핵심 요약
- 트럼프 대통령은 금요일, AI 데이터센터를 원하는 주들과 협력하겠다고 밝혔습니다. 이번 주에 진행된 41건의 데이터센터 관련 주민투표 중 단 한 건을 제외하고 모두 반대표가 나왔습니다.
- 텍사스 주지사 당선자는 이미 허가받은 데이터센터의 완공을 허용할 계획입니다. 개빈 베이커에 따르면 이는 2027년과 2028년 대부분을 포괄하며, 이는 애널리스트들의 가장 큰 NVIDIA 매출 추정치가 반영된 기간입니다.
- 알파벳의 170억 달러 규모 와이오밍 데이터센터(부분적으로 Bloom Energy 연료전지로 구동)는 프로젝트가 이를 원하는 주로 이동하고 있음을 보여줍니다.
- NVIDIA는 선행 주가수익비율(P/E) 15배에 거래되고 있으며, 이는 3년 평균의 절반 수준입니다. 프로젝트가 대부분 재배치되는 것이라면 이는 지나치게 싼 가격으로 보입니다.
데이터센터 우려로 인해 NVIDIA (NVDA)가 9% 하락한 중간선거 주가 지난 후, 트럼프 대통령은 목요일의 매도세를 민주당의 '거대한 화요일' 탓으로 돌렸습니다.
금요일 아침, 그는 주들을 대상으로 한 제안을 했습니다:
> "대통령으로서, 나는 슈퍼 인텔리전스(SI)에 100% 찬성하며, 이를 통해 부유해지기를 원하는 미국의 많은 주들과 협력할 것입니다. 그것들은 금과 같으며, 오직 어리석은 지도자만이 그것들이 가져오는 부를 '아니오'라고 말할 것입니다!"
이는 주지사들을 정확히 겨냥한 영업 제안입니다.
그럼에도 많은 유권자들이 반대했습니다. Ballotpedia에 따르면 이번 주에 투표된 41건의 데이터센터 관련 주민투표 중 단 한 건을 제외하고 모두 데이터센터에 반대했습니다.
하지만 NVIDIA에게는 고객들이 어디에, 언제 건설하는지가 얼마나 많은 마을이 반대했는지보다 더 중요합니다. 그리고 이번 주 텍사스와 알파벳의 행보로 볼 때, 건설은 더 우호적인 주로 이동하고 건설 비용은 더 들겠지만, 향후 2년간의 반도체 수요는 대체로 유지될 것으로 예상합니다.
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텍사스, 향후 2년간의 건설 허용
텍사스는 반도체 투자자들이 가장 두려워했던 지역이었습니다. Atreides Management의 개빈 베이커는 주지사 당선자의 연설과 인터뷰를 검토한 후 목요일 X에 다음과 같이 게시했습니다:
> "텍사스 주지사 당선자인 지나 히노호사는 텍사스에서 현재 허가받은 모든 데이터센터의 건설 완공을 허용할 것이라고 명시적으로 말했습니다. 이는 사실상 2027년 전체와 2028년 대부분을 포괄합니다."
이는 애널리스트들이 가장 중요하게 여기는 기간을 포괄합니다. 컨센서스에 따르면 NVIDIA의 매출은 2028년 1월 종료 회계연도에 6920억 달러로, 그 다음 해에는 9030억 달러로 증가할 것으로 예상됩니다:
경영진은 이미 2028년 1월 종료 연도에 약 70%의 매출 성장을 예상하는 자체 가이던스를 공급 제한 수치라고 언급한 바 있습니다. 히노호사의 계획에는 이러한 추정치의 배경이 되는 프로젝트에 영향을 주는 내용이 없으므로, 애널리스트들이 이를 하향 조정할 이유는 없다고 봅니다.
