핵심 요약
- Block은 3분기 매출 총이익이 22% 성장한 32억 4천만 달러를 기록한 후 수요일에 15.3% 급등하여 52주 신고가를 경신했고, 목요일에는 $84에 마감했습니다.
- 조정 영업이익은 92% 증가한 9억 2,300만 달러로 기록적인 29% 마진을 기록했으며, Block은 2026년 조정 EPS 전망을 $4.15로 상향 조정했습니다.
- Block은 Cash App Borrow를 장기 대출로 확장했으며, CFO Amrita Ahuja는 그 결과 고객들이 "대출 빈도가 줄어들 것"이라고 말했습니다.
- Block은 선행 주가수익비율(P/E) 16.1배에 거래되는 반면 PayPal은 10배 미만이며, 2027년까지 매출 총이익 성장률 최소 15%라는 목표가 다음 기준을 설정합니다.
Block (XYZ)은 3분기 실적 발표에 앞서 하향 조정 압력이 남아있는 상태였습니다. 그러나 실적 발표 후에는 기록적인 분기 실적을 기록했습니다.
주가는 매출 총이익이 22% 성장한 32억 4천만 달러를 기록한 후 수요일에 15.3% 급등하여 $88의 52주 신고가를 기록했습니다. 경영진은 18% 성장을 예측했었습니다. 나스닥이 5.5% 하락한 가운데 목요일 주가는 4.1% 반락하여 $84에 마감했지만, 여전히 실적 발표 전 수준보다 11% 높습니다.
조정 EPS $1.13은 두 배 이상 증가했으며, 약 $1.03의 컨센서스를 상회했습니다.
PayPal (PYPL)도 수요일에 3.4% 상승했으나, 목요일에는 2.1% 하락하여 $59에 마감했습니다. 그럼에도 불구하고 두 주식은 서로 다른 미래를 반영한 가격으로 거래되고 있습니다. Block은 선행 주가수익비율(P/E) 16.1배에 거래되는 반면, PayPal은 3분기 매출이 겨우 2% 성장한 후 9.8배에 거래되고 있습니다.
이번 실적 상회는 Morgan Stanley의 하향 조정에 대한 부분적인 답변이기도 합니다. 해당 증권사는 Cash App Borrow 대출이 장기화되면 대출 발행이 둔화되고 신용 손실이 증가할 수 있다고 경고했었습니다.
자체 예측치를 상회하다
주요 수치:
- 매출 총이익 32억 4천만 달러, 22% 증가, 예측치 31억 3천만 달러 대비 상회
- 조정 영업이익 9억 2,300만 달러, 92% 증가, 기록적인 29% 마진
- Cash App 매출 총이익 20억 7천만 달러, 27% 증가, 월간 거래 활성 사용자 수 4% 증가한 6천만 명
Square 매출 총이익은 14% 성장하여 결제 금액 증가와 일치했습니다.
전반적으로 예측치가 상향 조정되었습니다. Block은 이제 2026년 매출 총이익을 22% 증가한 126억 2,600만 달러, 조정 영업이익을 35억 1,900만 달러, 조정 EPS를 $4.02에서 $4.15로 상향 조정했습니다.
성장률은 2분기의 25%에서 둔화되었지만, 우려했던 것보다 훨씬 적었습니다:
매출 총이익은 예측치보다 약 1억 1천만 달러 높게 기록되었습니다. 또한 영업이익은 자체 목표치를 4,800만 달러 상회했습니다.
Borrow는 느려지고 비싸졌다
Block은 Borrow를 4주 대출(수수료 5%)에서 6주 대출(수수료 7.5%)로 확장했습니다. Ahuja는 컨퍼런스 콜에서 이 트레이드오프에 대해 솔직하게 말했습니다. 동일한 신용 한도와 더 긴 기간으로 인해 고객들은 "대출 빈도가 줄어들 것"이라고 했습니다.
그럼에도 경제성은 개선되었습니다. Block은 Borrow의 목표 가변 이익 마진을 2%에서 2.8%로 상향 조정했으며, Cash App 금융 솔루션 매출 총이익은 36% 성장했습니다. Cash App Card의 선구매 후결제(BNPL)가 주도하는 상거래 활성화 부문은 27% 성장했습니다.
이번 분기가 해결하지 못한 것은 신용입니다. 2분기 손실은 거의 두 배로 증가한 5억 8,500만 달러를 기록했으며, 더 긴 대출은 실제 손실률을 파악하는 데 더 오랜 시간이 걸립니다.
한편, 이익은 계속해서 복리 효과를 내며 증가하고 있습니다...
새로운 $4.15 예측치는 올해 EPS가 75% 성장할 것임을 시사합니다.
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프리미엄은 더욱 벌어졌다
Block은 선행 주가수익비율(P/E) 16.1배와 선행 EBITDA 8.6배에 거래됩니다. PayPal은 각각 9.8배와 7.6배에 거래됩니다.
3년 동안의 격차는 다음과 같습니다:
이번 주 움직임은 이미 Block의 더 빠른 성장을 반영하고 있던 격차를 더욱 벌렸습니다.
전망은 이 격차의 일부를 뒷받침합니다. Block은 4분기 매출 총이익 성장률이 15% 이상, 조정 영업 마진이 30%가 될 것으로 예상합니다. 2027년에는 매출 총이익 성장률이 최소 15%, 마진이 32%에 달할 것으로 전망합니다.
목요일 하락 이후에도 $98의 평균 애널리스트 목표가는 약 17%의 상승 여력만을 시사합니다.
제 의견: 이번 분기 실적은 주가 상승을 정당화합니다. Block은 자체 예측치를 상회하고 마진을 확대했으며, Borrow가 거래량이 둔화되더라도 대출당 더 많은 수익을 낼 수 있음을 보여주었습니다. 그럼에도 불구하고, 주가수익비율(P/E) 16.1배에 실적 발표 이후 주가가 11% 상승한 상황에서, 하향 조정 효과의 상당 부분은 이미 주가에 반영된 것으로 보입니다. 저는 보유하고 하락 시 추가 매수할 것입니다.
다음 확인 사항은 3분기 10-Q로, 2분기 거의 두 배로 증가했던 손실 증가세가 둔화되었는지 보여줄 것입니다. 그 후, 2월 25일 실적 발표에서 2027년 전망을 확인해야 합니다.
그렇다면 Block 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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