핵심 요약
- 캔터 피츠제럴드는 11월 6일, IonQ의 목표주가를 $70에서 $60으로 하향 조정했습니다. 이는 매출이 336% 증가하여 $1억 7,380만 달러를 기록한 3분기 실적 발표 다음 날입니다.
- IonQ 주가는 11월 6일 23.4% 급등했음에도 불구하고, 1년간 43% 하락했습니다. 이는 2024년 말 대비 발행주식수가 거의 두 배로 증가하고 총이익률이 하락했기 때문입니다.
- 캔터의 $60 목표주가는 선행 매출액의 약 38배로, IonQ의 5년 평균인 124배보다 훨씬 낮습니다. 그러나 지난 분기 매출의 거의 절반은 반도체 파운드리에서 발생했습니다.
- 반등은 합리적이지만, 캔터의 $60보다는 $40대의 목표주가가 더 현실적으로 보입니다.
IonQ (IONQ) 주가는 1년간 43% 하락했으며, 기록적인 분기 실적도 애널리스트들이 목표주가를 하향 조정하는 것을 막지 못했습니다. 캔터 피츠제럴드는 11월 6일 목표주가를 $70에서 $60으로 낮추고 '오버웨이트' 등급을 유지했습니다. 주가는 그날 23.4% 급등하여 $32.62에 마감했으며, 캔터의 목표주가는 여전히 그 마감가보다 84% 높습니다.
주식으로 지불한 성장
IonQ는 인수합병과 운영 자금(런웨이)을 주로 주식으로 지불해 왔습니다. 2024년 말 기준 발행주식수는 2억 2,192만 주였으나, 10월 16일 마감된 $20억 규모의 주식 발행 이후 2026년 10월 28일 기준 4억 3,246만 주로 증가했습니다. 11월 4일 마감된 Elisity의 전액 주식 인수는 또 다른 $11.5억 상당의 주식을 추가했습니다.
IonQ의 감가상각비 제외 총이익률 또한 2분기에 59.8%에서 24.9%로 하락했습니다.
실적 상회, 가이던스 상향, 그리고 낮아진 목표주가
3분기 매출은 336% 증가하여 $1억 7,380만 달러를 기록했으며, IonQ는 2026년 가이던스를 $5억 500만~$5억 1,500만 달러로 상향 조정했고, 미수주문액은 두 배 이상 증가하여 $12억 달러에 달했습니다. CEO 니콜로 드 마시는 11월 5일 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 IonQ가 최신 양자 컴퓨터인 'Superion 256'의 2027년 생산 용량을 '완판'했다고 밝혔습니다.
캔터만이 다음날 아침 목표주가를 낮춘 것은 아닙니다: 니덤은 $65에서 $48로, 미즈호는 $52에서 $42로, 모건 스탠리는 $43에서 $40으로 각각 하향 조정했습니다.
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$60 목표주가는 합리적인가?
컨센서스 목표주가는 주가 하락을 거의 따라가지 못했습니다. 1년 전에는 $68이었고, 실적 발표 전인 10월 29일에는 $64였으며, 당시 목표주가는 $42에서 $100까지 다양했습니다.
실적 발표 전, 애널리스트들은 올해 매출을 $4억 5,500만 달러로 예상했는데, 이는 이미 IonQ의 새 가이던스가 상회하는 수준입니다. 이후 2027년 $8억 800만 달러, 2028년 $10억 4,000만 달러를 예상했습니다.
이러한 추정치를 기준으로, IonQ는 11월 2일 마감가 기준 선행 매출액의 약 18배에 거래되었으며, 이는 5년 만에 가장 낮은 수준이자 5년 평균인 124배보다 훨씬 낮습니다.
캔터의 $60 목표주가는 선행 매출액의 약 38배에 해당하며, 이 평균보다 훨씬 낮습니다. 그러나 이 평균은 IonQ가 순수 양자 컴퓨팅 회사였던 시절의 수치입니다. 3분기 매출의 거의 절반인 $8,350만 달러는 IonQ가 7월 31일 인수한 SkyWater 파운드리에서 발생했으며, 이 사업은 BofA가 9월에 매출액의 2배로 평가한 분야입니다. 총이익률 또한 계속 하락했습니다: 3분기에는 46.7%에서 21.9%로 떨어졌습니다.
$40대에 더 가까운 가치
IonQ는 여전히 자금 조달이 필요한 적자를 안고 있습니다: 애널리스트들은 2027년 자유현금흐름이 마이너스 $7억 4,300만 달러가 될 것으로 예상하며, 현재 $37억의 프로포마 현금 보유고가 이를 일시적으로 커버하고 있습니다.
IonQ 플랫폼 부문은 지난 분기 127% 성장했기 때문에, 선행 매출액의 약 18배에서 11월 6일 반등한 것은 합리적입니다. 그러나 매출의 거의 절반을 파운드리에서 얻고, 발행주식수가 계속 증가하는 회사에 대해 38배는 높은 가격입니다. 모건 스탠리, 미즈호, 니덤이 현재 위치한 $40대의 목표주가가 오늘날 사업이 지지하는 가치에 더 가까워 보입니다.
IonQ는 11월 11일 마이애미에서 열리는 캔터 컨퍼런스에서 발표할 예정이며, 경영진은 2026년 말까지 256-큐비트 시스템 시연을 목표로 한다고 밝혔습니다. 만약 그 시연이 예정대로 이루어진다면, IonQ의 양자 컴퓨팅 부분에 대해 높은 가치를 지불하는 것이 훨씬 쉬워질 것입니다.
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