핵심 요약
- 이번 주 선거 이후, OpenAI의 고위 경영진들은 내년 데이터 센터 용량 계획을 재설정할지 논의했다고 월스트리트저널이 보도했으며, 에즈라 클라인은 하드 포크 팟캐스트에서 "오라클의 종말"을 언급했습니다.
- 클라인의 발언은 과장이지만, 오라클은 OpenAI의 건설 속도가 둔화될 경우 가장 큰 영향을 받을 대기업입니다. S&P에 따르면 OpenAI는 오라클의 6,640억 달러 규모 미수주문(백로그) 중 약 절반을 차지합니다.
- 오라클은 2026 회계연도에 557억 달러를 자본 지출로 사용했으며, 총 부채는 1,670억 달러에 달했습니다. 애널리스트들은 2028 회계연도까지 자유 현금 흐름이 마이너스일 것으로 예상합니다.
- 익명의 매도자가 약 5억 달러 규모의 데이터 센터 대출을 경매에 부쳤으며, 그중에는 뉴멕시코주 오라클의 스타게이트 부지와 연계된 대출도 포함되어 있습니다. 입찰 마감은 11월 19일입니다.
중간선거의 여파가 이제 오라클 (ORCL)의 가장 큰 고객에게 도달했습니다.
수요일 아침까지, OpenAI의 고위 경영진들은 화요일 선거 결과가 회사가 내년 데이터 센터 용량에 대한 기대치를 재설정해야 할지 여부를 논의하고 있었습니다. 월스트리트저널은 이 대화에 정통한 한 관계자를 인용해 이를 보도했습니다.
골드만삭스는 주 및 지방 차원에서 민주당의 승리가 미국 내 계획된 데이터 센터 용량의 45%를 위험에 빠뜨릴 수 있다고 경고한 바 있습니다.
그러던 중 뉴욕타임스 칼럼니스트 에즈라 클라인이 해당 신문사의 하드 포크 팟캐스트에 출연했습니다. 그는 주변에서 돌고 있는 반대 의견을 설명하며, 더 느리고 정치적 속도에 맞춰진 건설이 실제로 투자자들에게 좋을 수 있다고 말했습니다. 그러면서 그는 가능한 결과 중 하나로 "오라클의 종말"을 언급했습니다.
과장일까요? 아마도 그렇습니다. 하지만 오라클은 이 질문을 제기할 만한 상황을 만들었습니다.
OpenAI의 건설은 대부분 오라클의 것입니다
S&P는 OpenAI가 오라클의 미수주문(백로그) 중 약 절반을 차지한다고 밝혔습니다. 8월 31일 기준 오라클의 미수주문은 계약된 수익 기준 6,640억 달러였습니다.
그리고 OpenAI도 오라클에 거의 동등하게 의존하고 있습니다. 저널의 보도에 반응한 AI 비평가 에드 지트론은 X에 "openai의 자본 지출은 대부분 A) 오라클의 투박하고, 비싸며, 계속 지연되는 건설"이라고 글을 올렸습니다.
따라서 OpenAI가 용량 계획을 재설정한다고 말할 때, 그것은 대부분 오라클의 계획을 말하는 것입니다.
TIKR은 오라클에 대해 41명의 애널리스트를 추적합니다. 몇 명이 "매수"라고 말할까요?
오라클에 대한 매수, 보유, 매도 등급의 전체 분석과 월스트리트의 수익 및 이익 추정치를 한곳에서 확인하세요. 50만 명 이상의 투자자가 TIKR을 사용해 이와 같은 주식을 조사합니다. 오라클의 애널리스트 등급 보기
오라클은 이미 돈을 썼습니다
오라클의 자유 현금 흐름은 2024 회계연도(5월 결산) 118억 달러에서 2026 회계연도 마이너스 237억 달러로 전환되었습니다. 애널리스트들은 향후 2년간 마이너스 상태가 유지될 것으로 예상합니다:
애널리스트들은 2029 회계연도에 자유 현금 흐름이 175억 달러로 플러스로 전환될 것으로 보고 있습니다. 이는 오라클이 10월 28일 투자자 데이에서 해당 연도에 목표로 했던 300억 달러 이상보다 훨씬 낮은 수치이며, 두 수치 모두 OpenAI가 예정대로 용량을 수용한다고 가정한 것입니다.
현금은 자본 지출로 사용되었으며, 이는 2022 회계연도 45억 달러에서 2026 회계연도 557억 달러로 증가했습니다:
그리고 9월에 경영진은 2027 회계연도 자본 지출을 900억 달러에서 950억 달러로 전망했습니다.