그러나 텍사스의 새로운 프로젝트는 건설사들에게 더 많은 비용을 지게 할 것입니다. 베이커에 따르면 히노호사는 2028년과 2029년에 완공될 프로젝트들이 세금을 내고, 소비자 전기요금 인상을 하지 않으며, 주민들의 물 공급에 영향을 주지 않고, 노조 노동력을 사용하며 '텍사스인들에게 자리를 제공할 것'을 요구하는 법안을 계획하고 있습니다. 그의 평가는 "합리적으로 들린다"입니다.
와이오밍, 참여 의사 표명
한 주에서 문제가 발생한 프로젝트는 다른 주로 이동할 수 있습니다. Bloomberg Intelligence의 네이선 딘은 목요일 Bloomberg Intelligence 팟캐스트 에피소드에서 이 점을 지적했습니다:
"전체 데이터센터 지출을 바꾸지는 않을 것이라고 보지만, 텍사스에서 상당한 장애물에 부딪힌다면 프로젝트를 가져와 뉴멕시코나 다른 곳으로 옮길 수 있을까요?"
알파벳 (GOOG)은 같은 날 이와 유사한 조치를 취했습니다. 구글은 170억 달러를 투자해 와이오밍에 첫 데이터센터를 건설할 것이라고 발표했는데, 와이오밍은 2024년 대선에서 트럼프가 70% 이상의 득표율로 승리한 주입니다. 전력의 일부는 계획된 702메가와트 규모의 연료전지 개발단지에서 공급될 예정이며, 연료전지는 Bloom Energy (BE)가 공급합니다.
와이오밍 부지는 자본 지출에 추가되는 것으로, 자본 지출은 2021년 246억 달러에서 2025년 915억 달러로 매년 증가해 왔습니다:
그럼에도 불구하고 Bloom의 주가는 목요일 14% 이상 하락했는데, 이는 규제가 업계에 타격을 줄 수 있다는 우려 때문입니다. 이는 시장이 재배치를 취소처럼 취급하고 있는 것입니다.
타운홀 회의가 더 힘든 싸움
모든 프로젝트가 그냥 짐을 싸서 이동할 수 있는 것은 아닙니다. Strategas의 다니엘 클리프턴은 이러한 타운홀 회의에 참석한 경험이 있는데, 그는 금요일 The Compound and Friends 팟캐스트 에피소드에서 "이들 대부분은 주 또는 연방 공무원 때문이 아니라 지역 반대 때문에 취소되고 있다"고 말했습니다.
트럼프 대통령도 마을 의회를 무시할 수 없으며, 지역 갈등은 일부 프로젝트를 계속 지연시킬 것입니다. 하지만 클리프턴은 또한 "주 공무원들이 이에 대해 훨씬 더 많은 권한을 가지고 있다"고 말했습니다. 그래서 이번 주 주민투표 결과보다는 히노호사와 같은 주지사들을 더 면밀히 지켜볼 것입니다.
투자자들은 축소된 건설 계획에 대한 대가를 치르고 있음
그럼에도 불구하고, 투자자들은 건설 계획이 축소되는 것처럼 NVIDIA에 가격을 매기고 있습니다. NVIDIA의 선행 주가수익비율(P/E)은 목요일 15배로 떨어졌으며, 이는 3년 만에 최저치이고 3년 평균 30배의 절반 수준입니다:
향후 2년이 대체로 확정된 회사에 대해, 저는 이 가격이 지나치게 싸다고 생각합니다. NVIDIA는 주들의 귀를 기울여야 하며, 충분한 수의 주들이 그렇게 하고 있습니다.
물론, 더 큰 위험은 나중에 옵니다. 딘은 만약 2028년 대선 후보가 데이터센터에 대한 유권자들의 불신을 내세워 출마한다면 "상당한 AI 규제를 볼 수 있을 것"이라고 경고했습니다. 그 전에, NVIDIA는 11월 17일에 실적을 발표할 예정이며, 그 전망을 통해 고객들이 여전히 계획한 속도로 건설하고 있는지 여부가 드러날 것입니다.
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