핵심 요약
- 코어위브 주가는 3분기 매출이 36억 6천만 달러로 증가하고 2026년 예상 실적이 상향 조정된 후 11월 11일 24.7% 급등했습니다.
- 코어 사이언티픽의 모든 코로케이션(공간 임대) 수익은 여전히 코어위브로부터 발생하며, 약 102억 달러 규모의 '테이크-오어-페이' 계약에 기반합니다.
- 코어위브는 향후 3개월 동안 약 90억 달러의 선수금과 보증금을 수령할 것으로 예상하여, 임대료 수익의 안정성을 높였습니다.
- 코어 사이언티픽 자체의 위험은 시설 건설에 있으며, 총 부채는 12월 이후 약 4배 증가했습니다.
코어위브 (CRWV) 주가는 자체 예상 실적을 상회한 3분기 실적 발표 후 11월 11일 24.7% 급등했으며, AI 데이터센터 부동산 임대주들도 함께 상승했습니다.
코어위브의 성과에 가장 큰 영향을 받는 곳은 코어 사이언티픽 (CORZ)입니다. 이 회사는 약 11% 상승한 14.57달러에 마감했습니다. 코로케이션 수익의 전부가 코어위브로부터 발생하므로, 사실상 세입자의 신용도가 코어 사이언티픽의 신용도와 직결됩니다.
돈이 따라오는 폭발적인 분기 실적
코어위브의 매출은 전년 동기 13억 6천만 달러에서 36억 6천만 달러로 증가했으며, 미수주량은 약 1,325억 달러에 달했고, 연간 매출 예상치는 130억 달러에서 133억 달러로 상향 조정되었습니다.
임대주 입장에서 핵심은 마이클 인트레이터 CEO가 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 언급한 내용입니다: "향후 3개월 동안만 해도, 체결된 고객 계약으로부터 약 90억 달러의 선수금과 보증금을 수령할 것입니다."
한 세입자, 102억 달러 규모의 임대료
코어 사이언티픽은 약 590MW를 코어위브에 '테이크-오어-페이' 계약(대부분 12년 장기)으로 임대하고 있으며, 이는 102억 달러, 즉 연간 평균 약 8억 5천만 달러의 GAAP 기준 수익에 해당합니다. 현금 흐름은 초기에 더 낮습니다: 건설 크레딧이 상환될 때까지 월별 요금의 최대 절반을 상쇄합니다.
3분기 코로케이션 수익은 전분기 대비 거의 60% 증가한 2억 1,540만 달러로, 총 수익의 90% 이상을 차지했습니다. 9월 30일 기준으로 청구된 485MW는 연간 7억 달러 이상의 GAAP 기준 수익을 나타내며, 3분기 실적보고서에 명시되어 있습니다.
애널리스트들은 더 많은 수익을 기대합니다:
합의 추정치는 2025년 3억 1,900만 달러에서 2027년 12억 6천만 달러, 2028년 19억 5천만 달러입니다. 이 합의치에는 세입자에게 전가되는 전력 비용(지난 분기 5,760만 달러)이 포함되어 있으므로, 코어위브의 평균 임대료가 명확한 하한선은 아닙니다. 2028년 급등은 아직 수익을 창출하지 않은 530MW AMD 및 네오클라우드 계약과 연관되어 있으며, 10-Q 보고서에 따릅니다.
'테이크-오어-페이'는 세입자 신용만큼만 좋다
서면상으로는, 이번 분기 실적이 임대료 자체를 바꾸지는 않습니다. 코어위브가 임대료를 지불할 수 있을 확률을 바꿉니다: 8억 4,600만 달러의 이자 비용은 여전히 조정 영업이익의 두 배 이상이었습니다.
영업활동현금흐름은 증가해 왔지만, 자본지출은 훨씬 더 컸습니다:
4분기 동안의 영업활동현금흐름은 총 72억 달러였습니다. 향후 3개월 내에 예정된 90억 달러는 이를 상회하며, 인트레이터 CEO는 계약 현금으로 이미 40억 달러 이상의 부채를 상환했다고 밝혔습니다.
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이제 코어 사이언티픽의 건설이 관건
다른 위험은 코어 사이언티픽 자체의 것입니다. 애덤 설리반 CEO는 실적보고서에서 "첫 번째 코로케이션 계약에 따른 공급은 거의 완료 단계에 접어들었으며, 두 번째 계약에 따른 건설은 5개 캠퍼스에서 진행 중입니다"라고 말했습니다.
이는 값비싼 작업이었습니다:
증가분의 대부분은 올해 봄 발행된 33억 달러 규모의 7.75% 시니어 담보채에서 비롯되었으며, 이 자금은 부채 상환 준비금 조성과 10억 달러의 기한부 대출 상환에 사용되었습니다.
코어 사이언티픽 주식에 대한 결론
제 생각에 코어위브의 분기 실적은 코어 사이언티픽의 가장 큰 외부 위험, 즉 세입자가 계속해서 지불할 수 있을지 여부를 완화시켰습니다. 주주들은 2025년 10월 30일 코어위브의 약 90억 달러 규모 인수 제안을 거부하며 이 위험을 감수하기로 선택했으며, 이후로 대형 펀드들은 주식에 대해 상반된 입장을 취해 왔습니다. 코어 사이언티픽이 통제할 수 있는 것은 건설입니다: 코어위브를 위한 마지막 105MW, 그리고 그 다음에는 AMD 부지들입니다.
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