주요 요점
- 트럼프 대통령은 일요일 상원의원들에게 S. 5653 법안을 통과시킬 것을 촉구했으며, 이 법안이 발전소 건설을 가속화하고 데이터 센터가 자체 전기 요금을 지불하도록 할 것이라고 말했습니다.
- 마이크로소프트와 같은 데이터 센터 소유자들은 새로운 전력에 대한 비용을 지불하게 되며, GE 버노바, 비스트라, 컨스텔레이션 에너지는 이를 건설하고 운영하는 대가를 받는 회사들입니다.
- GE 버노바는 3분기 이후 가스 설비 계약량으로 122기가와트를 확보했으며, 애널리스트들은 해당사의 매출이 2025년 381억 달러에서 2028년 613억 달러로 증가할 것으로 예상합니다.
- 이 법안은 민주당이 1월에 의회를 장악하기 전에 통과되지 못할 수 있지만, 전력회사와 주 정부들은 이미 데이터 센터가 전력 비용을 부담하도록 하고 있습니다.
도널드 트럼프 대통령은 데이터 센터가 자체 전력 비용을 지불하기를 원하며, 상원이 민주당이 의회를 장악하기 전에 이를 법제화하기를 원합니다.
일요일 저녁, 그는 트루스 소셜에 모든 상원의원이 S. 5653 법안에 찬성표를 던질 것을 촉구하는 글을 올렸습니다. 그는 이 법안이 "우리가 파이프라인, 광산, 발전소를 그 어느 때보다 빠르게 건설할 수 있도록 보장할 것"이라고 말했습니다. 그 다음은 데이터 센터 소유자들이 주목할 부분입니다: 이 법안은 "나의 '요금 납부자 보호 서약'을 법제화하여 데이터 센터가 자체 전기를 건설하고 비용을 지불하도록 보장합니다."
이는 마이크로소프트 (MSFT)와 다른 데이터 센터 건설자들에게 더 큰 부담을 의미합니다. GE 버노바 (GEV), 비스트라 (VST), 컨스텔레이션 에너지 (CEG)에게는 더 빠른 허가와, 그들이 필요로 하는 새로운 발전소 비용을 부담하는 고객을 의미합니다.
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양당 상원의원들이 작성했습니다
S. 5653 법안은 9월 30일 공화당 상원의원 셸리 무어 캐피토와 마이크 리, 민주당 상원의원 셸던 화이트하우스와 마틴 하인리히에 의해 발의되었습니다. Congress.gov의 요약에 따르면, 이 법안은 환경 검토가 필요한 연방 프로젝트의 범위를 축소하고 검토가 완료되면 허가를 발급하는 데 마감 기한을 설정할 것입니다. 또한 연방 에너지 규제 위원회(FERC)에게 데이터 센터와 같은 대규모 컴퓨팅 부하에 대한 요금 납부자 보호 조치를 설정하도록 지시할 것입니다. 상원은 아직 발의 단계를 넘어서지 못했습니다.
트럼프 대통령이 지금 표결을 원하는 이유는 중간선거에서 데이터 센터에 대한 유권자의 깊은 불안감이 드러났고, 민주당이 1월에 양원을 장악하기 때문입니다. 전력주들도 그 영향을 받았습니다: GE 버노바는 11월 4일 10% 하락, 비스트라는 12% 하락했는데, 이는 선거 다음 날이었습니다.
터빈이 충분하지 않습니다
사이퍼 디지털의 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 한 애널리스트는 타일러 페이지 CEO에게 사이퍼의 현장에서 천연가스를 전력으로 전환하는 데 필요한 장비에 대해 물었습니다. 그의 답변은 다음과 같았습니다: "전 세계에 터빈과 왕복 엔진이 충분하지 않습니다."
이는 가격 결정력을 이를 제조하는 자에게 넘깁니다. GE 버노바의 3분기 주문은 96% 증가(기준)하여 293억 달러에 달했으며, 계약된 가스 설비는 122기가와트에 도달했습니다. 경영진은 이제 연말까지 최소 130기가와트를 달성할 것으로 예상하고 있습니다. 또한 CEO는 2026년 가스 주문의 킬로와트당 가격이 2025년 대비 약 50% 높아질 것이라고 말했습니다.
