주요 요점
- 셰브론이 금요일 3분기 실적 발표를 앞두고 사상 최고가를 기록했으며, 브렌트유는 9월에 배럴당 평균 114달러를 기록했습니다.
- 2분기는 유가 급등이 현금으로 전환되는 모습을 보여줬으며, 금요일의 진짜 시험은 셰브론이 그 현금 중 얼마를 주주에게 돌려주는지입니다.
- 애널리스트들은 2026년에 429억 달러의 자유현금흐름을 예상하며, 이는 하반기에 분기당 약 130억 달러가 필요함을 의미합니다. 이는 작년 3분기 49억 달러 대비 증가한 수치입니다.
- 셰브론은 선행 주가수익비율(P/E) 12배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 14배보다 낮습니다. 그러나 애널리스트들은 2026년부터 2028년까지 이익이 25% 감소할 것으로 예상합니다.
셰브론 (CVX)은 트럼프 대통령이 미국이 "엄청난 돈을 벌고 있다"고 말한(토요일 조지아 주 유세에서 발언) 유가 급등을 타고 방금 사상 최고가를 기록했습니다.
셰브론 주주들은 이미 그 부의 일부를 보았습니다. 금요일의 3분기 실적 보고서는 그 부가 얼마나 더 있는지, 그리고 어디로 향하는지를 보여줘야 합니다.
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금요일의 기준
셰브론의 자유현금흐름은 2023년 말부터 2025년까지 분기당 약 10억 달러에서 80억 달러 사이를 오갔습니다. 그런 다음 2026년 1분기에는 마이너스에서 2분기에는 181억 달러로 급등했습니다:
그 중 일부는 1분기에 묶여 있다가 2분기에 돌아온 현금이었습니다. 셰브론의 조정 자유현금흐름(이러한 운전자본 변동을 제외)은 154억 달러였습니다. 이는 여전히 1년 전 49억 달러의 3배 이상입니다.
애널리스트들은 더 많은 것을 원합니다. 그들의 합의는 셰브론이 2026년에 429억 달러의 자유현금흐름을 창출할 것으로 예상합니다. 상반기에는 166억 달러를 창출했으므로, 하반기에는 약 260억 달러, 즉 분기당 약 130억 달러가 필요합니다. 이는 작년 3분기보다 두 배 이상 많은 금액입니다.
유가는 그 역할을 했습니다. EIA에 따르면, 원유 가격과 정제 마진은 3분기 내내 상승했으며, 브렌트유는 9월에 평균 114달러를 기록하여 셰브론의 2분기 평균 104달러에서 상승했습니다. 그러나 생산량은 감소할 수 있습니다. 경영진은 3분기에 하루당 15만~20만 배럴의 원유 환산량에 해당하는 가동 중단 시간을 예상했습니다. 이는 헤스가 합류하며 전년 동기 대비 20% 증가한 하루 407만 배럴의 2분기 생산량에 이은 것입니다.
자본 지출은 유지됨
지출은 돌풍을 쫓지 않았습니다. 셰브론의 자본 지출은 지난 3년 동안 분기당 37억 달러에서 53억 달러 사이를 유지했습니다:
경영진은 2026년 자본 지출을 180억 달러에서 190억 달러로 예상했으며, 상반기에는 86억 달러가 소요되었습니다. 따라서 하반기는 조금 더 많아지지만, 급등분을 흡수할 만큼은 아닙니다.
부채가 먼저 상환됨
따라서 2분기의 현금은 대차대조표로 갔습니다. 셰브론은 사상 최대 규모인 84억 달러의 부채를 줄였습니다. 한편, 자사주 매입에 사용한 현금은 전년 동기 27억 달러에서 31억 달러로 증가했습니다.
이는 기한이 지난 것이었습니다. 2025년, 브렌트유가 69달러일 때 배당금과 자사주 매입은 166억 달러의 자유현금흐름 대비 249억 달러를 차지했으며, 부채가 그 차이를 메웠습니다. 6월 30일 기준 순부채는 2025년 말 1.0배에서 영업현금흐름 대비 0.6배로 감소했습니다. 그리고 헤스 미드스트림 매각이 마감되면(셰브론은 연말까지 마감될 것으로 예상) 약 37억 달러의 부채가 더 대차대조표에서 제거됩니다.
12배는 보이는 것보다 저렴하지 않음
사상 최고가에서 셰브론은 선행 주가수익비율(P/E) 12배에 거래되고 있습니다. 이는 5년 평균 14배보다 낮습니다:
그러나 그 선행 이익은 전쟁 수준의 유가를 반영하고 있습니다. 지난 1년 동안 애널리스트들은 2026년 주당순이익(EPS) 추정치를 91% 올려 17.51달러로 수정했습니다. 그들은 2028년 추정치는 1년 전과 거의 같은 13.08달러로 그대로 두었습니다. 이는 2026년에서 2028년까지 25% 하락하는 것이므로, 주가는 애널리스트들이 지속될 것으로 예상하는 이익의 12배보다 훨씬 높게 책정되어 있습니다.
자사주 매입 라인을 주시하라
셰브론은 올해 분기당 25억 달러에서 30억 달러의 자사주 매입을 예상했습니다. 부채 작업 대부분이 완료된 상태에서, 금요일 보고서는 그 현금이 그 범위를 넘어 주주에게 돌아가거나, 그렇게 할 계획을 보여줘야 합니다.
제 생각: 해당 분기 동안 유가가 그 수준이었다면, 현금은 쉬운 부분입니다. 애널리스트들이 감소할 것으로 예상하는 이익의 12배에서, 저는 주식에 사상 최고가를 지불하기 전에 더 큰 규모의 자사주 매입을 보고 싶습니다.
물론, 이란과의 갈등이 완화되고 유가가 하락한다면, 셰브론의 4분기 전망이 금요일 발표되는 숫자 중 어떤 것보다 더 중요할 수 있습니다.
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