, 스노우플레이크는 약 376달러, 연간 수익률은 약 23%로, 스노우플레이크의 자체 성장 궤적에 비해 더 큰 할인을 반영하고 있습니다.
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두 가지 소비 모델, 하나의 질문
클라우드 인프라 지출 사이클에서 두 가지 분명한 수혜자가 나타났습니다. 데이터독(DDOG) 은 클라우드에서 실행되는 것을 모니터링합니다. Snowflake(SNOW) 는 클라우드에서 생성되는 것을 저장하고 처리합니다. 두 회사 모두 사용량에 따라 고객에게 요금을 부과하므로 시트 수보다는 실제 클라우드 사용량에 따라 수익이 증가합니다.
두 회사 모두 AI 인프라 플레이입니다. 기업이 더 많은 에이전트를 배포하고, 더 많은 모델을 학습시키고, 워크로드를 프로덕션에 푸시함에 따라 그 아래 인프라를 모니터링하고, 관리하고, 쿼리해야 합니다. 데이터독과 스노우플레이크는 바로 그 경로에 위치합니다.
Snowflake의 2026 회계연도 4분기 수익 발표에 따르면, 4분기 제품 매출은 전년 동기 대비 30% 증가한 12억 3천만 달러를 기록했습니다. 데이터독은 5월 7일 발표한 2026년 1분기 실적 발표에서 2025년 4분기에 9억 5,319만 달러를 기록한 후 1분기 매출을 9억 5,100만~9억 6,100만 달러로 예상했습니다. 문제는 두 회사의 성장 여부가 아닙니다. 문제는 현재 가격에서 어느 쪽이 더 나은 성장세를 보이고 있느냐는 것입니다.
Datadog: 구조적 모멘텀을 갖춘 플랫폼 통합업체
Datadog의 모델은 통합 가시성 및 보안 플랫폼, 즉 엔지니어가 도구를 전환하지 않고도 인프라, 애플리케이션 성능 모니터링(APM), 로그, 보안 상태를 모니터링할 수 있는 단일 인터페이스를 기반으로 구축되었습니다. 2026년 3월에 열린 모건 스탠리 기술, 미디어 및 통신 컨퍼런스에서 CFO 데이비드 오브슬러는 통합 엔진이 작동하는 방식을 설명했습니다:
"이 작업을 시작한 지 꽤 오래되었음에도 불구하고 고객의 절반만이 세 가지 요소를 모두 사용하고 있습니다. 그리고 일단 고객이 Datadog으로 표준화하면 지출이 가속화됩니다."
이는 상당한 미개척 표면적을 가진 랜드 앤 익스팬션 엔진을 설명하기 때문에 중요합니다. 이 회사는 32,000개 이상의 고객을 보유하고 있지만, 세 가지 핵심 기둥 모두에서 플랫폼 보급률은 절반 정도에 불과합니다. 고객이 제품을 하나씩 도입할 때마다 지출이 증가합니다.
데이터독의 매출은 2024회계연도 26억 8,428만 달러에서 2025회계연도 34억 2,716만 달러로 27.7% 증가했습니다. 잉여 현금 흐름은 26.7%의 FCF 마진으로 9억 1,472만 달러에 달했습니다. Facebook은 약 32억 달러의 순현금을 보유하고 있습니다. LTM 총 마진은 81%에 달합니다. 최근 5개 분기 동안의 매출 증가율은 2.72%에서 4.53%까지 다양했습니다.
AI 순풍은 직접적이면서도 구조적입니다. 데이터독은 매출 기준 상위 20개 AI 기업 중 19개 기업을 포함해 650개의 AI 네이티브 고객을 보유하고 있으며, 2026년 3월 모건 스탠리 컨퍼런스에서 데이비드 오슬러의 발언에 따르면 19개 기업 모두 연간 100만 달러 이상을 지출하고 있습니다. 구겐하임의 채널 확인에 따르면, Anthropic은 이 플랫폼과 8자리 수 계약을 체결했습니다. Obstler의 발언에 따르면 컨퍼런스가 열리기 전 6개월 동안 데이터독으로 전송된 LLM 스팬은 10배 증가했습니다. 데이터독의 자율 SRE 에이전트(사고를 자동으로 탐지하고 분류하는 도구)인 Bits AI는 1,000명 이상의 유료 고객과 함께 정식 출시되었습니다.
데이터독의 2026년 4월 발표에 따르면, 데이터독은 GPU 모니터링도 출시하여 아직 예산에 완전히 반영되지 않은 엔터프라이즈 AI 컴퓨팅 구축보다 앞서 플랫폼을 포지셔닝했습니다.
2026년 5월 1일 현재 가치 평가 배수를 기준으로 Datadog은 NTM EV/매출 11.36배에 거래되고 있습니다. TIKR 소프트웨어 피어 그룹의 평균 NTM EV/매출은 8.45배로, Datadog은 약 34%의 프리미엄을 받고 있습니다. 같은 그룹에서 CrowdStrike는 18.90배, 팔로알토 네트웍스는 11.24배에 거래되고 있습니다. 데이터독의 프리미엄은 성장률과 총 마진 품질을 반영합니다.
