주요 포인트
- 프록터 앤드 갬블(P&G)의 배당수익률은 2.7%, 존슨앤드존슨(J&J)은 1.9%이며, P&G는 70년 연속으로 배당을 인상해왔습니다.
- 지난 12개월 동안 J&J의 배당금은 자유현금흐름의 62%를 차지했으며, P&G는 67%였습니다. 애널리스트들은 향후 각각 56%와 69%를 예상하고 있습니다.
- P&G는 지난 5년간 배당을 연평균 5.6% 인상했으며, J&J는 연평균 5.2% 인상했습니다.
- 주목할 점: J&J의 탈크 분쟁 합의안(잔여 난소암 소송의 최소 95%가 서명해야 함)과 P&G가 올 회계연도에 예상하는 세후 19억 달러 규모의 비용 부담 요인입니다.
프록터 앤드 갬블 (PG)은 10월 13일 주당 1.0885달러의 분기별 배당금을 선언했으며, 이는 직전 분기와 동일한 수준입니다. 또한 "1890년 설립 이후 136년 연속으로 배당을 지급해왔으며, 70년 연속으로 배당을 인상해왔다"고 밝혔습니다.
같은 날, 존슨앤드존슨 (JNJ)은 2026년 실적 가이던스를 상향 조정했습니다. 또한 제안된 탈크 분쟁 합의를 위한 55억 달러의 세전 비용으로 인해 3분기 순이익은 전년 동기 51.5억 달러에서 2억 1천만 달러로 감소했습니다.
그렇다면 향후 10년 동안 실제로 더 많은 배당을 지급하는 것은 어느 쪽일까요?
| 지표 | 존슨앤드존슨 (JNJ) | 프록터 앤드 갬블 (PG) |
|---|---|---|
| 선행 수익률 | 1.9% | 2.7% |
| 연간 배당금 | 주당 $5.36 | 주당 $4.35 |
| 배당 성장률, 5년 | 연평균 5.2% (회계연도 2020-2025) | 연평균 5.6% (회계연도 2021-2026) |
| 현금 배당 지급 비율, TTM | 62% | 67% |
| 현금 배당 지급 비율, 선행 | 56% (회계연도 2026) | 69% (회계연도 2027) |
| 순차입금/EBITDA | 0.8x | 0.9x |
| 이자보상배율 | 26.8x | 24.2x |
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J&J, 여유 공간이 더 많다
J&J의 성장은 의약품 사업에서 나오고 있습니다. 혁신 의약(Innovative Medicine) 매출은 2026년 3분기에 7.7% 증가하여 167.6억 달러를 기록했는데, 이는 바이오시밀러로 인해 매출이 감소하는 기존의 블록버스터 약물 대비 새로운 암, 면역학 및 신경과학 분야 제품들이 입지를 확대했기 때문입니다. 메드테크(MedTech)는 단 2.5% 성장에 그쳤습니다.
자유현금흐름은 지난 10년 동안 매년 배당금을 충당해왔으며, 회계연도 2016년 155억 달러에서 2025년 197억 달러로 증가하는 동안 지급된 배당금은 86.2억 달러에서 124억 달러로 늘어났습니다:
2026년 9월 27일까지의 12개월 동안 배당금은 자유현금흐름의 충분히 감당 가능한 62%를 차지했으며, 애널리스트들은 2026년 회계연도에 56%를 예상하고 있습니다. 이 예측을 내놓은 애널리스트는 단 3명이며, 그들이 예상하는 231억 달러의 자유현금흐름은 J&J 자체 가이던스인 약 210억 달러보다 높습니다. 어느 쪽이든, 배당 인상을 계속할 여유가 남아 있습니다.
주요 리스크는 55억 달러 비용의 배경이 된 탈크 분쟁 합의입니다. 최고재무책임자(CFO) 조셉 월크는 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 합의가 "잔여 난소암 소송의 최소 95%가 명시적으로 참여해야 한다"고 밝히며, "우리는 95% 문턱을 충족하는 방향으로 가고 있다"고 덧붙였습니다.
P&G, 완충재가 더 얇다
2026년 9월 30일까지의 3개월(2027 회계연도 1분기) 동안 P&G의 유기적 매출은 4.0% 증가했습니다. 핵심 주당순이익(Core EPS)은 1% 증가하여 2.00달러를 기록했습니다. 그럼에도 불구하고, P&G는 여전히 올해(2026 회계연도 6.89달러 대비) 핵심 주당순이익 성장률을 최대 3%로 예상하고 있습니다. 또한 약 19억 달러 규모의 세후 비용 부담 요인을 예상하고 있습니다.
그리고 이미 배당금이 현금에서 차지하는 비중이 더 큽니다. 배당금은 2021 회계연도에 자유현금흐름의 53.0%를, 2026 회계연도(2026년 6월 종료)에는 67.6%를 차지했습니다:
2026년 9월 30일까지의 12개월 동안 이 비율은 67%였으며, 다섯 명의 애널리스트들은 2027 회계연도에 69%를 예상하고 있습니다. 그들의 예측은 좋은 실적을 보여줍니다: 지난해 컨센서스는 실제 수치와 1% 이내로 일치했습니다. 이는 여전히 감당 가능한 수준이지만, J&J보다 여유가 적습니다.
그렇다면 어느 배당이 승리할까?
저는 향후 10년 동안 더 많은 배당을 지급하는 P&G를 선택하겠습니다. 오늘의 수익률로 각각에 1만 달러를 투자하고 각 배당금이 5년 평균 성장률로 증가한다고 가정해 봅시다. P&G는 10년 동안 약 3,497달러를 지급하는 반면, J&J는 약 2,418달러를 지급하여 약 1,079달러 더 많습니다.
열린 질문은 P&G가 3% 이하의 이익 성장을 예상하면서도 배당을 연평균 5.6% 인상할 수 있을지 여부입니다. 애널리스트들은 자유현금흐름이 계속 증가할 것으로 예상합니다:
예상치는 2027 회계연도 154억 달러에서 2029 회계연도 180억 달러까지 이어지지만, 이렇게 먼 미래를 예측하는 애널리스트는 단 두 명뿐입니다. 이는 배당 인상이 계속될 수 있을 만큼 충분하며, 속도가 느려지더라도 말입니다. 그리고 설령 P&G가 더 이상 배당을 인상하지 않는다 하더라도, 10년 동안 연간 270달러는 2,700달러입니다. 이는 여전히 J&J가 인상과 함께 지급하는 금액보다 많습니다.
J&J에도 근거가 있습니다. 배당 여유가 더 많고 부채도 적습니다. 하지만 P&G의 배당도 감당 가능하며, 오늘 더 큰 수표는 10년 동안 놓치기에는 너무 많은 소득입니다.
물론, P&G의 다음 인상이 올해의 비용 압력으로 인해 속도가 느려지는지 보여줄 것입니다.
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