핵심 요약
- 미드텀 선거 이후 미국 내 신규 데이터센터 동결에 대한 투자자들의 우려로 하락했던 스페이스X 주식이 금요일 6% 반등했습니다.
- 올인 팟캐스트에서 샤마스 팔리하피티야는 동결 조치가 이미 컴퓨팅 용량을 보유한 기업에 유리하다고 주장했습니다. 그는 스페이스X의 앤트로픽으로부터의 수익이 2~3배 증가할 수 있다고 말했습니다.
- 앤트로픽의 S-1 서류에 따르면, 스페이스X와의 거래 규모는 최대 1,205억 달러에 달하며, 모든 용량이 공급되면 연간 약 370억 달러 규모입니다. 양측 모두 2027년 초에 끝나는 첫 번째 계약 기간 이후 90일 통지로 계약을 취소할 수 있습니다.
- 동결 조치는 향후 1년 동안 스페이스X의 가격 책정에 순이익으로 보이지만, 2027년 성장은 여전히 텍사스를 포함한 미국 내 신규 부지 건설에 달려 있습니다.
지난주 민주당이 하원과 상원을 모두 장악했고, 투자자들은 이를 스페이스X (SPCX)에 대한 악재로 해석했습니다. 미국 내 신규 데이터센터 동결은 현재 스페이스X 수익의 약 절반을 차지하는 컴퓨팅 사업에 대한 위협으로 보입니다.
주식은 선거 후 이틀 동안 하락했고, 이후 금요일 6% 반등했습니다.
샤마스 팔리하피티야는 동결 조치가 스페이스X에 도움이 된다고 봅니다.
이번 주말 방영된 올인 에피소드에서 그는 속도 조정이 이미 용량을 보유한 기업에 유리하다고 주장했으며, 스페이스X를 그런 하이퍼스케일러 중 하나로 꼽았습니다. 그는 이 조치가 AI 연구소들에게는 악재라고 말했는데, "그들은 이 용량이 너무 부족하고 성장이 필요했기 때문"이라고 했습니다.
그런 다음 그는 앤트로픽에 대해 언급했습니다. 양측 모두 컴퓨팅 거래를 90일 통지로 종료할 수 있습니다. 샤마스는 만약 스페이스X가 그렇게 한다면, 컴퓨팅을 현물 가격으로 재조정할 수 있을 것이며, "그 가격은 아마도 두 배일 것"이라고 말했습니다. 그의 설명에 따르면, 스페이스X의 앤트로픽으로부터의 수익은 "2~3배 증가할 수 있으며", 앤트로픽은 "더 높은 가격을 즉시 수용하고 받아들일 수밖에 없을 것"이라고 했습니다.
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앤트로픽의 청구서는 이미 거대합니다
앤트로픽의 S-1 서류에 따르면, 스페이스X와의 거래는 2029년까지 진행되는 조건으로 최대 1,205억 달러에 달합니다. 모든 용량이 공급되면(앤트로픽은 12월에 완료될 것으로 예상) 월간 약 31억 달러 규모입니다. 거래의 첫 번째 기간은 2027년 1월과 3월에 종료되며, 그 이후에는 양측 모두 90일 통지로 취소할 수 있습니다.
따라서 전속력으로 가동 시 연간 약 370억 달러라고 볼 수 있습니다. 이를 두 배로 하면 약 740억 달러, 세 배로 하면 약 1,120억 달러입니다.
이는 스페이스X에게도 큰 금액입니다. 애널리스트들은 스페이스X의 총수익이 올해 489억 달러에서 2027년 1,800억 달러로 급증할 것으로 예상합니다. 현재 가격으로는 앤트로픽 단독으로 내년 수익의 약 5분의 1을 차지할 것입니다:
이러한 추정치는 스페이스X가 맹렬한 속도로 컴퓨팅을 계속 추가한다고 가정하며, 미국 내 신규 부지 동결은 이를 늦출 수 있습니다. 앤트로픽으로부터의 더 높은 가격은 이 추정치에 추가로 발생할 것입니다.