애널리스트들은 이 주문량이 계속해서 매출로 전환될 것으로 예상하며, 2025년 381억 달러에서 2028년 613억 달러로 증가할 것으로 봅니다:
번스타인은 11월 3일 GE 버노바를 선정하면서 동일한 주장을 펼쳤습니다. 그들의 논리는 정치적 압력이 가해지는 곳에서 개발자들은 전력 및 전력망 비용의 더 큰 몫을 지불하게 될 것이며 여전히 터빈과 변압기를 구매할 것이라는 점이었습니다. S. 5653 법안은 이를 연방법으로 전환할 것입니다.
발전사들은 이미 대가를 받고 있습니다
비스트라는 판매할 용량을 추가하고 있습니다. 10월에 약 5,500메가와트의 가스 발전 설비를 보유한 코젠트릭스 에너지 인수를 완료했습니다. 또한 텍사스 오데사 가스 발전소에서 뉴 에라 에너지 및 디지털과 20년 전력 계약을 체결했습니다. 3분기 기준 지속 운영 기준 조정 EBITDA는 50% 이상 증가하여 23억 8천만 달러에 달했으며, 2027년 전망을 77억~85억 달러로 상향 조정했는데, 이는 2026년 전망치인 71억~75억 달러에서 상승한 수치입니다.
애널리스트들은 주당 순이익이 2025년 4.76달러에서 2028년 10.44달러로 두 배 이상 증가할 것으로 예상합니다:
컨스텔레이션도 대규모 고객에게 동일한 것을 판매하고 있습니다. 오늘 발표된 3분기 조정 영업이익은 주당 5.06달러로, 1년 전 3.04달러에서 증가했으며, 연간 전망을 상향 조정했습니다. 조 도밍게즈 CEO는 보도자료에서 새로운 계약들이 1,000메가와트 이상의 발전 용량을 추가하며, "기존 고객이 부담하는 비용 없이 가동되고 있다"고 말했습니다. 따라서 대규모 고객들은 이미 새로운 발전소 비용을 지불하고 있습니다.
마이크로소프트가 비용을 부담합니다
이러한 거래의 반대편에는 데이터 센터 소유자들이 있으며, 마이크로소프트는 그 지출이 얼마나 커졌는지 보여줍니다. 자본 지출은 2026년 6월까지의 연간 기준으로 1,160억 달러에 달했으며, 이는 2022 회계연도에 지출한 239억 달러의 거의 5배에 해당합니다:
이 돈 중 일부는 이미 새로운 발전 설비를 구매하는 데 사용됩니다. 비스트라의 일리노이주 풀라스키 태양광 발전소(405메가와트)는 마이크로소프트와의 전력 구매 계약 하에 지난 분기부터 가동되기 시작했습니다. 연방 규칙은 모든 새로운 데이터 센터에 대해 이를 표준으로 만들 것이며, 1년 만에 약 80% 증가한 자본 지출 위에 마이크로소프트의 청구서에 새로운 항목을 추가할 것입니다.
의회는 시간이 부족할 수 있습니다
이 법안은 쉽게 지체될 수 있습니다. 만약 이 의회가 1월 초에 끝날 때까지 통과되지 않으면, 민주당이 장악한 상태에서 처음부터 다시 시작해야 합니다. 그럼에도 불구하고, 네 명의 발의자 중 두 명은 민주당원이며, 전력회사들은 워싱턴을 기다리지 않고 있습니다. 지난주 '인 굿 컴퍼니' 에피소드에서 AI 구축을 어떻게 바라보는지 질문받은 넥스테라 에너지 CEO 존 케첨은 "데이터 센터는 공정한 몫을 지불해야 한다"고 말했습니다. 그는 또한 넥스테라와 도미니언 에너지가 모두 서약에 서명했으며, 플로리다주가 최근 대규모 부하 관세를 주법에 명시했다고 덧붙였습니다.
더 큰 위험은 건설되는 데이터 센터의 수가 줄어드는 것입니다. 텍사스 주지사 당선자 지나 히노호사는 "그러한 보호 조치가 마련될 때까지" 새로운 프로젝트 승인을 보류하겠다고 서약했습니다. 그러나 데이터 센터는 2분기 기준 GE 버노바의 계약된 가스 기가와트 중 약 20%만을 차지했습니다. 나머지는 기존 고객들에게 속합니다.
제가 보기에, GE 버노바는 이 테마를 가장 깔끔하게 투자할 수 있는 방법입니다. 누가 결국 새로운 전력 비용을 지불하든, 누군가는 여전히 터빈을 구매해야 하며, 터빈은 충분하지 않습니다. 물론, 다음 시험은 GE 버노바가 1월 말에 실적을 발표하고 130기가와트를 달성했는지 보여줄 때 찾아올 것입니다.
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