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눈송이: 에이전트 AI에 베팅하는 데이터 레이어
Snowflake는 데이터 위에서 쿼리, 파이프라인, AI 워크로드를 실행할 때 소비하는 컴퓨팅 및 저장 공간에 따라 고객에게 요금을 부과합니다. 수익은 엔터프라이즈 데이터 활동의 강도에 따라 움직이기 때문에 더 많은 데이터, 더 많은 쿼리, 더 많은 모델, 더 많은 소비 등 AI가 직접적인 순풍이 되고 있습니다.
2026년 3월에 열린 Morgan Stanley 컨퍼런스에서 CEO 스리다르 라마스와미는 다음과 같이 전략을 명확하게 정리했습니다. "Snowflake의 데이터는 우리가 AI를 위해 훌륭한 상태로 만들 수 있는 데이터, 우리가 매우 쉽게 관리할 수 있도록 도와줄 수 있는 데이터입니다. 그리고 그 위에 에이전트를 쉽게 개발할 수 있도록 도와줄 수 있는 데이터입니다."
Snowflake의 2026 회계연도 4분기 실적 발표에 따르면, 4분기 제품 매출은 전년 대비 30% 증가한 12억 3천만 달러에 달했습니다. 남은 이행 의무는 전년 대비 42% 증가한 총 97억 7,000만 달러입니다. 현재 9,100개 이상의 계정이 Snowflake의 AI 기능을 사용하고 있습니다. 회사의 엔터프라이즈 에이전트 AI 제품인 Snowflake Intelligence는 출시 3개월 만에 2,500개의 활성 계정에 도달했습니다.
Snowflake는 이번 분기에 4억 달러 이상의 계약 1건과 9억 달러 이상의 계약 7건을 추가로 체결했습니다. 순 매출 유지율은 125%로, 기존 고객이 연평균 25%씩 지출을 늘리고 있음을 의미합니다.
연간 제품 매출은 2025 회계연도 34억 6,242만 달러에서 2026 회계연도 44억 7,232만 달러로 29.2% 증가했습니다. 잉여 현금 흐름은 23.9%의 FCF 마진으로 11억 2,231만 달러를 기록했습니다. LTM 총 마진은 67.2%입니다.
2026년 2월 초에 약 6억 달러에 마감된 Snowflake의 Observe 인수는 이 회사가 가시성 시장에 진출하는 계기가 되었습니다. 2026 회계연도 4분기 실적 발표에 따르면, 이 거래로 인해 2027 회계연도에 약 150 베이시스 포인트의 잉여 현금 흐름 마진 역풍이 발생하여 가이드 FCF 마진이 23%까지 하락할 것으로 예상됩니다. 이러한 압박은 의도적이고 일시적인 것입니다.
밸류에이션 배수로 보면, 2026년 5월 1일 현재 Snowflake의 주가수익비율은 7.89배( NTM EV/매출), 36.15배(NTM MC/FCF)로 같은 소프트웨어 피어 그룹의 Microsoft 8.50배, Oracle 7.58배에 비해 낮은 수준입니다. 주가는 52주 최고가인 280.67달러에서 50% 이상 하락했습니다. 최근 2025년 10월 기준 NTM EV/매출은 17.85배에서 압축되었습니다.
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매출 성장, 마진 및 FCF: 실제로 다른 점
매출 성장률에서 두 회사는 거의 비슷합니다. 데이터독은 2025 회계연도에 27.7% 성장했고, 스노우플레이크는 2026 회계연도에 29.2% 성장했습니다. 컨센서스 3개년 매출 연평균 성장 률은 Snowflake가 31.4%로 Datadog의 26.9%보다 높습니다.
총 마진에서는 데이터도그가 81%로 구조적으로 앞서고 있는 반면, 스노우플레이크는 67.2%에 그쳤습니다. Datadog은 소프트웨어 에이전트를 실행하고 Snowflake는 컴퓨팅 집약적인 쿼리 워크로드를 실행합니다. 이 13포인트의 격차는 주기적인 것이 아니라 구조적인 것입니다. Snowflake는 2026 회계연도 4분기 실적 발표에서 2027 회계연도에 비일반회계기준(Non-GAAP) 제품 총 마진을 75% 달성하겠다고 약속했지만, 데이터독과의 격차를 좁히지는 못할 것입니다.
잉여 현금 흐름 마진에서는 데이터독이 26.7%로 스노우플레이크의 23.9%에 비해 앞서고 있습니다. 2027 회계연도에 대한 Snowflake의 가이던스 FCF 마진 23%는 Observe의 역풍을 반영한 수치입니다. 두 회사 모두 TIKR 컨센서스 추정치에 따르면 2030~2031 회계연도에는 약 36%의 FCF 마진에 도달할 것으로 예상됩니다.
