핵심 요약
- KeyBanc은 10월 30일 인텔에 대한 매수(Buy) 등급을 유지하고 목표주가를 $155에서 $140으로 하향 조정했으며, 이는 목요일 종가 대비 52% 상승 수준입니다.
- 인텔은 4분기 매출을 $15.0~$16.0억 달러로 전망했으며, 이는 3분기 실적($16.5억 달러)을 밑도는 수치로, PC 수요 약화와 이스라엘 공장 가동 중단으로 인한 서버 출하 감소가 원인입니다.
- $140 목표주가는 향후 12개월 예상 이익 기준 80배 PER을 의미하며, 이는 인텔의 5년 평균 PER(50배)보다 높습니다.
- 이 목표주가는 단기 실적보다 높은 배수를 요구하며, 인텔의 14A 공정에 대한 명시된 고객 확보가 이를 뒷받침할 수 있는 요소가 될 것입니다.
인텔(INTC)은 6월 고점 대비 35% 하락했으며, 목요일 실적 발표 후 목표주가 하향 조정이 쏟아졌습니다.
KeyBanc 애널리스트 John Vinh은 10월 30일 목표주가를 $155에서 $140으로 낮추고 매수 등급을 유지했습니다. 이는 여전히 목요일 종가($92.07) 대비 52% 높은 수준입니다.
실적 전망이 타격을 입혔다
주가 하락은 10월에 시작됐습니다. 엘론 머스크는 10월 초 TSMC가 인텔 14A 공정의 가장 잘 알려진 예정 사용자인 Terafab에 참여하기 위한 협상 중임을 확인했습니다. 그 후 10월 14일, 치명적인 사고로 인텔 이스라엘 공장의 장기 가동 중단이 불가피해졌습니다.
목요일 발표된 실적 전망은 상황을 더욱 악화시켰습니다. 인텔은 4분기 매출을 $15.0~$16.0억 달러(3분기 $16.5억 달러 대비 감소), 비-GAAP 주당순이익(EPS)을 $0.25(3분기 $0.52 대비 감소)로 전망했습니다. 이스라엘 공장 가동 중단으로 인해 매출이 약 $3억 달러 감소할 것이며, PC 제조사들의 재고 조정으로 PC 칩 매출은 3분기 대비 20% 이상 하락할 것으로 예상됩니다.
"PC 시장 둔화는 적어도 내년 상반기까지 지속될 것으로 본다"고 David Zinsner CFO는 발표문에서 밝혔습니다.
서버 부문은 여전히 호조
3분기 매출은 21% 증가하여 전망치를 상회했으며, 데이터 센터 매출은 78% 급등하여 $73억 달러를 기록했습니다. Zinsner CFO는 해당 칩에 대한 수요가 "여전히 가용 공급량을 크게 초과하고 있다"고 말했습니다.
Vinh 애널리스트가 7월 목표주가를 $155로 상향 조정했을 때, 그는 인텔의 18A 공정 수율 향상을 지적했습니다. 이 부분은 여전히 견고합니다: 인텔은 18A 공정 비용이 1분기 이후 약 40% 하락했다고 밝혔습니다.
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$140 목표주가는 합리적인가?
인텔을 분석하는 48명의 애널리스트들의 합의 목표주가는 $118로, 현재 주가 대비 [28%] 상승 수준이며 1년 전 $36에서 상승했습니다. KeyBanc의 $140 목표주가는 이 합의치보다 19% 높습니다.
2026년 합의 정규화 EPS는 $1.54, 2027년은 $2.19입니다. 3개월 전 2027년 추정치는 $2.01이었습니다.
4분기 주당순이익 전망이 $0.25인 점을 고려하면, 단기 추정치는 하향 조정될 것으로 예상됩니다.
더 큰 문제는 배수입니다. $140 목표주가를 애널리스트들이 향후 12개월 동안 예상하는 주당 $1.75로 나누면, 이는 선행 PER 80배를 의미합니다. 인텔은 현재 [53배]에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균(50배)에 근접합니다.
인텔은 지난 1년 동안 평균 90배를 기록했습니다. 하지만 이는 실적 전망이 악화되기 전의 일입니다.
너무 높고 너무 이르다
Zinsner CFO는 2027년 자본 지출이 "크게 증가할 것"이라고 말했으며, 내년에 양(+)의 자유현금흐름을 기대하지 않는다고 밝혔습니다. 8월의 $230억 달러 규모 주식 발행은 이미 희석 주식 수를 3분기 기준 1년 전 45.3억 주에서 53.1억 주로 증가시켰습니다.
KeyBanc의 서버 부문에 대한 분석은 옳습니다. 하지만 $140 목표주가는 투자자들에게 다음 분기 실적이 악화되고 PC 사업이 메모리 가격이 안정될 때까지 회복되지 않을 회사에 대해 선행 이익의 80배를 지불하라고 요구하는 것입니다. 현재로서는 지불하기에 너무 높은 가격입니다.
14A 공정에 대한 명시된 고객 확보가 있다면 이야기가 달라질 것입니다. Lip-Bu Tan CEO는 "14A 공정에 대해 여러 잠재 고객들과 진전을 이루고 있어 매우 고무적이다"고 말했으며, 한 명의 주요 고객 확보는 $140 목표주가를 훨씬 더 쉽게 방어할 수 있게 해줄 것입니다.
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