핵심 요약
- 화이자의 배당수익률은 6.3%, 브리티시 아메리칸 토바코는 6.1%이며, 2026년 6월까지의 12개월 동안 배당금이 각각 자유현금흐름의 89%와 78%를 차지했습니다.
- 화이자의 배당금은 2023 회계연도와 2025 회계연도에 자유현금흐름 전체를 초과했으며, CEO는 특허 손실이 지나갈 때까지 배당을 유지하겠다고 약속했습니다.
- 브리티시 아메리칸 토바코의 배당금은 2021 회계연도부터 2024 회계연도까지 자유현금흐름의 50%에서 55%를 차지했으며, 2025 회계연도에는 91%로 증가했습니다.
- 화이자의 부채 수준은 더 낮아, 최근 12개월 기준 순부채/EBITDA가 2.0배인 반면 브리티시 아메리칸 토바코는 2.9배입니다.
6%의 수익률을 내는 대형 기업을 찾는 투자자라면 화이자 (PFE)와 브리티시 아메리칸 토바코 (BTI)를 만나게 될 것입니다.
화이자는 8월에 2026년 매출 전망치를 상향 조정했습니다. BAT는 7월 30일과 9월 29일에 올해 주당순이익이 5%에서 8% 범위의 중간 수준이 될 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 그러나 두 기업 모두 2025 회계연도 배당금이 자유현금흐름의 90% 이상을 차지했습니다.
그렇다면 6% 이상의 수익률 중 어느 것이 더 보유할 가치가 있을까요?
| 지표 | 화이자 (PFE) | 브리티시 아메리칸 토바코 (BTI) |
|---|---|---|
| 배당수익률 | 6.3% | 6.1% |
| 연간 배당금 | 주당 $1.72 | 현재 환율 기준 주당 $3.29 (2025 회계연도 기준 £3.34) |
| 배당금 성장률, 2020~2025 회계연도 | 연간 2.5% | 연간 2.2% (파운드 기준) |
| 현금 배당금 지급 비율 (TTM) | 89% (2026년 6월 28일 기준) | 78% (2026년 6월 30일 기준) |
| 순부채/EBITDA (LTM) | 1.97x | 2.88x |
| 이자보상비율 (LTM) | 6.98x | 5.2x |
| 선행 PER (NTM) | 10.0x | 11.2x |
화이자의 큰 수표는 보류 중
화이자의 매출은 신약들이 코로나19 관련 수익을 대체하면서 유지되고 있습니다. 2026년 2분기 매출은 전년 동기 대비 3% 증가한 150억 달러를 기록했으며, 신규 출시 및 인수한 제품들의 운영상 성장률은 18%였습니다. 화이자는 2026년 매출 전망치를 중간값 기준 5억 달러 상향하여 605억 달러에서 625억 달러로 조정했습니다.
배당금의 기반이 되는 현금은 코로나19 시기 이후로 얇아졌습니다. 자유현금흐름은 2022 회계연도 260억 달러에서 2023 회계연도 47.9억 달러로 떨어졌으며, 2025 회계연도에는 90.8억 달러였습니다. 지급된 배당금은 매년 증가하여 2019 회계연도 80.4억 달러에서 2025 회계연도 97.7억 달러로 늘어났습니다...
...이로 인해 현금 배당금 지급 비율은 2023 회계연도 193%, 2025 회계연도 108%를 기록했습니다. 2026년 6월 28일까지의 12개월 기준으로는 89%의 빡빡한 수준입니다.
앨버트 부를라 회장 겸 CEO는 8월 4일 애널리스트들에게 "우리가 실행하는 가장 극단적인 시나리오에서조차 배당을 유지할 수 있을 것"이라고 말했습니다. 그는 화이자의 특허 손실이 지나가면 성장이 재개될 것이라고 말했습니다. 화이자는 2026년 상반기에 주당 0.86달러를 배당했으며, 이는 2025 회계연도의 1.72달러와 동일한 페이스입니다.
주요 위험 요인은 바로 그 특허 손실입니다. 화이자는 이들이 2028년까지 매출에 부담으로 작용할 것으로 예상하고 있습니다.
BAT는 한 해가 빡빡했습니다
화이자의 (현금흐름) 커버리지는 2023 회계연도 이후로 얇아진 반면, BAT의 경우는 단 한 해에 빡빡해졌습니다.
BAT의 미국 담배 사업은 2026년 상반기에 가치 기준 5% 성장했습니다.
2021 회계연도부터 2024 회계연도까지, 연간 91.9억 파운드에서 103억 파운드의 자유현금흐름이 49.1억 파운드에서 52.7억 파운드의 배당금을 여유 있게 커버했습니다. 그런 다음 자유현금흐름은 2024 회계연도 96.4억 파운드에서 2025 회계연도 57.9억 파운드로 떨어졌습니다...
...반면 배당금은 52.9억 파운드로, 현금 배당금 지급 비율이 91%였습니다. 2026년 6월 30일까지의 12개월 기준으로 이 비율은 더 편안한 78%로 완화되었습니다. 경영진은 올해 연간 기준으로 현금 전환율이 다시 95% 이상이 될 것으로 예상하고 있습니다.
타데우 마로코 최고경영자는 BAT가 "진행형 배당과 지속 가능한 자사주 매입"을 통해 주주에게 보상을 계속할 것이라고 말합니다.
BAT는 배당금을 파운드로 책정하며, 2025 회계연도 기준 주당 3.34파운드입니다. 미국 보유자가 현재 환율 기준으로 받는 3.29달러는 파운드 가치에 따라 변동합니다.
주요 위험 요인은 부채입니다. BAT의 최근 12개월 기준 순부채는 EBITDA의 2.88배로, 화이자의 1.97배에 비해 높습니다. BAT는 9월 29일, 자체 측정 기준으로 레버리지가 연말까지 2.0배에서 2.5배 목표 범위 내에 있을 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
그렇다면 어느 배당이 승리할까요?
브리티시 아메리칸 토바코가 더 나은 고수익 배당주입니다. 그 배당금은 더 많은 현금을 기반으로 합니다: 최근 12개월 기준 자유현금흐름의 78%를 차지하는 반면 화이자는 89%입니다. 또한 BAT는 여전히 배당금을 인상하고 있습니다.
이는 화이자의 약간 더 큰 수표보다 더 중요합니다. 화이자에 1만 달러를 투자하면 오늘날 연간 630달러를 지급하는 반면, BAT는 610달러입니다. 그러나 화이자는 특허 손실이 지나갈 때까지 배당금을 동결하고 있습니다. 만약 630달러에 머문다면, BAT의 610달러는 BAT의 2.2% 성장률(파운드 기준 성장률)로 두 번 인상되면 이를 추월합니다.
이는 화이자의 배당이 위험하다는 말이 아닙니다. 더 높은 수익률을 제공하며, 부채는 더 적고, 선행 PER은 BAT의 11.2배에 비해 10.0배로 거래됩니다. 다만 BAT의 배당이 오늘날 더 많은 여유를 가지고 있으며, 여전히 성장하고 있다는 점입니다.
물론, BAT의 2026년 연간 자유현금흐름이 주시해야 할 부분입니다. 만약 2025 회계연도의 57.9억 파운드에 더 가깝게 나온다면, 화이자의 더 강한 재무구조가 승부를 뒤집을 수 있습니다.
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