핵심 요약
- Chevron의 배당수익률은 3.2%, Shell은 3.1%이며, 두 기업 모두 3분기 자유현금흐름이 배당금 지급액을 훨씬 상회하는 실적을 보고했습니다.
- 2026년 6월 30일까지 12개월 동안 Shell의 배당금은 자유현금흐름의 27%를 차지했으며, Chevron의 경우 2026년 9월 30일까지 12개월 동안 41%를 차지했습니다.
- Chevron은 배당금을 39년 연속 인상해 왔으며, Shell은 2020년 배당을 삭감한 후 그 이후로 회복 중입니다.
- Shell의 선행 PER은 8.7배로, Chevron의 12배보다 훨씬 낮습니다.
Chevron (CVX)과 Shell (SHEL)이 막 큰 3분기 실적을 제출했습니다. Chevron의 자유현금흐름은 120억 달러로 전년 동기 49억 달러에서 증가했으며, Shell은 163억 달러였습니다.
두 기업 모두 배당을 유지했습니다: Chevron은 10월에 분기당 1.78달러 배당을 다시 선언했으며, Shell은 10월 29일 주당 0.3906달러 배당을 유지하면서 자사주 매입을 30억 달러에서 50억 달러로 확대했습니다.
그렇다면 소득을 위해 메이저 오일 기업을 보유한 투자자로서, 어느 배당을 보유하는 것이 더 나은 선택일까요?
| 지표 | Chevron (CVX) | Shell (SHEL) |
|---|---|---|
| 배당수익률 | 3.2% | 3.1% |
| 배당 성장률, 2020-2025 회계연도 | 연간 5.8% | 연간 17.4% |
| 배당 성장률, 2015-2025 회계연도 | 연간 4.8% | 연간 -2.6% |
| 현금 배당 지급 비율 (TTM) | 41% (2026년 9월 30일 기준) | 27% (2026년 6월 30일 기준) |
| 순부채/EBITDA (LTM) | 0.5x | 0.5x |
| 이자보상배율 (EBIT/이자비용, LTM) | 25.2x | 7.8x |
| 선행 PER (NTM) | 12x | 8.7x |
출처: TIKR, 2026년 11월 5일.
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Chevron: 39년째 이어지는 기록
Chevron은 배당금을 39년 연속 인상해 왔다고 밝혔습니다. CFO Eimear Bonner는 10월 30일 실적 발표에서 배당의 우선순위를 재확인했습니다: "그 안에서 첫 번째 우선순위는 배당을 꾸준히 성장시키는 것입니다."
Chevron은 어려운 시기에도 이 우선순위를 유지했습니다. 2020 회계연도에는 자유현금흐름이 2019 회계연도의 132억 달러에서 16.6억 달러로 떨어졌지만, 96.5억 달러의 배당금을 지급했습니다.
2026년을 맞이하며 쿠션이 얇았습니다. 배당금이 2024 회계연도 자유현금흐름의 78.4%, 2025 회계연도에는 76.9%를 차지했습니다.
그러고 나서 현금이 쏟아져 들어왔습니다. 3분기 실적으로 2026년 9월 30일까지 12개월 동안의 현금 배당 지급 비율은 편안한 수준인 41%로 떨어졌고, 순부채는 2분기 대비 78억 달러 감소했습니다.
위험은 2024 및 2025 회계연도가 보여준 것입니다: 자유현금흐름이 2025 회계연도의 166억 달러 수준으로 다시 떨어지면, 배당금이 그 대부분을 다시 잡아먹게 됩니다.
Shell은 여유가 더 많습니다
Shell은 Chevron보다 짧은 기록을 가지고 있으며 배당 지급에 훨씬 더 많은 여유가 있습니다. 연간 현금 배당 지급 비율은 2021 회계연도부터 2025 회계연도까지 16.2%에서 35.4% 사이를 기록했습니다:
차트는 Shell의 2020년 삭감도 보여줍니다. 2020 회계연도 175억 달러의 자유현금흐름은 2019 회계연도에 지급한 152억 달러를 충당할 수 있었음에도 불구하고, 배당금을 74.2억 달러로 반으로 줄였습니다. 그 이후 주당 배당금은 연간 17.4% 성장하여 2020 회계연도의 0.65달러에서 2025 회계연도 1.45달러가 되었습니다. (Shell은 배당을 미국 달러로 선언하며, 미국 상장 ADS(미국예탁증서) 1주는 보통주 2주에 해당하므로 ADS 보유자는 분기당 0.7812달러를 받습니다.)
Shell은 경기 사이클을 통해 영업활동현금흐름의 40%에서 50%를 주주에게 환원하는 것을 목표로 하며, 자사주 매입을 통해 속도를 유지합니다. CFO Sinead Gorman은 10월 29일 실적 발표에서 Shell이 "일관성을 가지고" 그 범위를 지급하고 싶어하며 "우리는 그 실적을 쌓아 왔다"고 말했습니다.
순부채는 6월 30일 418억 달러에서 9월 30일 397억 달러로 감소했습니다.
주요 위험은 호르무즈 해협으로, 이곳의 혼란으로 Shell은 카타르 자산에서 생산량 손실을 입었습니다.
그렇다면 어느 배당이 승리할까요?
Chevron이 더 나은 배당주입니다. 저를 설득하는 결정적 요인은 2020 회계연도입니다: Chevron은 현금이 부족해질 때도 배당 인상을 유지했고, Shell은 배당을 반으로 줄였습니다.
Chevron은 또한 오늘날 더 많은 배당을 지급합니다. Chevron에 10,000달러를 3.2% 수익률로 투자하면 연간 320달러를 받는 반면, Shell에서는 310달러를 받습니다. Shell의 17.4% 5년 성장률로는 2027년에 Chevron의 소득을 추월할 수 있지만, 이 성장률은 2020년 삭감에서 시작된 것입니다. 각 기업이 2025 회계연도에 인상한 속도인 Chevron 4.9%, Shell 4.3%의 속도로는 Chevron에 투자한 10,000달러가 10년 후 약 493달러를 지급하는 반면, Shell은 약 453달러를 지급합니다.
그리고 Chevron의 기록에 대해 비싼 값을 치르지 않습니다. 선행 PER 12배로 거래되며, 이는 5년 평균 14배보다 낮습니다:
Shell도 나름의 강력한 근거가 있습니다. 배당금이 자유현금흐름에서 훨씬 적은 부분을 차지하며, 선행 PER이 단 8.7배에 거래됩니다. 자사주 매입이 현금 흐름의 변동을 흡수하는 것을 고려할 때, Shell이 가까운 시일 내에 다시 삭감할 것이라고 생각하지 않습니다. 그러나 소득을 위해서는 Chevron의 39년간의 인상 기록, 25.2배의 이자보상배율, 그리고 더 큰 수표가 제가 더 믿고 의지할 수 있는 요소입니다.
물론, Chevron은 2025년 기준 대비 탐사 지출을 50% 증가시킬 것으로 예상하며, 2027년 자본 프로그램을 12월에 발표할 예정입니다. 훨씬 더 큰 자본지출은 Chevron이 이번 분기에 재건한 쿠션의 일부를 다시 가져갈 것입니다.
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