주요 요점
- SoundHound AI 주가는 2026년 현재 57% 하락했으며, Cantor Fitzgerald는 11월 6일 목표주가를 $15에서 $10으로 낮추면서 Overweight 등급은 유지했습니다.
- 3분기 매출은 48% 증가하여 사상 최고치인 6,240만 달러를 기록했지만, 비-GAAP 매출총이익률은 59.3%에서 50.3%로 하락했고 조정 EBITDA 손실은 확대되었습니다.
- Cantor의 $10 목표가는 현재 선행 매출 대비 약 14배에 해당하며, 이는 SoundHound의 3년 평균인 20배보다 낮습니다.
- $10 목표가에 적용된 배수는 그리 높지 않습니다. 더 어려운 부분은 SoundHound가 더 많은 주식을 매각하기 전에 현금 소모(cash burn)를 줄이는 것입니다.
SoundHound AI (SOUN)은 11월 5일 $4.26에 마감하며, 2026년 현재 57% 하락한 상태로, 그날 저녁 발표될 3분기 실적을 앞두고 있었습니다. 다음 날, Cantor Fitzgerald는 목표주가를 $15에서 $10으로 낮추었지만 Overweight 등급은 유지했습니다. 이번 하향 조정 이후에도 $10은 당일 종가보다 135% 높은 수준입니다.
함정이 있는 사상 최고 분기
SoundHound은 실적 발표 전까지 자유현금흐름 추정치를 4분기 연속 놓쳤으며, 이번 분기 역시 손실이 줄어들지 않았습니다. 매출은 48% 증가하여 사상 최고치인 6,240만 달러를 기록했습니다. 그러나 비-GAAP 매출총이익률은 1년 전 59.3%에서 50.3%로 하락했고, 조정 EBITDA 손실은 1,450만 달러에서 2,070만 달러로 확대되었습니다.
SoundHound은 2026년 매출 가이던스를 2억 5,000만 달러에서 2억 6,000만 달러로 축소했습니다. 이는 부분적으로 의도적인 조치입니다: 음(-)의 매출총이익률을 보이는 계약을 종료하고, 라이선스 거래를 선불 수익 인식 방식에서 호스팅 방식으로 전환하여 수익을 시간에 따라 인식하도록 하고 있습니다.
Cantor, SoundHound의 매출 구성 변화를 원인으로 지목
Cantor의 Thomas Blakey는 목표주가 하향 조정을 이러한 전환과 연관지었습니다. 경영진은 실적 발표 컨퍼런스콜에서 특정 시점(point-in-time) 수익이 2분기 전체 매출의 약 3분의 1에서 3분기에는 약 10%로 감소했다고 밝혔습니다. CFO John Collins는 계약 종료와 사업 라인 변경으로 인해 2026년 예상 매출이 약 800만 달러 감소하고, 하반기 라이선스 수익 감소로 인해 또 다른 2,700만 달러가 감소한다고 설명했습니다. 이 두 가지 충격이 없었다면, 그는 2026년 매출을 현재 SoundHound이 제시한 중간값인 2억 5,500만 달러 대신 약 2억 9,000만 달러 근처로 예상했습니다.
경영진의 해결책은 연간 1억 2,000만 달러 규모의 비용 절감이며, 이 중 8,000만 달러 이상이 2027년 1월 1일 이전에 시행될 예정입니다. SoundHound은 또한 2027년 매출이 3억 5,000만 달러에서 4억 달러 사이일 경우, 2027년 하반기 내에 조정 EBITDA 흑자 전환을 목표로 하고 있습니다.
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$10 목표가가 합리적인가?
합의된(컨센서스) 목표주가는 1년 전 $16에서 올해 9월 $13으로 하락했으며, 이번 주 하향 조정 이전의 상황입니다:
실적 발표 전까지, 애널리스트들은 2027년 매출을 3억 9,000만 달러로 예상했으며, 이는 SoundHound이 제시한 범위의 상단에 근접합니다:
선행 주가매출비율(P/S)은 11월 2일 3년 최저치인 5.8배를 기록했으며, 이는 20배 평균과 2024년 12월 62배 최고치에 비해 낮습니다:
11월 2일 종가 $4.09 기준, 이는 향후 12개월 동안 주당 예상 매출 약 $0.70에 해당합니다. Cantor의 $10 목표가는 이 수치의 약 14배이며, 3년 평균(20배)과 1년 평균(16배) 모두보다 낮습니다. 12개월 목표주가는 실제로 1년 후의 매출을 기준으로 평가되어야 하며, 애널리스트들은 이 수치가 더 높을 것으로 예상하므로, 실제 기준은 더 낮아집니다.
SoundHound의 발행주식 수를 주시하라
SoundHound은 9월 30일 기준 현금 2억 760만 달러를 보유하고 있었지만, 2026년 1~9월 동안 영업활동으로 9,600만 달러를 사용했으며 이는 1년 전 7,630만 달러에서 증가한 수치입니다. 또한 회사는 5월에 3억 달러 규모의 주식 매각 프로그램을 설정했습니다. 이러한 가격에 매각되는 주식마다 $10 목표가의 근간이 되는 주당 매출을 줄이게 됩니다.
선행 매출 대비 6배 미만의 가격에서 시장은 2027년 최소 3억 5,000만 달러의 매출을 목표로 하는 기업에 대해 매우 적은 가치만을 지불하고 있으므로, Cantor의 방향성은 저에게 타당해 보입니다. 취약점은 자금 조달입니다: $10 목표가를 달성하려면 SoundHound이 훨씬 더 많은 주식을 매각하지 않고도 EBITDA 흑자에 도달해야 합니다.
2027년 1분기 실적(5월 초 발표 예상)은 1월 1일 이전에 예정된 비용 절감 조치가 완전히 반영된 첫 번째 분기가 될 것입니다. 만약 그 시점에 새로운 주식 매각 없이 현금 소모(cash burn)가 축소된다면, 저는 $10 목표가를 진지하게 고려할 것입니다.
그렇다면 SoundHound AI 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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