핵심 요약
- 화이자의 배당 수익률은 6.3%, 제너럴 밀스는 7.7%이며, 두 회사 모두 현재 배당금을 당분간 유지하겠다고 밝혔습니다.
- 화이자의 배당금은 지난 12개월간 자유 현금 흐름의 89%를 차지했으며, 제너럴 밀스는 85%를 차지했습니다.
- 제너럴 밀스의 순부채는 EBITDA의 3.7배로, 목표치인 3배를 초과했으며, 화이자는 2.0배입니다.
- 오늘날 $10,000 투자 시, 제너럴 밀스 배당금으로 연간 $770, 화이자 배당금으로 $630을 받습니다.
6% 이상의 수익률을 찾는 소득 투자자라면 누구나 화이자 (PFE)와 제너럴 밀스 (GIS)를 만나게 될 것입니다. 2026년 10월 9일 기준, 화이자의 수익률은 6.3%, 제너럴 밀스는 7.7%입니다. 이는 제너럴 밀스 주가가 9월에 거의 22% 하락한 이후의 수치입니다.
9월 23일 실적 발표에서 제너럴 밀스는 부채를 상환하는 동안 현재 배당률을 유지하겠다고 밝혔습니다. 8월에는 화이자의 CEO가 특허 손실이 해소되면 배당금을 유지하고 다시 증가시키기 시작할 것이라고 말했습니다.
그렇다면 두 회사의 배당 인상이 보류된 상황에서, 어느 고수익 배당이 더 보유할 가치가 있을까요?
| 지표 | 화이자 (PFE) | 제너럴 밀스 (GIS) |
|---|---|---|
| 배당 수익률 | 6.3% | 7.7% |
| 연간 배당금 | $1.72 | $2.44 |
| 배당 성장률, 5년 | 연간 2.5% (2020–2025 회계연도) | 연간 3.9% (2021–2026 회계연도) |
| 현금 배당 지급 비율 (TTM) | 89% (2026년 6월 28일 기준) | 85% (2026년 8월 30일 기준) |
| 순부채/EBITDA (LTM) | 1.97x | 3.67x |
| 이자 보상 배율 (LTM) | 6.98x | 4.94x |
화이자, 코로나19 제품에서 신약으로 전환 중
화이자의 매출은 코로나19 제품에서 신약으로 이동하고 있습니다. 2026년 2분기에는 매출이 전년 동기 대비 3% 증가한 150억 달러를 기록했으며, Padcev와 Nurtec와 같은 신규 출시 및 인수 제품들의 운영 성장률은 18%였습니다. 또한 연간 매출 가이던스를 중간값 기준 5억 달러 상향 조정하여 605억 달러에서 625억 달러로 수정했습니다.
코로나19 시기의 영향은 여전히 배당금을 뒷받침하는 현금 흐름에서 드러납니다.
자유 현금 흐름은 2021 회계연도에 299억 달러로 정점을 찍었습니다. 2025 회계연도에는 90.8억 달러의 자유 현금 흐름이 97.7억 달러의 배당금을 충당하지 못했습니다. 2026년 6월 28일까지의 12개월 동안 배당금은 자유 현금 흐름의 89%라는 높은 비율을 차지했습니다.
위험 요인은 독점권을 상실하는 약물들로, 이는 2028년까지 매출에 부담으로 작용할 것입니다. 앨버트 부를라 회장 겸 CEO는 8월 실적 콜에서 "우리가 실행하는 가장 극단적인 시나리오에서도 배당금을 유지할 수 있을 것"이라고 말했습니다. 경영진은 2028년 말부터 2033년까지 연간 높은 한 자릿수 매출 성장을 기대하고 있습니다.
제너럴 밀스, 부채 상환을 최우선으로
제너럴 밀스 역시 배당을 유지해야 할 자체적인 이유가 있으며, 그 이유는 대차대조표에 있습니다.
사업은 혼재된 모습입니다. 2026년 8월 30일 종료된 분기에서 순매출은 미국 요거트 사업 매각으로 인해 전년 동기 대비 3% 감소한 44억 달러였으며, 유기적 매출은 동일했습니다. 북미 소매 부문은 시리얼과 스낵 부진으로 유기적으로 3% 감소했습니다. 2027 회계연도에 대해 회사는 환율 영향 제외 조정 영업이익이 8%에서 13% 하락할 것으로 예상하며, 조정 주당순이익은 2026 회계연도의 $3.55 대비 $3.00에서 $3.20 사이일 것으로 전망합니다.
수년 동안 배당금은 충분한 여유를 가지고 있었습니다.
2021 회계연도부터 2025 회계연도까지 배당금은 자유 현금 흐름의 45%에서 62% 사이를 차지했습니다. 그런데 자유 현금 흐름이 2025 회계연도의 22.9억 달러에서 2026 회계연도에 16.3억 달러로 떨어졌고, 배당금은 13.2억 달러였으며, 비율은 58%에서 81%로 급증했습니다. 2026년 8월 30일까지의 12개월 동안은 85%라는 높은 수치를 기록했습니다.
코피 브루스 CFO는 "부채 감축을 우선시하는 동안 주당 현재 배당률을 유지할 것"이라고 말했으며, 단기간 내에 자사주 매수를 기대하지 않는다고 밝혔습니다. 따라서 3.9%의 5년간 성장률은 앞으로 있을 배당 인상을 과장하고 있습니다. 위험 요인은 핵심 소매 사업이 부채가 상환되는 동안 계속 축소될 수 있다는 점입니다.
그렇다면 어느 배당이 승리할까요?
저는 더 나은 고수익 배당주로 화이자를 선택하겠습니다. 두 배당금 모두 오늘날 높은 비율을 보이지만, 서로 반대 방향으로 움직이고 있습니다: 화이자의 배당 지급 비율은 2025 회계연도의 자유 현금 흐름 대비 108%에서 개선된 반면, 제너럴 밀스는 58%에서 상승했습니다.
화이자는 또한 특허 손실을 견뎌낼 수 있는 대차대조표를 보유하고 있습니다.
제너럴 밀스의 순부채는 2022 회계연도의 EBITDA 대비 2.7배에서 2026 회계연도에 3.7배로 증가했으며, 이는 오늘날 화이자의 1.97배와 대비됩니다. 회사 자체 계산에 따르면 약간 4배를 넘는다고 브루스 CFO는 9월 23일 콜에서 확인했으며, "순부채 대 EBITDA 목표치인 3배로 돌아가려면 최소 몇 년은 걸릴 것"이라고 예상했습니다.
이는 제너럴 밀스의 배당금이 위험하다는 말은 아닙니다. 오늘날 $10,000 투자 시, 제너럴 밀스 주식은 연간 $770을 지급하는 반면, 화이자는 $630입니다. 각 배당금이 현재 속도로 유지된다 하더라도, 화이자의 소득이 제너럴 밀스를 추월하려면 약 2055년경이 되어야 합니다. 제너럴 밀스는 수년 동안 배당금을 여유롭게 충당했으며, 경영진은 배당금에 "완전히 전념하고 있다"고 말합니다. 다만, 수년 동안 의지할 배당금의 경우, 부채 부담이 더 가볍고 성장으로 돌아가는 사업을 가진 회사를 보유하고 싶습니다.
물론 화이자의 특허 손실은 2028년까지 지속되므로, 향후 몇 분기의 자유 현금 흐름이 89% 비율이 계속 개선되는지 보여줄 것입니다.
그렇다면 화이자 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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