영업 마진 궤적에서 보면, 2026 회계연도까지 데이터독의 EBIT 마진은 약 21%에 달할 것으로 예상됩니다. 2027 회계연도에는 비일반회계기준(non-GAAP) 영업 마진이 12.5%에 달할 것으로 예상되며, 그 이후에도 계속 증가할 것으로 예상됩니다. 데이터독의 구조적 우위는 사실이지만, 스노우플레이크는 점진적으로 개선할 여지가 더 많은 낮은 기반에서 운영되고 있습니다.
EV/매출을 보면, 성장률이 비슷하거나 더 빠름에도 불구하고 Snowflake는 7.89배로 Datadog의 11.36배에 비해 의미 있게 저렴합니다. 30% 할인은 단기적인 마진 압박, CRO 전환 리스크, Snowflake Intelligence의 대규모 수익화에 대한 실행 불확실성을 반영한 것입니다.
TIKR 밸류에이션 모델의 평가 내용
데이터독의 TIKR 중간 사례 모델은 2030년 12월 31일에 실현되는 목표 주가를 약 310달러, 총 수익률 약 120%, 연간 수익률 약 18%로 예상합니다. 이 모델은 약 18%의 매출 연평균 성장률과 약 21%의 순이익 마진을 가정합니다. 두 가지 주요 수익 동인은 AI 네이티브 고객 확대와 고객이 추가 기둥을 채택함에 따른 지속적인 플랫폼 통합입니다. 주요 리스크는 멀티플 압축으로, NTM P/E 64.62배에서 가이던스 미달 시 멀티플이 빠르게 압축될 것입니다.
스노우플레이크에 대한 TIKR 중간 사례 모델은 2031년 1월 31일에 실현되는 목표 주가를 약 376달러, 총 수익률 약 166%, 연간 수익률 약 23%로 예상합니다. 이 모델은 매출 연평균 성장률(CAGR)을 약 19%, 순이익 마진을 약 14%로 가정합니다. 두 가지 주요 수익 동인은 AI 워크로드 소비 증가와 이미 Snowflake AI 기능을 사용하고 있는 9,100개 이상의 계정에서 Snowflake Intelligence의 수익화입니다.
이전에 발표된 TIKR 분석에 따르면, 2026년 3월 31일에 신임 CRO인 조나단 뷰리에가 마이크 개넌을 대신하여 취임했으며, 아직 완전한 영업 주기를 실행하지 않았기 때문에 AI 워크로드 논문이 확인되어야 하는 정확한 시점에 불확실성이 존재합니다.
스노우플레이크는 데이터독의 중간 사례에 비해 약 4.5%포인트의 추가 연간 수익률을 제공하며, 이는 실질적으로 우수한 비즈니스가 아니라 더 깊은 밸류에이션 할인을 반영한 것입니다.
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현재 가격에서 더 나은 성장 플레이는 어떤 주식인가?
데이터독은 더 높은 가격에 더 높은 품질의 컴파운더입니다. 이 비즈니스는 81%의 총 마진을 창출하고, 작년의 모든 보고 분기에서 컨센서스 추정치를 상회했으며, 30억 달러 이상의 순 현금을 보유하고 있으며, AI 인프라 복잡성과 엔터프라이즈 보안 통합의 교차점에 위치해 있습니다.
입증된 실행력, 지속적인 잉여 현금 흐름, 일관된 수익률 및 투자 유치 실적을 보유한 경영진을 원하는 투자자에게 데이터독은 이러한 프로필에 부합합니다. 11.36배의 NTM EV/매출 배수는 저렴하지는 않지만, 이러한 마진으로 이 정도 속도로 성장하는 회사로서는 비합리적이지 않습니다.
스노우플레이크는 상승 여력이 높고 불확실성이 높은 베팅입니다. 주가는 52주 최고치 대비 50% 이상 하락했습니다. 순 매출 유지율이 125%에 달하고, RPO 성장률이 전년 대비 42%로 가속화되었으며, 출시 3개월 만에 2,500개의 활성 계정에 도달하는 등 데이터 플랫폼의 정설은 그대로 유지되고 있습니다.
AI 워크로드가 성숙해지고 기업들이 더 많은 데이터 집약적인 애플리케이션을 프로덕션에 도입함에 따라, 그 밑에 있는 데이터 계층이 자연스럽게 수혜자가 되고 있습니다. Observe 인수는 시간이 지남에 따라 Snowflake가 현재 Datadog으로 흘러가는 예산을 놓고 경쟁할 수 있는 가시성 각도를 추가할 수 있게 해줍니다. 데이터독보다 약한 마진, 단기적인 시장 출시 불확실성을 야기하는 CRO 전환, 여러 차례의 압축 역사 등 위험은 현실입니다.
데이터독은 이미 잉여 현금 흐름을 창출하는 플랫폼을 통해 확신을 갖고 실행하고자 하는 투자자를 위한 성장 전략입니다. 스노우플레이크는 압축된 출발점에서 더 큰 잠재적 상승 여력을 얻는 대신 단기적인 체결 리스크를 감수하려는 투자자를 위한 성장 전략입니다. 이는 서로 다른 베팅이며 상호 교환 가능한 베팅이 아닙니다.
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TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
