주요 요점
- Datadog 주가는 4분기 매출 가이던스가 35%의 3분기 성장률을 가리면서 일주일 만에 17% 하락해 $179에 마감했습니다.
- 이 가이던스는 최대 AI 고객사가 계약 최소 금액만 지불한다고 가정하며, 나머지 고객사들의 성장률은 30% 초중반대를 암시합니다.
- Datadog은 현재 850개 이상의 AI 고객사를 보유하고 있으며, 선행 매출 대비 11.6배에 거래되는 반면 Palo Alto Networks는 18배에 거래됩니다.
- 2월 10일 실적 발표에서 최대 고객사의 수요가 바닥을 찾았는지 확인할 수 있을 것입니다.
Datadog (DDOG)은 금요일 $179에 마감하며, 일주일 동안 17% 하락했고 52주 최고가 $301 대비 40% 하락했습니다.
분기 실적 자체는 강력했습니다. 문제는 전망이었습니다. Datadog이 한 AI 고객사가 최소 금액만 지출한다는 전제 하에 가이던스를 세웠기 때문입니다.
따라서 주가는 이제 단일 계정에 대한 평가처럼 거래되고 있습니다. Datadog의 나머지 AI 사업은 더 넓은 이야기를 보여줍니다.
또한 이로 인해 Datadog은 Palo Alto Networks (PANW)보다 훨씬 저평가된 상태입니다. The Information에 따르면 Palo Alto는 올해 초 Datadog 인수를 검토한 바 있으며, 이미 $33.5억에 인수한 관측 가능성(observability) 경쟁사 Chronosphere를 보유하고 있습니다. Palo Alto는 선행 매출 대비 18배에 거래되는 반면, Datadog은 11.6배에 거래됩니다.
강력한 분기 실적과 평평한 가이던스
Datadog은 11월 4일 다음과 같이 실적을 발표했습니다:
- 매출 $12.0억, 전년 대비 35% 증가 (예상 $11.4억)
- 조정 EPS $0.81 (예상 $0.64)
- 비-GAAP 영업이익률 28%, 자유현금흐름 $2.51억
그리고 함정이 있었습니다. 4분기 매출 가이던스는 $11.9억에서 $12.0억으로, 오랜 기간 이어져 온 다음과 같은 추세를 깨뜨립니다...
해당 기간 동안 매출은 매 분기 증가했습니다. 이 가이던스는 단일 계정 때문에 연속 증가 추세를 깨뜨립니다.
Datadog의 최대 고객사인 이름이 밝혀지지 않은 한 AI 기업이 3분기에 사용량을 줄였지만 계약 최소 금액 이상은 유지했습니다. 가이던스는 이 고객사가 최소 금액까지 하락한다고 가정합니다.
AI 고객 기반이 확대되고 있다
이 고객사를 제외하면, 4분기 가이던스는 30% 초중반대의 성장률을 암시합니다. 비-AI 고객사로부터의 성장률도 5분기 연속 가속하여 20% 후반대에 달했습니다.
AI 고객층도 확대되고 있습니다. Datadog은 현재 850개 이상의 AI 고객사를 보유하고 있으며, 이는 지난 분기 약 750개에서 증가한 수치입니다. 이 중 39개 고객사는 연간 $100만 이상을 지출합니다.
Olivier Pomel CEO는 8월 실적 발표 컨퍼런스콜에서 다음과 같이 주장했습니다: "우리의 최대 고객사를 성장률에서 제외하면, 나머지 사업의 성장률과 거의 동일한 수치를 얻게 됩니다."
월스트리트도 포기하지 않았습니다. 평균 목표주가 $272는 금요일 종가 대비 52% 높은 수준입니다.
한편, Palo Alto와의 격차는 계속 벌어지고 있습니다:
Palo Alto는 부분적으로 CyberArk와 같은 인수를 통해 프리미엄을 받고 있습니다. Datadog은 매출이 35% 성장했는데, 이는 Palo Alto가 현재 분기에 대해 가이드한 33%보다 높은 수치입니다.
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더 저렴해졌지만, 한 가지 명백한 주의사항
Datadog의 선행 주가수익비율(P/E)은 약 60배로 하락했으며, 이는 10월 초 100배 이상에서 떨어진 수치입니다.
이는 약 104배인 5년 평균보다 훨씬 낮은 수준입니다.
그러나 주의사항도 현실적입니다. 내부자들은 올해 꾸준히 주식을 매도했으며, 10월 말 약 $1,200만 상당의 주식을 매도한 Alexis Le-Quoc CTO도 포함됩니다. 또한 Datadog은 클라우드 보안 스타트업 Upwind을 거의 $40억에 인수할 것을 제안했다고 보도되었는데, 이는 약 $39억의 순현금을 모두 사용하는 수준입니다.
더 큰 요점은 한 AI 고객사가 사용량을 줄일 수 있다면, 다른 고객사도 그럴 수 있다는 것입니다. David Obstler CFO는 또한 12월 말 휴가와 코드 동결(code freeze)이 4분기 사용량에 부담을 줄 수 있다고 경고했습니다.
제 의견: 이번 매물은 마치 최대 고객사의 감소가 모든 고객사로 확산될 것처럼 Datadog을 평가절하했지만, 숫자는 반대 방향을 가리킵니다. 저는 이 수준에서 매수할 것이며, 다음 대형 AI 계정만큼만 바닥이 견고하다는 점을 염두에 둘 것입니다.
2월 10일이 확인 지점입니다. $12.0억 이상의 매출과 애널리스트들이 예상하는 약 23% 성장률보다 높은 2027년 전망은 집중 리스크가 정점에 달했음을 보여줄 것입니다.
그렇다면 Datadog 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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