Nvidia의 메가스피드 프로브가 알리바바로 이어지며, 싱가포르 자회사가 41억 달러를 선불금으로 지급

핵심 요약

• 엔비디아 주가는 화요일 5.5% 하락했는데, 이는 젠슨 황 CEO의 스캔들이 미국의 조사를 받고 있는 싱가포르 칩 구매업체 메가스피드로 확대되면서 발생했습니다.
• 공매도 업체 컬퍼 리서치는 알리바바의 싱가포르 자회사가 메가스피드의 말레이시아 법인이 사업을 담보로 제공한 후 41억 달러 이상의 선급금을 보고한 것을 발견했습니다.
• 파이낸셜 타임스가 보도한 대로 알리바바가 메가스피드의 최대 고객이라면, 알리바바의 클라우드 역량이 위험에 처할 수 있으며, 11월 19일 실적 발표가 다음 관건이 될 것입니다.

이번 주 엔비디아 (NVDA)에 대한 보도 대부분은 젠슨 황의 사생활에 관한 것이었습니다. 주가는 수요일 11월 6일 종가보다 6.9% 낮게 마감한 후, 두 번째 불륜설과 월스트리트 저널의 이사회가 그를 해임할 준비를 하고 있다는 보도로 인해 시간 외 거래에서 추가 하락했습니다. 그러나 메가스피드의 자금 흐름을 따라가면, 지난 분기 AI 클라우드가 45% 성장한 알리바바 (BABA)에 이르게 됩니다.

스캔들은 메가스피드를 통해 이어지다

11월 8일, 황은 불륜을 인정했는데, 상대는 뉴욕 타임스에 따르면 미국 정보 당국이 베이징에 정보를 넘긴 것으로 결론 내린 전 메가스피드 임원 앨리스 황이라고 합니다. 화요일, 인포메이션은 이 관계가 수년간 최소 75억 달러 상당의 엔비디아 칩을 중국 기업으로 이동시키는 데 도움이 되었을 수 있다고 보도했습니다. 엔비디아 주가는 월요일 4.3% 하락한 후 화요일 5.5% 추가 하락해 168.89달러에 마감했습니다. 수요일에는 타임스가 황이 엔비디아 임원 킴벌리 파월과도 불륜 관계가 의심된다고 보도하기 전까지 2.9% 상승했습니다.

블룸버그는 엔비디아 법무 책임자 팀 테터가 2025년 후반에 칩 수출 규제를 감독하는 상무부 차관 제프리 케슬러에게 전화를 걸었고, 그 후 메가스피드 수사관들은 엔비디아의 요청을 케슬러를 통해 처리해야 했다고 보도했습니다. 타임스는 이후 법무부가 상무부에 일시 중단을 요청했다고 보도했습니다. (엔비디아는 테터가 불륜 사실을 몰랐다고 말합니다.)

알리바바, 메가스피드의 양측에 위치하다

컬퍼는 5월 13일 보고서에서 말레이시아 제출 서류에 따르면 메가스피드의 말레이시아 자회사 스피드매트릭스가 2024년 6월 전체 사업을 알리바바의 모회사인 싱가포르 기업 에이펙스 엔터프라이즈 솔루션에 담보로 제공했다고 밝혔습니다. 2025년 3월 31일 기준, 에이펙스는 알리바바에 대한 42억 달러의 대출 부채에 대해 41억 달러 이상의 선급금을 보고했습니다.

파이낸셜 타임스는 월요일, 알리바바가 메가스피드의 동남아시아 클라우드 서비스 창립 시 최초의 주력 고객이었으며 여전히 최대 고객이며, 에이펙스가 2024년 6월 스피드매트릭스에 자금을 대출했다고 보도했습니다. 두 보도가 모두 사실이라면, 알리바바는 메가스피드의 대출자이자 가장 큰 임차인이 됩니다.

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엔비디아의 완충재 vs 알리바바의 역량 리스크

엔비디아의 분기별 매출은 2026년 7월 26일까지의 6개 분기 동안 두 배 이상 증가하여 962억 달러에 달했습니다:

인포메이션이 보도한 수년에 걸친 75억 달러는 해당 분기 매출의 10분의 1 미만입니다. 컬퍼의 주장인 중국이 2026 회계연도 컴퓨팅 매출의 20% 이상을 차지했다는 것은 확인되지 않았습니다. 엔비디아의 가이던스는 이미 중국 데이터센터 컴퓨팅 매출이 없다고 가정하고 있으므로, 그들의 리스크는 지배구조와 현재 의회가 검토 중인 더 엄격한 수출 규제입니다.

알리바바의 클라우드는 칩에 의해 제한됩니다. AI 클라우드 및 컴퓨팅 서비스 매출은 2026년 6월 분기에 45% 증가하여 484억 위안을 기록했으며, 경영진은 수요가 공급을 계속 초과할 것으로 예상합니다. 알리바바를 포함한 중국 구매자들은 향후 4개월 동안 주문한 약 600만 개의 RTX Pro 5500 칩 중 약 1%만 받을 것으로 예상하고 있습니다.

자본 지출은 2024 회계연도(3월 결산) 321억 위안에서 2026 회계연도 1261억 위안으로 증가한 후, 6월 분기 단독으로 677억 위안을 기록하며 75% 증가했습니다:

자유 현금 흐름은 447억 위안의 유출로, 1년 전 188억 위안의 유출보다 악화되었습니다. 알리바바가 메가스피드로부터 임대한다고 보도된 컴퓨팅 용량을 대체하는 것은 비용이 많이 들고 시간이 오래 걸릴 것입니다.

알리바바의 11월 19일 실적 발표가 중요한 이유

에이펙스의 선급금이 메가스피드에 도달했다는 서류는 없습니다; 컬퍼가 추론한 것이며, 컬퍼는 엔비디아를 공매도하고 있습니다. 메가스피드는 칩을 유용했다는 주장을 부인하며, 미국의 조사 대상은 알리바바가 아닌 메가스피드입니다.

그럼에도 불구하고, 알리바바 보유자는 황 CEO의 헤드라인이 놓친 역량 리스크에 직면해 있습니다: 메가스피드의 운영이나 칩 공급에 대한 규제는 그룹이 마이너스 자유 현금 흐름을 기록하는 동안 알리바바의 컴퓨팅 자원 접근을 제한할 수 있습니다. 11월 19일에는 클라우드 성장과 경영진이 중국 외 역량에 대해 언급하는 내용을 주시해야 합니다.

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