핵심 요약
- 클라우드플레어 주가는 3분기 매출이 39% 증가한 7억 8,250만 달러를 기록한 후 11% 급등했습니다. 같은 주에 코어위브, 네비우스, IREN은 새로운 규제가 데이터센터 건설을 제한할 것이라는 우려에 하락했습니다.
- CEO 매튜 프린스는 클라우드플레어를 "최초의 에이전트형 클라우드"라고 명명했으며, 그 결과는 이미 운영 중인 네트워크에서 AI 에이전트 트래픽과 함께 성장할 수 있다는 주장을 뒷받침합니다.
- 분기별 자유현금흐름은 2024년 말 이후 두 배 이상 증가했으며, 경영진은 이제 4분기에 GAAP 기준 수익성 달성을 예상하고 있습니다.
- 그럼에도 주가는 여전히 평소 선행 이익배수보다 훨씬 높게 거래되고 있어, 에이전트 트래픽 증가세가 둔화되면 큰 타격을 받을 수 있습니다.
클라우드플레어 (NET) 주가는 3분기 실적이 크게 상회한 후 오늘 11% 급등한 반면, 코어위브 (CRWV)와 나머지 신흥 클라우드 업체들은 계속 하락세를 이어갔습니다.
화요일 민주당이 상하원 모두에서 과반 의석을 확보하면서, 투자자들은 데이터센터 건설 규제를 더 강하게 추진할 것이라고 우려했습니다. 코어위브는 수요일 10% 하락하며 52주 신저가를 기록했습니다. 목요일까지 코어위브, 네비우스, IREN은 각각 선거 이후 10% 이상 하락했습니다. 클라우드플레어도 실적 발표를 앞두고 8% 하락하며 함께 움직였습니다.
그러던 중 목요일 3분기 실적 발표에서 CEO 매튜 프린스는 직접 선을 그었습니다:
"클라우드플레어는 신흥 클라우드가 아닙니다. 일부가 우리를 부르는 것처럼 4대 퍼블릭 클라우드도 아닙니다. 우리는 다른 존재입니다. 우리는 최초의 에이전트형 클라우드입니다."
오늘의 급등을 보면, 투자자들은 이 주장을 받아들이고 있는 것으로 보입니다.
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에이전트가 그 네트워크로 이동 중
프린스의 주장은 클라우드플레어가 코드를 실행하는 방식에서 시작됩니다. 그는 하이퍼스케일러와 신흥 클라우드 업체들이 컨테이너를 중심으로 구축되었다고 말했습니다. 클라우드플레어는 대신 '아이솔레이트'라고 부르는 더 가벼운 방식으로, 동일한 머신에서 여러 고객의 프로그램을 실행합니다. 그는 이 방식을 통해 "하이퍼스케일러나 신흥 클라우드가 따라올 수 없는 수준의 효율성으로 고밀도 확장"이 가능하다고 주장했습니다.
이러한 효율성은 프린스가 에이전트 트래픽이 5년 내에 온라인 인간 트래픽을 1,000대 1로 압도할 것으로 예상하기 때문에 중요합니다. 그는 지난 분기에 이 예측을 했고, 이제는 "그 내기에 걸린 시기를 더 짧게 잡겠다"고 말했습니다.
그리고 트래픽은 이미 나타나고 있습니다. 프린스는 제3자 데이터를 인용했습니다: "7월 1일부터 오늘까지 우리는 전체 웹의 약 5%를 클라우드플레어에 추가했습니다. 이건 정말 굉장합니다." 10월까지 플랫폼에 있는 개발자는 1,000만 명 이상으로, 2025년 말의 450만 명에서 증가했습니다.
매출은 39% 증가한 7억 8,250만 달러를 기록했습니다. 이는 경영진 자신의 가이던스 상한선을 6% 상회한 수치로, 3%에서 5% 사이의 상회를 기록한 지난 3분기 연속 실적을 이어갔습니다. 4분기 가이던스인 8억 4,500만 달러에서 8억 4,600만 달러는 8월 전망이 암시했던 7억 9,100만 달러에서 7억 9,800만 달러보다 훨씬 높습니다.
실적 발표 전, 애널리스트들은 매출이 수년간 지속적으로 증가할 것으로 예상했습니다:
경영진의 2026년 새로운 가이던스인 29억 6,000만 달러는 이미 애널리스트들이 예상했던 28억 7,000만 달러를 상회합니다. 그리고 2027년 37억 달러 가이던스는 이 가이던스 대비 25% 성장에 불과합니다. 이는 클라우드플레어가 지난 2년간 보고한 어느 분기보다도 느린 성장률입니다.
현금 흐름도 개선
코어위브, 네비우스, IREN은 AI 컴퓨팅을 위한 시설과 장비에 막대한 투자를 하고 있어, 데이터센터 허가 문제는 이들의 성장에 직격탄이 됩니다. 클라우드플레어의 에이전트 트래픽은 이미 운영 중인 네트워크를 통해 흐릅니다. 그리고 1년 전, CFO 토마스 자이퍼트는 AI 네이티브 고객이 매출의 2% 이상을 차지하지 않았다고 말했습니다.
목요일 실적 발표에서 자이퍼트는 개발자 플랫폼이 "매출 총이익률은 약간 낮지만, 계약 확보 비용은 상당히 낮다"고 말했습니다. 그는 영업이익률 상승의 원인을 플랫폼의 성장으로 돌렸습니다. 조정 영업이익률은 1년 전 15.3%에서 17.5%로 상승했습니다. 그는 또한 클라우드플레어가 올해 말까지 Rule of 40에서 Rule of 50으로 전환하는 것을 목표로 했다며 덧붙였습니다: "우리는 현재 그 목표를 훨씬 앞서고 있습니다."
분기별 자유현금흐름은 2024년 말 이후 두 배 이상 증가했습니다:
(2분기 하락분에는 클라우드플레어가 5월에 직원의 20%를 감축한 후 지급한 9,860만 달러의 구조조정 비용이 포함되었습니다.)
경영진은 이제 4분기에 GAAP 기준 수익성 달성을 예상하고 있습니다. 3분기 GAAP 영업손실은 6,790만 달러였으며, 여기에는 1억 7,410만 달러의 주식기준보상 비용이 포함되었습니다.
프리미엄이 걸림돌
그러나 클라우드플레어는 싸지 않습니다. 11월 2일 기준 선행 이익배수 179배로 거래되었으며, 이는 2023년 중반 이후 분기말 평균 173배를 상회하는 수준입니다. 그 가격에서 투자자들은 에이전트 트래픽이 빠르게 성장할 것이라고 기대하고 있습니다. 이 주식은 분기 실적이 기대에 미치지 못할 때 크게 하락할 수 있습니다: 5월 1분기 실적 발표 다음 날 총이익률이 예상보다 낮게 나오자 24% 하락했습니다.
그럼에도 프린스의 말은 맞습니다. 클라우드플레어는 이미 운영 중인 네트워크에서 에이전트와 함께 성장하며, 그 과정에서 수익성이 높아지고 있습니다. 성장을 지속하기 위해 허가 싸움에서 이겨야 하는 회사보다는 이런 회사를 보유하는 편이 훨씬 낫습니다.
물론, 다음 중요한 단서는 2월에 나올 것입니다. 4분기 실적 발표는 클라우드플레어의 첫 2027년 전망을 가져올 것이며, 경영진은 이를 Rule of 50과 연계했습니다.
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