주요 요점
- UnitedHealth는 2026년 2분기에 주당 연간 배당금을 $9.28로 인상한 반면, CVS는 여전히 $2.66을 지급하며 이는 2025 회계연도 배당금과 동일합니다.
- CVS는 2026년 6월 30일까지의 12개월 동안 발생한 자유현금흐름의 29%를 배당금으로 지급했으며, UnitedHealth의 경우 34%였습니다.
- CVS의 순부채는 EBITDA의 3.2배로, UnitedHealth의 1.6배보다 두 배 높으며, CVS의 2026년 전망은 자사주 매입을 가정하지 않습니다.
- UnitedHealth의 배당금은 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 연평균 13% 성장했으며, CVS는 6%였습니다.
UnitedHealth Group (UNH)과 CVS Health (CVS)는 자사의 보험 부문이 더 건강해지고 있음을 보여주었습니다. 이는 배당 소득을 노리고 이들 주식을 보유한 모든 퇴직자에게 좋은 소식입니다. 2026년 2분기에 CVS의 의료 혜택 비율은 1년 전 89.9%에서 87.4%로 하락했고, UnitedHealth의 의료 관리 비율은 89.4%에서 86.7%로 하락했습니다.
그러나 배당 투자자에게 두 기업은 다른 길을 걸었습니다. UnitedHealth 이사회는 해당 분기 중 주당 연간 배당금을 $9.28로 인상한 반면, CVS는 여전히 2025 회계연도 주당 배당금과 동일한 $2.66을 지급하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 CVS의 3.1% 배당수익률은 UnitedHealth의 2.4%를 상회합니다.
그렇다면 어느 쪽이 더 나은 배당주일까요?
| 지표 | CVS Health (CVS) | UnitedHealth Group (UNH) |
|---|---|---|
| 배당수익률 | 3.1% | 2.4% |
| 연간 배당금 | $2.66 | $9.28 |
| 배당 성장률, 2020–2025 회계연도 | 연평균 5.9% | 연평균 12.6% |
| 현금 배당 지급 비율 (2026년 6월 30일까지 TTM) | 29% | 34% |
| 순부채 / EBITDA (LTM) | 3.17x | 1.58x |
| 이자보상비율 (EBIT / 이자비용, LTM) | 3.92x | 6.19x |
| 선행 주가수익비율 (NTM) | 10.7x | 17.8x |
출처: TIKR, 2026년 10월 6일; 연간 배당금은 StockAnalysis 제공.
CVS는 먼저 Aetna를 수정 중입니다
CVS의 반등은 빠르게 나타나고 있습니다. 2분기 매출은 전년 동기 대비 7.3% 증가한 1,061억 달러를 기록했으며, Aetna의 마진 회복에 힘입어 조정 영업이익은 35.4% 급증하여 51.6억 달러를 기록했습니다. 경영진은 2026년 영업활동현금흐름에 대한 가이던스를 기존 최소 95억 달러에서 최소 115억 달러로 상향 조정했습니다.
현재 배당금은 충분히 보장됩니다: 2026년 6월 30일까지의 12개월 동안 CVS가 창출한 117.6억 달러의 자유현금흐름 중 34.2억 달러, 즉 29%가 배당금으로 지출됩니다. 그러나 장기 기록은 더 불안정합니다. 자유현금흐름은 2021 회계연도 158억 달러에서 2025 회계연도 78.1억 달러로 하락한 반면, 지급된 배당금은 26.3억 달러에서 34.0억 달러로 증가하여 배당 지급 비율을 16.7%에서 43.5%로 높였습니다…
주요 위험은 부채입니다. CVS의 순부채는 EBITDA의 3.17배이며, EBIT는 이자비용을 3.92배 커버합니다. Brian Newman 최고재무책임자(CFO)가 5월 1분기 실적 발표에서 언급한 바와 같습니다: "그러나 우리는 재무구조를 강화하는 데, 즉 레버리지를 줄이는 데 계속 집중하고 있습니다."
UnitedHealth의 Optum이 부담을 지고 있습니다
UnitedHealth는 CVS와 동일한 마진 수정 작업을 진행 중이며, 그 뒤에 훨씬 적은 부채를 지고 있습니다. 2분기 매출은 1년 전 1,116억 달러 대비 1,120억 달러를 기록했지만, 영업이익은 52억 달러에서 80억 달러로 증가했습니다. Optum은 657억 달러의 매출을 창출했으며, 마진은 전년 동기 대비 160bp 상승했습니다. 보험 부문은 축소되고 있습니다: UnitedHealthcare는 1분기 대비 52만 5천 명 감소한 4,850만 명에게 서비스를 제공했습니다.
지급된 배당금은 차트 상 2016 회계연도 22.6억 달러에서 2025 회계연도 79.2억 달러로 매년 증가했습니다. 자유현금흐름은 2023 회계연도 257억 달러로 정점을 찍은 후, 2025 회계연도 161억 달러로 하락하여 배당 지급 비율을 26.3%에서 훨씬 더 빡빡한 49.2%로 압박했습니다…
이후 자유현금흐름은 2026년 6월 30일까지의 12개월 동안 236.2억 달러로 회복되었으며, 81.0억 달러의 배당금은 그 중 34%를 차지했습니다. 한편, 경영진은 2026년 6월 30일 기준 41.2%에서 2026년 말까지 부채 대 자본 비율을 약 40%로 목표로 하고 있습니다.
그렇다면 어느 배당이 승리할까요?
UnitedHealth가 더 나은 배당주입니다. 배당금을 CVS의 연평균 5.9% 대비 두 배 이상 빠른 연평균 12.6%의 속도로 성장시키고 있으며(2020 회계연도부터 2025 회계연도까지), 이를 지속할 수 있는 재무구조를 갖추고 있습니다.
UnitedHealth에 투자한 $10,000는 오늘날 연간 $240의 배당을 지급합니다; 5년 성장률로 성장한다면, 10년차에는 약 $697에 달합니다. 따라서 현금 기준 약 7%의 배당수익률이라고 볼 수 있습니다. 동일한 $10,000를 CVS에 투자하면 오늘날 $310을 지급하고 자체 5년 성장률 기준 10년차에는 약 $518을 지급하며, UnitedHealth의 배당 소득은 약 4.2년 후, 즉 2031년경에 이를 추월합니다. CVS의 배당 인상은 부채 해결을 기다릴 것으로 보입니다. CVS의 부채는 2022 회계연도 EBITDA의 2.4배에서 2024 회계연도 4.6배로 증가했으며, 2025 회계연도에는 3.9배를 기록했습니다…
지난 12개월 동안 3.17배로 하락했지만, 여전히 UnitedHealth의 1.58배보다 두 배 높습니다.
이는 CVS의 배당이 위험하다는 말이 아닙니다. CVS는 더 높은 배당수익률을 지급하며, 29%의 배당 지급 비율은 두 기업 중 더 낮은 수치입니다. 사업은 분명히 회복 중이며, UnitedHealth의 17.8배 대비 10.7배의 선행 주가수익비율을 보여 훨씬 더 저렴한 주식입니다. UnitedHealth의 배당은 단순히 더 많은 성장과 더 적은 부채를 뒷받침받고 있을 뿐입니다.
물론, CVS는 레버리지가 개선됨에 따라 자본을 어떻게 배치할지 계속 평가할 것이라고 밝혔습니다. 그 현금이 주주에게 돌아간다면 상황은 빠르게 변할 수 있습니다.
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