핵심 요약
- AI 자금 조달에 대한 우려로 AI 광학주가 매물세를 보이면서 파브리넷 주가는 지난 한 달 동안 33% 하락했으며, 루멘텀, 마벨, 코히런트는 더 큰 폭으로 하락했습니다.
- 파브리넷의 회계 1분기 매출은 51% 증가하여 사상 최고치인 14억 7천만 달러를 기록했으며, 이번 분기에 대한 실적 전망도 애널리스트들의 기대치를 상회했습니다.
- 마벨이 파브리넷의 주요 고객 중 하나인 루멘텀을 인수하기로 합의했기 때문에, 루멘텀의 업무가 파브리넷에 계속 유지될지는 아직 불분명합니다.
- 애널리스트들은 이익이 계속 증가할 것으로 예상하지만, 주가는 평소 선행 주가수익비율(P/E)보다 훨씬 낮게 거래되고 있습니다. 이는 2월 실적 발표를 앞두고 매수 기회처럼 보이게 합니다.
파브리넷(FN) 주가는 최근 분기 사상 최고 매출에도 불구하고 지난 한 달 동안 33% 하락했습니다.
AI 광학주 전체가 매물세를 보였습니다. 같은 기간 나스닥 100지수는 14% 하락했지만, 노스랜드가 파브리넷의 주요 고객으로 분류하는 루멘텀(LITE)은 52% 하락했습니다. 11월 2일 루멘텀 인수에 합의한 마벨 테크놀로지(MRVL)는 51% 하락했고, 코히런트 (COHR)는 43% 하락했습니다.
월스트리트, AI 비용을 누가 부담할지 우려
10월 12일, 브로드컴의 호크 탄 CEO는 자본이 AI 구축의 가장 큰 제약이 될 수 있다고 말했고, 인텔의 립부 탄 CEO도 같은 패널에서 동일한 우려를 제기했습니다. 그 후 세션에서 광학주가 하락했고, 파브리넷은 10월 9일 종가 대비 10월 14일 종가까지 19% 하락했습니다. 애널리스트들은 실적 발표를 앞두고 목표가를 하향 조정했습니다: B. 라일리는 두 번 하향 조정해 598달러에서 385달러로, 서스퀘해나는 850달러에서 600달러로, JP모건은 695달러에서 465달러로 낮췄습니다.
루멘텀의 수요는 유지되고 있습니다: 스톤엑스는 10월 26일 루멘텀에 대한 애널리스트 커버리지를 시작하면서 매수 등급과 1,200달러의 목표가를 부여했으며, 루멘텀이 2029년까지 품절 상태라고 주장했습니다. 하지만 루멘텀 주주들은 루멘텀 주식 1주당 마벨 주식 4.5주를 고정 비율로 받게 되므로, 인수 합의 이후 루멘텀 주가는 대체로 마벨 주가를 따라갔습니다. 파브리넷에게 중요한 질문은, 양사가 2028년 상반기 중으로 마무리할 것으로 예상하는 인수 거래가 완료된 후 마벨이 파브리넷이 제작하는 루멘텀의 업무를 계속 유지할지 여부입니다.
스톤엑스는 같은 날 코히런트에도 매수 등급과 425달러의 목표가를 부여했습니다. 코히런트는 여전히 파브리넷보다 더 크게 하락했는데, 이는 투자자들이 AI 지출 전체에 대해 우려하고 있음을 시사합니다.
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분기 실적은 대성공
11월 2일 장 후 발표된 파브리넷의 실적 보고서는 빠르게 성장하는 비즈니스를 보여주었습니다. 회계 1분기(9월 25일로 끝나는 3개월) 동안 매출은 전년 동기 대비 51% 급증하여 사상 최고치인 14억 7천만 달러를 기록했으며, 애널리스트들이 예상한 14억 달러를 상회했습니다. 비-GAAP 주당순이익(EPS)은 예상치 4.19달러 대비 2.92달러에서 4.34달러로 상승했습니다. 데이터 센터 매출은 78% 증가하여 7억 7,700만 달러로 전체의 절반 이상을 차지했습니다. 시머스 그레이디 CEO는 "여러 중요한 프로그램에 걸친 광범위한 수요"와 신제품의 생산량 증가를 성과의 원인으로 꼽았습니다.
전망은 더욱 좋았습니다. 경영진은 이번 분기 매출을 예상치 14억 8천만 달러 대비 16억~16억 5천만 달러로, 비-GAAP EPS를 예상치 4.43달러 대비 4.77~4.92달러로 제시했습니다. 이사회는 또한 자사주 매입에 1억 300만 달러를 추가로 배정하여 약 2억 달러의 여유 자금을 남겼습니다. 주가는 11월 3일 15% 급등했으나, 금요일까지 그 중 대부분을 반납했으며, 특히 11월 5일 나스닥 100지수가 2020년 3월 이후 최악의 거래일을 보인 날 14% 하락했습니다.
추정치는 계속 상승 중
애널리스트들은 파브리넷의 이익이 수년 동안 계속 성장할 것으로 예상합니다:
합의치는 회계연도 2027년(2027년 6월 결산 연도) 정규화 EPS를 19.72달러, 회계연도 2028년을 24.11달러로 전망하며, 이는 회계연도 2026년의 14.09달러에서 상승한 수치입니다. 애널리스트들은 이미 이 회계연도 2028년 수치를 실적 발표 전 21.96달러에서 상향 조정했으며, 이번 분기의 실적 전망은 이를 하향 조정할 이유를 주지 않습니다.
그러나 주가는 자체 역사 대비 저렴한 수준입니다:
11월 5일 종가 기준, 파브리넷은 선행 이익 대비 14배에 거래되었으며, 이는 5년 평균인 22배에 미치지 못합니다. 금요일 반등 이후에도 평균보다 훨씬 낮은 수준에 머물고 있습니다.
매수 타이밍
바클레이스, JP모건, B. 라일리는 모두 실적 발표 후 목표가를 업데이트했으며, 세 곳 모두 금요일 종가보다 높은 수준입니다. 바클레이스는 496달러로 하향 조정하면서 오버웨이트 등급을 유지했습니다. JP모건은 475달러로 상향 조정했고 B. 라일리는 364달러로 하향 조정했으며, 둘 다 중립 등급을 부여했습니다. 파브리넷은 소수의 고객에 대한 의존도를 리스크 요인으로 열거하고 있으므로, 루멘텀의 업무가 마벨 하에 계속 유지되는지와 하이퍼스케일러들의 예산이 많은 부분을 좌우합니다. 새로운 생산 능력도 저렴하지 않습니다: 분기 자유현금흐름은 1억 3,700만 달러의 유출이었습니다.
파브리넷은 현재 가격에서 매수 기회처럼 보이며, AI 지출이 유지되는 한 추정치는 계속 상승할 것입니다. 다음 확인점은 2월 초에 있을 회계 2분기 실적 보고서입니다. 만약 그 전에 대형 지출 기업들이 예산을 삭감한다면, 애널리스트들은 그 수치들을 낮출 충분한 이유를 가지게 될 것입니다.
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