스페이스X는 아무것도 찢어버릴 필요가 없습니다
샤마스의 시나리오에서는 머스크가 90일 퇴출 조항을 무기로 사용합니다. 하지만 스페이스X는 이미 부족한 컴퓨팅에 대해 더 많은 대가를 받고 있습니다. 컴퓨팅 임대가 위치한 슈퍼 인텔리전스 부문은 3분기에 75.6억 달러의 수익을 올렸는데, 이는 2분기의 25.6억 달러에서 증가한 것이며, 대부분 클라우드 거래 덕분입니다. 그리고 머스크는 스페이스X의 실적 발표 컨퍼런스콜에서 갱신 계약이 "와트당 더 높은 달러"로 이루어지고 있다고 말한 바 있습니다.
앤트로픽과의 관계를 끊는 것은 대가를 받기 위한 더 위험한 방법일 것입니다. 앤트로픽도 동일한 퇴출 조항을 사용할 수 있으며, 그 S-1 서류에는 여러 다른 공급업체와의 대규모 컴퓨팅 약정이 나열되어 있습니다.
스페이스X는 텍사스도 필요합니다
스페이스X는 실제로 건설한 컴퓨팅에 대해서만 요금을 청구할 수 있으며, 현재 많은 것을 건설하고 있습니다. 자본 지출은 3분기에 전년 동기 대비 거의 3배 증가한 196억 달러를 기록했습니다:
경영진은 4분기 단독으로 350억~400억 달러를 예상하고 있습니다.
문제는 그 돈이 어디로 가느냐는 것입니다. 지나 히노호사는 텍사스 주지사 선거에서 승리하며 데이터센터에 대한 즉각적인 모라토리움을 약속했습니다. 웰스파고에 따르면, 진행 중인 미국 데이터센터의 기가와트 중 27%가 텍사스에 계획되어 있으며, 스페이스X도 그곳에 프로젝트를 보유하고 있습니다. (공화당이 주 상원을 유지할 것으로 보이므로, 모라토리움은 여전히 의회의 승인이 필요할 것입니다.)
스페이스X의 가장 큰 강세론자들조차 지상 건설이 더 필요하다고 보고 있습니다. 세쿼이아의 숀 매과이어는 스페이스X를 "지상 기반 데이터센터에 대한 이번 라운드의 더 엄격한 규제의 최대 수혜자"라고 부른 글에 대해 "완전히 동의합니다"라고 답변했습니다. 그 글의 이유는 우주 때문이었습니다. 하지만 그 자신의 모델은 정치인들이 스페이스X가 지난 2년 대비 약 20% 정도의 감속만으로 운영하도록 허용한다고 가정합니다. 현재 스페이스X는 이미 운영 중인 것(10월 말 기준 약 2.2기가와트)의 가격을 재조정할 수 있습니다.
이미 보유한 컴퓨팅에 대한 더 높은 가격
제 결론은 이렇습니다: 동결 조치는 향후 1년 동안 스페이스X에게 해가 되는 것보다 도움이 더 큽니다. 다른 프로젝트가 중단됨에 따라 이미 운영 중인 모든 와트의 가치가 상승하며, 스페이스X는 이를 현금화하기 위해 대립할 필요가 없습니다. 저는 샤마스의 2~3배 시나리오를 최상의 경우로 간주할 것입니다. 왜냐하면 이는 연간 최대 용량 기준 약 370억 달러 규모의 고객과 결별하는 것을 의미하기 때문입니다.
위험은 건설에 있습니다. 만약 텍사스가 모라토리움을 통과시킨다면, 스페이스X의 2027년 성장은 새로운 기가와트보다 훨씬 더 가격에 의존하게 될 것입니다. 내년 초 발표될 4분기 실적은 12월 수익이 경영진의 1,000억 달러 연간화 목표에 얼마나 근접했는지를 보여줄 것입니다. 그리고 앤트로픽 거래에서 퇴출할 수 있는 첫 번째 기회는 1월에 열립니다.
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