핵심 요약
- Bernstein은 11월 10일 Coherent에 대해 Outperform 등급과 주당 $350의 목표가를 유지했으며, 이는 현재 주가보다 46% 높은 수준입니다. 해당 주식은 6월 고점 대비 48% 하락했습니다.
- Coherent의 회계연도 1분기 매출은 50% 증가했으나, 공장과 재고에 대한 대규모 지출로 영업 현금흐름은 마이너스를 기록했습니다.
- 보고서 발표 이후 애널리스트들은 지속적으로 이익 추정치를 상향 조정하고 있으며, $350 목표가는 향후 12개월 예상 이익의 약 30배에 해당합니다. 이는 5년 평균 PER인 24배보다 높은 수준입니다.
- 추정치가 계속 상승한다면 목표가는 달성 가능 범위 내에 있으며, 2월 초 발표될 다음 실적 보고서에서 현금흐름 개선을 보여줘야 합니다.
Coherent (COHR) 주가는 6월 2일 기록한 종가 고점 대비 48% 하락했지만, Bernstein은 입장을 굽히지 않고 있습니다. 11월 10일, 애널리스트 Daniel Zhu는 Outperform 등급과 주당 $350의 목표가를 재확인했으며, 이는 현재 주가보다 46% 높은 수준입니다.
거대한 성장, 더 거대한 지출
11월 4일, Coherent는 회계연도 1분기 매출이 50% 증가한 23억 7천만 달러, 비-GAAP 주당순이익이 80% 증가한 $2.09를 기록했다고 발표했습니다. 또한 주요 AI 기업과 약 5년간 200억 달러 규모의 PhotonLink 계약을 체결했으며, 매출은 2028년 초부터 본격화될 예정입니다.
그러나 해당 분기는 현금을 소모했습니다. 영업 현금흐름은 마이너스 9,270만 달러, 자본지출은 7억 7,550만 달러에 달했으며, 재고는 6월의 25억 8천만 달러에서 33억 4천만 달러로 증가했습니다. CFO Sherri Luther는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "이 자본을 가속화된 속도로 투자하려는 회사의 확신은 탁월한 고객 가시성에 의해 뒷받침된다"고 말했습니다.
투자자들은 납득하지 않았습니다. 민주당의 중간선거 승리로 AI 관련주가 타격을 받으면서 Coherent는 보고서 발표 다음날 급락했습니다.
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$350 목표가는 합리적인가?
Bernstein은 9월 30일 최초 커버리지를 시작하며 설정한 $350 목표가를 주가 하락 속에서도 유지하고 있으며, 이는 시장 평균보다 낮은 수준입니다. 합의 목표가는 지난 1년간 $169에서 $372로 두 배 이상 상승했지만, 8월 19일 최고점인 $416에서 하락했습니다.
이익 추정치는 여전히 상승 중입니다. 애널리스트들은 2027년 6월 종료 회계연도의 정규화 주당순이익을 $10.41, 2028년 회계연도를 $15.79로 예상하고 있으며, 이는 2026년 회계연도의 $5.61에서 상승한 수치입니다:
그리고 이 추정치는 보고서 발표 이후 상승했습니다: 2027년 회계연도 추정치는 한 달 전 $9.42, 세 달 전 $8.38이었습니다.
상승하는 추정치와 하락하는 주가는 Coherent의 선행 PER을 지난 종가 기준 18배(현재 주가 기준으로는 약간 더 높음)로 끌어내렸습니다. 이는 5년 평균인 24배보다 낮으며, 6월 2일 기록한 57배에는 훨씬 미치지 못합니다:
Bernstein의 $350 목표가는 향후 12개월 합의 이익의 약 30배에 해당하며, 5년 평균보다 높은 수준입니다. 하지만 1년 후에는 그 12개월의 대부분이 2028년 회계연도가 될 것이며, 해당 연도의 합의 이익은 $15.79입니다.
달성 가능 범위, 현금흐름이 개선된다면
Coherent는 큰 도박을 걸고 있습니다. 6월 30일 기준으로 공급업체에 대한 구매 약정액이 118억 달러에 달했으며, 이는 2026년 회계연도 매출 71억 달러를 초과하는 규모입니다. 또한 한 고객이 해당 매출의 20%를 구매했습니다.
저는 Bernstein의 판단이 옳으며, 매도세가 지나치게 과했다고 생각합니다. 목표가를 달성하는 데 6월의 높은 배수는 필요하지 않으며, 보고서 발표 이후 지속적으로 상승해 온 이익 추정치가 계속 상승하기만 하면 됩니다. 다음 시험대는 2월 초 발표될 회계연도 2분기 실적 보고서로, Coherent는 영업 현금흐름이 플러스로 전환되는 모습을 보여줘야 합니다.
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