핵심 요약
- 코인베이스가 10월 29일 목요일 장 마감 후 3분기 실적을 발표하며, 주가는 올해 31% 하락했습니다.
- 브라이언 암스트롱 CEO의 AI 에이전트, 스테이블코인, 토큰화 주식 진출은 아직 달러 기준으로 너무 작아 해당 분기의 매출에 영향을 미치기에는 역부족입니다.
- 애널리스트들은 2026년 매출을 53억 달러로 예상하며, 이는 2025년 예상치 71.8억 달러보다 약 26% 낮은 수준입니다. 따라서 이러한 예상치가 유지되려면 매출이 버텨야 합니다.
- 주시해야 할 숫자는 매출, 구독 및 서비스 매출(5억~5.8억 달러의 가이던스 대비), 그리고 조정 비용(9.8억~10.8억 달러 가이던스 대비)입니다.
코인베이스(COIN) 주가는 올해 31% 하락했으며, 브라이언 암스트롱 CEO는 회사의 3분기 실적 발표를 며칠 앞두고 AI 에이전트, 스테이블코인, 토큰화 주식에 대해 적극적으로 언급했습니다.
실적은 10월 29일 목요일 장 마감 후 발표됩니다. 이번 실적은 여전히 암호화폐 거래와 함께 오르내리는 사업을 안정시킬 수 있을지에 대한 첫 번째 진검검사가 될 것입니다.
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적극적인 어필이 이어지던 한 주
발표가 쏟아졌습니다...
- 10월 22일, 코인베이스는 사용자가 ChatGPT, Grok, Muse 또는 다른 에이전트를 연결하여 암호화폐와 주식을 조사하고, 포트폴리오를 관리하며, 거래하는 방법을 보여주는 코인베이스 포 에이전트 페이지를 출시했습니다.
- 암스트롱은 같은 날 이어서 말했습니다: "우리는 코인베이스를 가장 AI 지원이 잘 되는 금융 계좌로 만들고 있습니다."
- Aave는 코인베이스의 토큰화 주식에 대출 및 차입 서비스를 Base에 도입하고 있습니다. Token Terminal에 따르면, Aave V4의 예금은 1,010만 달러에 달하며, 이는 DeFi 플랫폼 전체 1,890만 달러의 약 53%를 차지합니다.
- 코인베이스는 또한 9월 22일 Morpho를 통해 고정 금리 비트코인 담보 대출을 추가했습니다.
거창한 어필, 작은 금액
나머지 사업에 비해 이 수치는 아주 작습니다. DeFi 플랫폼 전체에 예치된 1,890만 달러는 6월 30일 기준 코인베이스 플랫폼의 자산 2,459억 달러와 비교됩니다.
여전히 거래와 스테이블코인이 실적을 이끕니다. 2026년 2분기에는 소비자 현물 거래량이 38% 감소하면서 소비자 거래 수익이 전년 동기 대비 31% 감소한 4억 5,170만 달러를 기록했습니다. 불황기에 안정을 제공해야 할 부분인 구독 및 서비스 수익은 5억 5,510만 달러로 하락했습니다. 이는 경영진 자신의 5억 6,500만~6억 4,500만 달러 가이던스보다 낮은 수준이었습니다.
매출이 버텨야 합니다
월스트리트는 2026년 매출을 53억 달러로 예상하며, 이는 2025년 예상치 71.8억 달러보다 약 26% 낮습니다.
애널리스트들이 예상하는 2027년 68.9억 달러조차도 작년 수준에 미치지 못합니다.
코인베이스는 상반기에 26.3억 달러를 기록했습니다. 합의 추정치에 도달하려면 하반기에 분기당 약 13억 달러가 필요하며, 이는 2분기에 보고한 12.2억 달러보다 많은 금액입니다. 3분기도 시작이 더뎠습니다: 코인베이스는 7월 26일까지 거래 수익이 약 1억 3,000만 달러라고 밝혔으며, 이는 2분기 월평균 약 2억 달러보다 낮은 수준입니다.
따라서 목요일의 기준은 분기 실적이 약 13억 달러에 근접하고, 구독 및 서비스 수익이 새로운 5억~5.8억 달러 가이던스 범위 내에 들어야 한다는 것입니다. 매출이 크게 미달한다면, 2026년 추정치는 다시 하향 조정될 가능성이 높습니다.
비용은 코인베이스가 통제할 수 있는 지렛대입니다
코인베이스의 EBITDA 마진은 모든 암호화폐 사이클과 함께 요동쳤습니다. 2021년 42.6%에서 2022년 -81.3%로 떨어졌다가, 2024년 34.4%로 회복했다가 2025년 24.3%로 다시 하락했습니다.
올해는 더 어려웠습니다: 코인베이스는 2026년 1분기와 2분기 모두에서 GAAP 기준 영업 손실을 기록했습니다.
5월에 약 700명의 직원을 감원한 후, 경영진은 3분기 조정 비용을 9.8억~10.8억 달러로 가이드했습니다. 2026년 전체로는 42억~44.5억 달러를 가이드하며, 이는 2025년 42.8억 달러 대비한 수준입니다. 이번 분기는 감원 이후 첫 번째 완전한 분기이므로, 중간값 또는 그 이하의 수치가 나온다면 마진이 부진한 해에도 유지될 수 있음을 보여줄 것입니다.
주가는 이미 반등을 전제로 가격이 책정되어 있습니다
선행 주가수익비(PER) 약 108배로, 시장은 회복을 기대하며 프리미엄을 지불하고 있습니다. 애널리스트들은 향후 12개월 동안 주당 정규화된 수익을 1.20달러로 예상하며, 이는 지난 1년 평균 3.45달러보다 낮은 수준입니다.
제 생각: 에이전트와 토큰화 주식 어필은 몇 년 후에는 중요해질 수 있지만, 목요일의 분기 실적은 여전히 거래, 스테이블코인, 비용에 달려 있을 것입니다. 매출이 13억 달러보다 크게 미달한다면, 추정치가 다시 하락할 것으로 예상하며, 선행 PER 108배에서 주가는 그럴 여유가 거의 없습니다.
물론, 한 분기의 실적이 비용 문제를 해결하지는 않을 것입니다. 감원이 효과를 유지하는지에 대한 더 큰 시험은 경영진의 2027년 비용 전망입니다. 올해 전망은 1분기 실적과 함께 발표되었습니다.
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