그 지출의 상당 부분은 차입금으로 조달되었습니다. 리스를 포함한 총 부채는 2022 회계연도 759억 달러에서 2026 회계연도 1,670억 달러로 증가했습니다:
8월 31일 기준 총 부채는 1,691억 달러였습니다. 이번 달 오라클은 200억 달러 규모의 주식 및 채권 발행의 일환으로 쿠폰 7%에서 8.65%의 100억 달러 어치 채권을 추가했습니다. 그 위에, 2,880억 달러 규모의 데이터 센터 임대 계약이 아직 시작되지 않았습니다. 이들은 15년에서 19년 기간이며 대차대조표 외부에 있습니다.
만약 OpenAI가 더 적은 용량을 수용하거나, 더 늦게 수용한다면, 부채와 임대 계약은 그대로인 반면 이를 충당할 수익은 줄어듭니다. S&P는 이미 오라클을 BBB-로 평가하고 있으며, 이는 정크 등급보다 한 단계 위입니다. S&P는 2029 회계연도까지 긍정적인 영업 자유 현금 흐름으로 가는 경로가 보이지 않을 경우 등급을 더 낮출 수 있다고 말했습니다.
누군가 스타게이트 부채를 팔고 있습니다
목요일, 블룸버그는 익명의 매도자가 약 5억 달러 규모의 데이터 센터 대출(총 12건)을 한 번에 경매에 부쳤다고 보도했습니다. 입찰 마감은 11월 19일입니다.
그중 하나는 오라클이 OpenAI 및 소프트뱅크와 함께 건설 중인 뉴멕시코주 스타게이트 부지를 담보로 한 2,500만 달러 분할 대출입니다. 이는 오라클이 9월에 개발사에 불가항력 통지를 보낸 바로 그 프로젝트입니다. 나머지에는 Vantage Data Centers 및 CyrusOne와 연계된 대출이 포함됩니다.
2,500만 달러는 오라클의 부채에 비하면 작은 금액입니다. 하지만 입찰자들이 이에 대해 얼마를 지불하는지는 이번 주 이후 대출 기관들이 스타게이트 부채를 어떻게 평가하는지 알려줄 것입니다.
시장에는 좋지만, 오라클에게는 힘든 일입니다
클라인의 더 큰 요점은 전체 시장에 관한 것이었습니다. 그는 "자본 지출 거품은 시장에 정말 나쁘다"고 말했으며, 고객들이 실제로 AI를 채택하는 속도에 맞춰진 건설이 투자자들에게 더 나은 결과를 남길 수 있다고 주장했습니다.
저는 시장에 관해서는 그가 옳다고 생각합니다. 하지만 오라클은 둔화의 대가를 치르는 회사입니다. 왜냐하면 이제 계획을 재고하고 있는 고객을 위해 건설하기 위해 돈을 빌렸기 때문입니다.
이 중 어느 것도 아직 계약에 영향을 미치지 않았습니다. OpenAI의 경영진들은 기대치를 재설정할지 여부만 논의했을 뿐이며, 저널은 결정 사항을 보도하지 않았습니다. 지금까지 오라클의 미수주문(백로그)에 있는 어떤 계약도 선거의 영향을 받지 않았습니다. 오라클은 의지할 소프트웨어 사업도 가지고 있습니다: 지원 수익만 해도 2026 회계연도에 198억 달러였습니다.
따라서 오라클의 종말은 지나친 말입니다. 그런 소프트웨어 기반을 가진 회사가 한 고객이 1년치 용량을 줄인다고 해서 사라지지 않을 것입니다.
솔직히 말하자면, 오라클은 대차대조표를 OpenAI의 계획에 묶어버렸습니다. OpenAI를 넘어서는 진정한 폭을 미수주문(백로그)이 보여줄 때까지, 저는 모든 OpenAI 관련 헤드라인이 주가를 움직일 것으로 예상합니다. 물론, OpenAI는 여전히 계획대로 건설하기로 결정할 수 있으며, 오라클의 12월 중순 발표될 2분기 실적은 미수주문(백로그)이 유지되었는지 보여줄 것입니다.
그렇다면 오라클 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
TIKR을 사용하면 1분도 안 되어 어떤 주식의 미래 가격도 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 오라클이 얼마나 가치가 있을 수 있는지 확인하세요. 월스트리트 합의 추정치에서 시작하거나, 입력값을 조정하여 여러분 자신의 비즈니스 전망을 반영하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR이나 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정 조언으로 의도된 것이 아니며, 어떠한 주식을 사거나 팔라는 권고도 아닙니다. 저희는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근의 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 행복한 투자 되세요!
