Rivian이 실제로 $22까지 회복할 수 있을까? Stifel은 2027년 손실 전망이 확대됐음에도 그렇게 생각합니다

핵심 요약

• 리비안 주가는 12월 고점 대비 40% 하락했으며, 스티펠은 이번 주 매수 등급과 22달러의 목표주가를 재확인했습니다.
• 스티펠은 R2에 베팅하고 있으며, R2는 3분기에 매출이 38% 증가하면서 리비안의 베스트셀러 차량이 되었습니다.
• 분석가들의 2027년 손실 추정치는 지난 90일 동안 확대되었으며, 리비안의 발행 주식 수는 2026년 상반기에 18% 증가했습니다.
• 스티펠의 목표가를 달성하려면 리비안의 3년 평균보다 약간 높은 매출 배수만 필요하지만, 더 많은 주식 희석이 주가가 22달러에 미치지 못하게 할 수 있습니다.

리비안 오토모티브(RIVN) 주가는 12월 고점 대비 40% 하락했으며, 스티펠은 거의 원상복구될 수 있다고 봅니다. 애널리스트 스티븐 젠가로는 이번 주 매수 등급과 22달러의 목표주가를 재확인했으며, 이는 주가의 최근 종가보다 63% 높은 수준입니다.

R2와 자율주행에는 많은 현금이 필요합니다

3월에 리비안은 자율주행에 더 많은 투자를 하기 위해 2027년 조정 EBITDA 흑자 목표를 철회했습니다. 7월에는 주당 15.50달러에 8,625만 주를 판매했는데, 이는 직전 종가보다 23% 낮은 가격입니다. 이로 인해 발행 주식 수는 2025년 말 12억 4천만 주에서 9월 30일 기준 14억 6천만 주로 18% 급증했습니다.

10월 29일에 발표된 3분기는 진전을 보였습니다: 매출은 전년 동기 대비 38% 증가한 21억 6천만 달러를 기록했으며, R2는 리비안의 베스트셀러 차량이 되었습니다. 하지만 자동차 사업부문은 여전히 8천만 달러의 매출 총손실을 기록했으며, 자유 현금 흐름은 전년 동기 마이너스 4억 2천1백만 달러에 비해 마이너스 11억 2천만 달러를 기록했습니다.

스티펠은 R2에 베팅하고 있습니다

젠가로는 그 보고서 이후로 자신의 22달러 목표가를 유지해 왔습니다. 그의 매수 의견은 해당 분기 실적, 2026년 67,000-70,000대로 상향된 차량 인도 가이던스, 그리고 예상보다 더 잘 전환되는 R2 주문에 기반합니다. 그리고 임시 CFO 데릭 멀비는 컨퍼런스콜에서 리비안이 "분기 말에 자동차 사업부문 매출 총이익을 기록할 의향이 있다"고 말했습니다.

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22달러가 합리적인가요?

월스트리트는 덜 야심적입니다. 25명의 애널리스트가 리비안을 커버하며, 그들의 합의 목표가는 18달러로, 주가보다 34% 높으며, 범위는 10달러에서 25달러입니다. 이 평균은 1년 전 14달러에서 상승한 것입니다:

애널리스트들은 매출이 2025 회계연도 53억 9천만 달러에서 2027년 116억 달러로 두 배 이상 증가할 것으로 예상합니다:

하지만 2027년 합의 손실은 지난 90일 동안 주당 2.18달러에서 2.33달러로 확대되었으며, 멀비는 리비안이 "'26년보다 '27년에 R&D 비용이 더 크게 증가할 것으로 예상한다"고 말했습니다.

스티펠이 필요한 배수는 무리한 수준이 아닙니다. 리비안은 애널리스트들이 향후 12개월 동안 예상하는 매출의 [1.8배]에 거래되고 있으며, 이는 3년 평균 2.7배에 비해 낮습니다. 22달러에서는 약 2.9배에 거래될 것이며, 이는 평균보다 약간 높고 지난 12월의 4.5배보다 훨씬 낮은 수준입니다:

발행 주식 수를 주시하세요

리비안은 9월 말 기준 현금 및 단기 투자금 55억 달러와 10월에 확보한 폭스바겐 대출 10억 달러를 보유하고 있으며, 이는 분기당 11억 2천만 달러의 현금 소모와 대비됩니다. 새로운 주식이 발행될 때마다 동일한 매출이 더 많은 주식에 분산되어, 어떤 배수에서든 주당 가치를 낮춥니다. 또한 그들의 전환사채는 약 1억 4천9백만 주의 추가 주식이 될 수 있으며, 2029년 만기 사채는 스티펠의 목표가보다 낮은 20.13달러에 전환됩니다.

따라서 스티펠의 가치 평가 계산은 맞지만, 그들의 주장은 R2가 자체 비용을 회수하기 전에 발행 주식 수가 얼마나 더 커질 수 있는지를 생략하고 있습니다. 저는 R2 판매가 계속된다면 리비안이 여기서 상승할 수 있다고 생각하지만, 향후 1년 동안은 희석이 주가가 22달러에 미치지 못하게 할 것으로 예상합니다. 2027년 초 발표될 4분기 실적은 자동차 사업부문이 이익을 냈는지 보여줄 것이며, 규제 크레딧 없이 이익을 낸다면 22달러가 훨씬 더 합리적으로 보일 것입니다.

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