주요 요점
- Yorkville Ives & Co.의 댄 아이브스는 이제 빅테크의 자본 지출(capex) 성장이 2027년에 정점을 찍고, 마이크로소프트, 메타, 알파벳, 아마존의 자유 현금 흐름(FCF)이 그 해 상반기에 최저점을 찍을 것으로 예상합니다.
- 마이크로소프트에 대한 애널리스트들의 합의는 이미 아이브스가 설명한 최저점과 반등을 보여주고 있습니다.
- 아마존과 메타는 더 깊은 구멍에 빠져 있습니다: 메타의 3분기 자본 지출은 영업 현금 흐름을 초과했으며, TIKR 기준 아마존의 자유 현금 흐름은 2025년 77억 달러로 떨어졌습니다.
- 아이브스는 최저점을 대략 정확히 짚었지만, 완전한 보상은 여전히 2029년 이야기처럼 보입니다.
Yorkville Ives & Co.의 댄 아이브스는 이제 마이크로소프트 (MSFT), 메타 플랫폼스 (META), 알파벳 (GOOG), 아마존 (AMZN)에서의 현금 압박이 자신이 예상했던 것보다 더 빨리 끝날 것이라고 생각합니다.
11월 5일 X에 올린 게시물에서 그는 "빅테크 자본 지출(capex) 성장률이 이제 2027년에 정점을 찍을 것"이라고 썼으며, "이전에는 2028/2029년까지 일어나지 않을 것이라고 보았던 우리의 기존 전망과 비교된다"고 덧붙였습니다. 그는 특히 텍사스에서 데이터센터 건설이 둔화될 것으로 예상되는 중간선거 결과를 지목했습니다.
후속 게시물에서 그는 이를 현금과 연결지었습니다: "자유 현금 흐름(FCF)은 2027년 상반기에 최저점을 찍고, 내년 하반기부터 2028년의 주요 반등과 2029-2030년의 대규모 FCF 급증을 향한 궤도에 오르기 시작할 것입니다."
Bloomberg Intelligence의 만딥 싱은 여기에 숫자를 붙였습니다. 11월 4일 Bloomberg Intelligence 팟캐스트에서 그는 텍사스 데이터센터를 언급하며 "2027년 자본 지출(capex)이 5~7% 하향 조정될 수 있다"고 말했습니다.
마이크로소프트의 숫자는 이미 이런 모습입니다
마이크로소프트의 회계 연도는 6월에 끝나므로, 회계 연도 2027년에는 아이브스가 최저점을 찍는다고 보는 2027년 상반기가 포함됩니다. 애널리스트들은 자유 현금 흐름이 해당 연도에 340억 달러로 떨어져 회계 연도 2026년의 670억 달러의 약 절반 수준이 된 후, 회계 연도 2028년에 523억 달러로 반등할 것으로 예상합니다.
마이크로소프트의 자유 현금 흐름은 이미 9월 분기에 1년 전 257억 달러에서 186억 달러로 떨어졌으며, 그 보고서 발표 하루 후 회사는 2017년 이후 처음으로 미국 투자등급 채권 250억 달러를 발행했습니다.
마이크로소프트는 오라클을 포함한 5대 하이퍼스케일러 중 3분기에 자유 현금 흐름이 양수를 유지한 유일한 기업이었습니다.
아마존과 메타는 더 깊은 구멍에 빠져 있습니다
TIKR 기준으로 아마존의 자유 현금 흐름은 2024년 329억 달러에서 2025년 77억 달러로 떨어졌습니다.
메타의 부동산 및 장비 구입은 2025년에 373억 달러에서 697억 달러로 거의 두 배 가까이 증가했습니다.
메타의 3분기 자본 지출(금융리스 원금 상환 포함)은 80% 증가한 349억 달러로, 영업에서 창출된 328억 달러를 초과했으며, 10월 26일 회사는 최대 950억 달러 규모의 주식 매각 계획을 발표했습니다. 로이터에 따르면 알파벳은 해당 분기에 90.7억 달러의 현금을 소진했습니다.
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완전한 보상은 여전히 2029년 이야기입니다
Citi의 글로벌 테크 및 커뮤니케이션 리서치 책임자인 히스 테리는 11월 3일 Bloomberg Surveillance에 출연했습니다. 그는 이 현금 유출을 일회성 따라잡기로 봅니다: "우리는 2029년에 그 교차점이 발생한다고 생각합니다. 그때쯤이면 현금 흐름을 창출하는 자산이 새로운 자산의 증분 비용보다 커지는 시점입니다."
JP모건의 더그 안무스는 아마존의 자본 지출을 2027년 3,950억 달러(77% 증가), 2028년 4,760억 달러(20% 증가)로 예상합니다. 이는 아이브스가 예상하는 대로 아마존의 자본 지출 성장이 2027년에 정점을 찍게 하지만, 커버해야 할 현금이 여전히 많음을 의미합니다.
아이브스는 최저점을 대략 정확히 짚었습니다
아이브스와 테리는 같은 곡선을 설명하고 있습니다. 아이브스는 2027년 초에 최저점을, 테리는 새로운 데이터센터가 다음 라운드 비용보다 더 많은 현금을 창출하는 2029년 시점을 부릅니다. 더 느린 자본 지출 성장은 두 날짜 모두 달성하기 쉽게 만듭니다.
마이크로소프트는 이 궤도를 따를 것이라고 믿을 수 있는 유일한 기업입니다: 자유 현금 흐름이 한 번도 마이너스로 가지 않았으며, 애널리스트들은 반등을 예상합니다. 아마존과 메타는 아직 이를 증명해야 합니다.
2027년 자본 지출 계획은 내년 초 보고서와 함께 나올 것입니다. 만약 텍사스에서 건설이 아이브스가 예상하는 것보다 덜 둔화된다면, 정점은 2028년 쪽으로 다시 미뤄질 수 있습니다.
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