핵심 요약
- Cipher Digital은 모건 스탠리가 목표주가를 $51.50에서 $27.50으로 낮추면서도 오버웨이트 등급을 유지한 후 4% 상승했습니다.
- Riot Platforms, CleanSpark, TeraWulf, Core Scientific도 모건 스탠리가 전력 공급 기반 주식(powered shell stocks)을 매수 기회로 지목하며 함께 상승했습니다.
- 분석가들은 Cipher의 임대 수익이 본격화되면서 2027년 매출이 5배 이상 급증할 것으로 예상합니다.
- Cipher는 Riot보다 자체 건설 비용을 더 많이 부담하므로, 다음 임대 자금 조달 방식을 주시해야 합니다.
Cipher Digital (CIFR)은 오늘 4% 상승했는데, 이는 모건 스탠리의 Stephen Byrd가 장 시작 전 목표주가를 $51.50에서 $27.50으로 거의 절반 수준으로 낮추면서도 오버웨이트 등급을 유지한 이후의 움직임입니다. 오늘 오전 늦게, 해당 투자은행은 Riot Platforms (RIOT) 및 기타 전력 공급 기반 제공업체들을 매수 기회로 지목했습니다.
모건 스탠리는 또한 Riot의 목표주가를 $35.50에서 $41로 상향 조정했으며, Riot은 6% 상승했습니다. CleanSpark (CLSK)은 12% 상승했습니다. TeraWulf (WULF)와 Core Scientific (CORZ)은 광범위한 시장 상승 속에서 각각 9%, 8% 상승했습니다.
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낮춰진 목표치조차도 큰 기대를 의미합니다
모건 스탠리의 $27.50 목표주가는 여전히 금요일 종가 대비 약 4배 수준입니다. 이 은행은 임대 수익에 베팅하고 있습니다. 분석가들은 채굴 수익이 감소하면서 올해 매출이 1억 6천만 달러로 떨어질 것으로 예상하지만, 2027년에는 8억 4천만 달러로 급증할 것으로 전망합니다:
투자자들은 아직 그 가치를 지불하지 않고 있습니다. Cipher는 금요일 종가 기준 선행 매출 대비 4.7배에 거래되었으며, 이는 3년 평균인 11.4배에 미치지 못합니다:
Riot의 임차인이 건설 비용의 더 많은 부분을 부담합니다
11월 4일, Riot은 전체 910메가와트 규모의 Corsicana 캠퍼스를 선도적인 AI 연구소에 약 15년간 280억 달러에 임대했습니다.
제 판단으로는, 모건 스탠리는 건설 비용을 누가 부담하는지에 따라 평가를 나눴습니다. Riot은 Corsicana의 비용을 IT 메가와트당 약 6백만 달러로 추산하며, 선불로는 그중 2백만 달러만 지불하고 주식 매각은 예상하지 않습니다. Cipher는 자사 건설 비용을 중요 IT 메가와트당 9백만 달러에서 1천1백만 달러로 책정합니다. 10월에 Cipher는 Barber Lake 건설 자금의 더 많은 부분을 조달하기 위해 8억 5천만 달러 규모의 전환사채를 발행했습니다.
Cipher의 동종 업체들은 양극단에 위치해 있습니다. CleanSpark은 Sandersville에서 20년간 66억 달러 규모의 임대 계약을 체결했지만, 여전히 채굴이 주요 수익원입니다. TeraWulf의 경우, 3분기 매출 중 임대 수익이 83%를 차지했습니다. Core Scientific의 공동 위치 서비스(colocation) 매출은 해당 분기에 2억 1,540만 달러를 기록했는데, 이는 Cipher의 2027년 분기 추정치와 비슷한 수준입니다.
저는 Cipher의 다음 임대 계약을 기다리겠습니다
모건 스탠리의 목표가 실현되려면, Barber Lake의 임차인이 임대료 지급을 시작해야 하며, Cipher는 현재 주가 수준에서 주식을 많이 추가로 발행하지 않고도 다음 건설 자금을 조달해야 합니다. 저는 두 가지 모두를 확인하기 전까지는 이 일시적 반등(bounce)을 사는 것을 기다리겠습니다. 네 번째 임대 계약이 주로 프로젝트 부채로 조달된다면 제 생각은 빠르게 바뀔 것입니다.
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