핵심 요약
- 11월 3일 중간선거에서 유권자들이 새로운 데이터센터 건설에 반대표를 던졌고, 마이크로소프트, 알파벳, 아마존, 메타는 이제 자체 전력과 그리드 비용을 부담해야 하는 규칙에 직면했습니다.
- 넥스테라 에너지의 CEO, 민주당 하원의원, 오픈AI, 텍사스 주지사 당선자 모두 같은 것을 원합니다: 데이터센터가 사용하는 전력의 전액을 부담하라는 것입니다.
- 전력은 1기가와트 규모의 데이터센터 용량 비용에서 작은 부분을 차지하지만, 이 새로운 법안은 알파벳, 아마존, 메타의 자유현금흐름이 마이너스로 돌아선 시점에 도래했습니다.
- 지난 분기 네 기업 중 마이크로소프트만이 양의 자유현금흐름을 기록했으므로, 새로운 비용을 자체 현금으로 지불할 여력이 가장 좋습니다.
데이터센터에 대한 반발로 인한 청구서가 곧 지불될 예정이며, 마이크로소프트 (MSFT), 알파벳 (GOOG), 아마존 (AMZN) 그리고 메타 플랫폼스 (META)가 그 비용을 지불하게 될 것입니다.
11월 3일 중간선거에서 수십 곳의 유권자들이 새로운 데이터센터 건설을 제한하거나 중단하기로 선택했으며, 민주당이 하원과 상원을 모두 장악했습니다. 선거일 당일 공개된 In Good Company 팟캐스트 한 편에서, 넥스테라 에너지의 CEO 존 케첨은 "데이터센터는 공정한 몫을 지불해야 합니다. 그들은 발전 및 송전에 대한 자체 비용을 전액 지불해야 합니다, 그게 전부입니다."라고 말했습니다.
그는 또한 플로리다가 대규모 전력 사용자에 대한 규칙을 법으로 제정했으며, 다른 주들도 동일한 조치를 취하고 있다고 덧붙였습니다.
이제 새로운 법률을 작성하는 사람들도 그와 같은 의견입니다. 민주당 하원의원 샘 리카르도는 MTS 팟캐스트에서 지역 사회를 보호하는 것은 "하이퍼스케일러들이 자체 전력을 확보하고 그리드에 투자하도록 요구하는 것"을 의미한다고 말했습니다. 11월 5일, 오픈AI는 "에너지와 인프라에 대한 비용을 자체적으로 부담하겠다"고 약속했습니다. 그리고 아트레이데스 매니지먼트의 개빈 베이커는 X에 글을 올려 텍사스 주지사 당선자 지나 히노호사가 새로 허가받는 데이터센터들이 "소비자들의 전기 요금 인상을 초래하지 않겠다고 약속하도록" 하는 법안을 계획하고 있다고 밝혔습니다.
따라서 이제 새로운 데이터센터는 자체 발전소와 송전선 비용 청구서와 함께 건설됩니다.
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마이크로소프트는 이미 동의했습니다
마이크로소프트는 이를 예견했습니다. 1월에, 회사는 미국 내 데이터센터가 사용하는 전력의 전액, 새로운 발전 및 그리드 업그레이드 비용을 포함하여 지불하겠다고 약속했습니다.
이제 주들이 이 약속을 전 산업에 적용하는 법으로 제정하고 있으며, 이는 이미 거대한 규모였던 확장 계획에 추가로 부과됩니다. 마이크로소프트의 자본 지출은 4회계년도 동안 거의 5배 증가했습니다:
그리고 지출은 계속 증가하고 있습니다. 마이크로소프트는 9월 분기에만 자본 지출로 현금 394억 달러를 지출했으며, 12월 분기에는 500억 달러 이상을 지출할 것이라고 예상했습니다.
알파벳의 자본 지출은 2021년 이후 세 배 이상 증가했습니다:
그리고 알파벳은 이를 지불하기 위해 차입을 하고 있습니다. 회사의 부채는 1년 만에 세 배 이상 증가하여 1,500억 달러에 달했습니다.
현금은 이미 다른 용도로 예정되어 있습니다
아마존의 자유현금흐름은 그 지출이 현금에 미치는 영향을 보여줍니다. 320억 달러 이상을 기록한 지 2년 만에, 2025년에는 77억 달러로 떨어졌습니다:
그리고 그 이후로 상황은 더 악화되었습니다. 9월 분기에는 마이크로소프트가 네 기업 중 양의 자유현금흐름을 기록한 유일한 기업이었습니다. 메타는 그 분기에 339억 달러를 자본 지출로 사용했는데, 이는 영업활동으로 창출된 328억 달러보다 많았습니다.
마이크로소프트의 자유현금흐름조차 1년 전 257억 달러에서 186억 달러로 떨어졌습니다. 또한 회사는 250억 달러 규모의 채권을 발행했는데, 이는 2017년 이후 미국 내 투자등급 채권 발행 중 처음이었습니다.
반도체 옆에서는 작은 비용
전력은 1기가와트 비용에서 작은 부분을 차지합니다. 번스타인은 작년에 발전기와 터빈이 AI 데이터센터 비용의 약 6%를, 변압기가 약 5%를 차지한다고 추정했습니다. 서버가 큰 비용 항목입니다: 최고급 AI 시스템 한 랙의 비용 590만 달러 중 약 340만 달러가 서버 비용입니다.
데이터센터 운영 비용은 또 다시 더 적습니다. 번스타인은 1기가와트의 전기 요금을 킬로와트시당 15센트로 약 13억 달러로 추정했습니다.
따라서 자체 발전 및 송전 비용을 부담하는 것이 분기당 약 1기가와트의 용량을 추가하는 마이크로소프트의 예산을 파탄내지는 않을 것입니다.
게다가 텍사스 계획은 전기 요금 이상을 요구합니다. 히노호사는 또한 새로운 데이터센터들이 세금을 내고, 사람들의 물을 보호하며, 노조 노동력을 사용할 것을 요구합니다. 베이커는 그녀가 텍사스에서 이미 허가받은 모든 데이터센터가 완공되도록 할 것이라고 말하는데, 이는 2027년과 2028년 이후까지도 포함될 가능성이 높습니다. 따라서 새로운 조건은 2028년과 2029년에 예정된 데이터센터에 적용됩니다.
마이크로소프트는 자체 비용을 지불할 수 있습니다
마이크로소프트와 알파벳은 앞으로 자체 전력과 그리드 비용을 부담할 것이며, 그 청구서는 반도체 옆에서는 적은 수준입니다.
이들을 구분 짓는 것은 누구의 현금으로 그 비용을 지불하느냐입니다. 마이크로소프트는 여전히 영업활동으로 비용을 충당할 수 있습니다. 알파벳, 아마존, 메타는 지난 분기 영업활동으로 창출된 금액보다 더 많은 돈을 지출했으므로, 변전소에 대한 추가 비용 1달러마다 그들이 차입하는 금액에 더해집니다.
제가 보기에, 이는 마이크로소프트를 새로운 규칙 하에서 네 기업 중 가장 유리한 위치에 서게 합니다.
물론, 텍사스는 아직 법을 제정하지 않았으며, 각 주는 여전히 대규모 전력 사용자에 대한 요금을 설정해야 합니다. 1월 말과 2월 초에 발표될 네 기업의 다음 실적 발표에서 자본 지출 예측을 주시하십시오.
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