핵심 요약
- 컨스텔레이션 에너지는 지난 한 달 동안 17% 하락했습니다. 대규모 구글 계약으로 인한 상승분을 모두 반납했으며, 투자자들이 비스타와 GE 버노바와 함께 AI 전력 관련 주식을 매도했습니다.
- 구글 및 아마존과의 계약은 15~20년 동안 유효하며 선거 결과에 따라 변경되지 않으므로, 위험은 아직 체결하지 않은 계약에 있습니다.
- 분석가들은 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년 9.39달러에서 2028년 16.80달러로 상승할 것으로 예상하며, 2028년의 도약은 새로운 계약 체결에 달려 있습니다.
- 해당 주식은 3년 평균 선행 주가수익비율(P/E)보다 훨씬 낮은 수준에서 거래되고 있어, 11월 9일 3분기 실적 발표를 앞둔 인내심 있는 매수자들에게 매력적인 근거를 제공합니다.
컨스텔레이션 에너지(CEG)는 지난 한 달 동안 17% 하락했으며, 이는 좋은 소식이 없어서가 아닙니다.
그 기간 동안 컨스텔레이션은 월스트리트저널이 전력 생산자와 기술 기업 간 최대 규모의 원자력 발전량 증대 계약이라고 보도한 계약을 체결했고, 워싱턴은 최대 50억 달러의 대출을 제공했습니다. 그럼에도 투자자들은 AI 전력망 구축과 관련된 모든 것과 함께 이 주식을 매도했습니다. 비스타(VST)와 GE 버노바(GEV)는 비스타가 11월 6일 3분기 실적 발표로 2026년 전망을 상향 조정하며 10.6% 급등한 이후에도 같은 기간 동안 각각 22%, 25% 하락했습니다.
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정확히 무슨 일이 있었나
- 10월 6일: 컨스텔레이션과 구글이 PJM 지역에서 3,590MW 규모의 전력 패키지 계약을 체결했습니다. 이는 발전량 증대를 통한 890MW의 신규 원자력 용량에 대한 20년 계약과 기존 발전 설비에서의 15년간 공급 계약입니다. 해당 주식은 그날 12% 급등했습니다.
- 10월 14일: 원자력 규제 위원회(NRC)는 일리노이주 드레스덴 발전소에서 유지보수 중 부식된 배터리 연결부가 파손된 후 특별 조사를 시작했습니다.
- 10월 22일: 컨스텔레이션에 대한 특별한 소식 없이 AI 전력 관련 주식들이 함께 매도되었습니다.
- 10월 27일: 컨스텔레이션은 8개 발전소의 발전량 증대를 위해 최대 50억 달러의 조건부 에너지부 대출을 승인받았습니다. 조 도밍게스 CEO는 이 대출이 회사가 "더 빠르게, 더 멀리 나아가는 데" 도움이 될 수 있다고 말했습니다.
- 11월 3일: 민주당이 중간선거에서 상하원을 모두 장악했습니다. 텍사스주에서는 또한 새로운 데이터센터 건설에 대한 유예를 요구했던 지나 히노호사가 새로운 주지사로 선출되었습니다. 컨스텔레이션은 다음 날 6.7% 하락했습니다.
체결된 계약은 투표하지 않는다
구글과 아마존은 15~20년 동안 계약에 서명했으며, 함께 컨스텔레이션의 발전량 증대 중 약 1,080MW를 20년 조건으로 뒷받침합니다. 선거 결과가 이 중 어떤 것도 무효로 만들지 않습니다.
위험은 다음 라운드의 계약에 있습니다. 아마존과 구글 계약 이전인 8월 기준으로, 회사의 깨끗한 기저부하 발전 출력 중 약 30%만이 장기 계약 하에 있었습니다. 경영진은 원자력 발전 출력 1기가와트를 계약할 때마다 기본 EPS에 0.40달러에서 1.00달러가 추가된다고 밝혔습니다. 컨스텔레이션은 또한 Calpine을 인수하며 함께 매입한 가스 발전소를 통해 텍사스에 대한 노출도 가지고 있습니다.
분석가들은 주당순이익이 2029년까지 계속 상승할 것으로 예상합니다:
1월에 취임하는 의회가 2026년 이익을 바꿀 여지는 거의 없습니다. 2028년 16.80달러로의 도약은 새로운 구매자들이 계속 서명해야 하는 부분입니다.
비스타와 GE 버노바도 같은 우려로 매도되었습니다. 비스타는 새로운 데이터센터 승인에 대한 유예를 약속한 주지사 당선인 하에 자체 텍사스 사업을 가지고 있습니다. 메타를 위한 433MW의 발전량 증대 또한 최대 42억 달러의 조건부 연방 대출과 연계되어 있으며 아직 최종 확정되지 않았습니다. GE 버노바는 10월 28일에 2026년 매출 전망을 465억 달러에서 475억 달러로 상향 조정했음에도 그룹과 함께 하락했습니다.
11월 9일이 시험대다
컨스텔레이션은 11월 9일 월요일에 3분기 실적을 발표할 예정이며, 경영진은 2026년 조정 영업이익 전망을 주당 11.50달러에서 12.50달러로 재검토할 것이라고 밝혔습니다. 분석가들의 정상화된 EPS 추정치는 이미 12.21달러로, 12달러 중간값을 상회합니다. 새로운 계약 체결과 드레스덴 발전소에 대한 업데이트도 주목하세요.
가격은 이미 더딘 구축 속도를 반영하고 있다
컨스텔레이션은 11월 2일 종가 기준 선행 주가수익비율(P/E) 21배로 거래되었으며, 이는 3년 평균 26배보다 훨씬 낮은 수준이며, 이후 주가는 더 하락했습니다:
분석가들은 크게 물러서지 않았습니다. 그들의 합의 목표가는 1년 전 401달러에서 하락했지만 이번 달 매도세 속에서도 약 339달러 근처를 유지했습니다:
이는 11월 6일 종가 249.95달러보다 약 36% 높은 수준입니다.
투자자들은 컨스텔레이션을 데이터센터 베팅처럼 매도했지만, 가장 큰 계약들은 15~20년 동안 고정되어 있습니다. 주가수익비율이 평소 수준보다 이렇게 낮은 상황에서, 인내심 있는 투자자들은 매수할 이유가 있습니다.
만약 월요일 실적 발표에서 더 낮은 전망 중간값이 제시되고 새로운 계약 체결이 없다면, 2028년 16.80달러는 믿기 훨씬 어려워질 것입니다.
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