핵심 요약
- 버크셔 해서웨이(BRK.B)는 2분기에 알파벳(GOOGL) 지분을 45% 늘렸으며, 6월 30일로 종료된 분기의 13F에 따르면 최소 16개의 다른 대형 펀드들도 주식을 매수하거나 추가했습니다.
- 알파벳은 6월 30일 이후 20% 하락했으며, 3분기에는 검색 성장이 둔화되고 91억 달러의 자유 현금 흐름이 마이너스를 기록했습니다.
- 알파벳은 선행 주가수익비율(P/E) 20배에 거래되며, 5년 평균인 22배보다 낮고, 애널리스트들의 평균 목표가는 최근 종가보다 40% 높은 수준입니다.
- 2027년 더 큰 지출 부담을 감수할 수 있는 투자자들에게는 펀드들의 베팅이 6월보다 오늘날 가격에서 더 매력적으로 보입니다.
시장에서 가장 잘 알려진 투자자들 중 일부가 2분기에 알파벳을 대량 매수했습니다. 6월 30일 이후 주가는 20% 하락했으며, 현재는 52주 최고가보다 40% 낮은 수준입니다.
버크셔 해서웨이가 앞장섰습니다. 6월 30일로 종료된 분기에 대해 8월 14일 제출된 최신 13F에 따르면, 알파벳 지분을 45% 늘려 7,879만 주(분기 말 기준 281억 6천만 달러 상당)로 확대했습니다.
버크셔에 동참한 펀드도 많았습니다
이로 인해 알파벳은 버크셔의 13F에 포함된 주식 중 9.4%를 차지하는 네 번째로 큰 보유 종목이 되었습니다. 버크셔는 또한 사모 배정을 통해 알파벳에 100억 달러를 투자하기로 합의했습니다.
이 배정은 6월 1일 알파벳이 발표한 AI 컴퓨팅 역량 확충을 위한 800억 달러 규모의 주식 매각의 일부였습니다.
해당 분기에 최소 16개의 다른 대형 펀드들이 알파벳을 매수하거나 추가했으며, 몇 군데는 이를 가장 큰 베팅 중 하나로 삼았습니다:
- 댄 로브의 서드 포인트는 지분을 거의 6배 늘려 102만 주로 확대했으며, 이는 펀드 자산의 7.9%를 차지하는 세 번째로 큰 보유 종목입니다.
- 스탠리 드러큰밀러의 듀케인 패밀리 오피스는 33만 6,300주(1억 2천만 달러 상당)의 신규 포지션을 개설했습니다.
- 59억 달러 규모의 펀드인 애노말리 캐피털은 지분을 세 배 이상 늘려 알파벳을 12.3% 비중의 두 번째로 큰 보유 종목으로 만들었습니다.
모두가 매수한 것은 아닙니다. 3월 31일 기준 포트폴리오의 약 절반을 알파벳으로 보유했던 15억 달러 규모의 미국 주식 펀드 토르노 캐피털은 6월 30일까지 그 중 20%를 매도했으며, 아이코닉 캐피털은 지분을 45% 줄였습니다.
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검색 성장 둔화와 지출 증가 지속
알파벳은 3분기에 검색 실적을 놓치고 90억 달러의 현금을 소진했으며, 10월 28일 실적 발표 다음 날 주가는 하락했습니다.
매출은 25% 성장하여 1,276억 달러를 기록했고, 구글 클라우드 매출은 103% 증가한 307억 달러로 두 배 이상 성장했습니다. 그러나 여전히 사업의 핵심인 검색 매출은 12% 성장한 633억 달러에 그쳤습니다. 이는 애널리스트들의 기대치에 미치지 못했으며, 1분기 19% 성장률에서 하락한 수치입니다.
그리고 현금 흐름 문제가 있습니다. 분기 자유 현금 흐름은 마이너스 90억 7천만 달러였습니다. 최고재무책임자(CFO) 아나트 애쉬케나지는 3분기 실적 콜에서 이는 "자본 지출(CapEx)에 대한 투자"와 TPU 시스템 판매를 위한 재고 축적, 유럽 위원회의 벌금에 기인한다고 설명했습니다.
알파벳은 2026년 자본 지출 예측을 1,950억 달러에서 2,050억 달러로 유지했으며, 2027년에는 상당히 더 많은 지출을 예상하고 있습니다.
주당 2.12달러의 이익도 기대치에 미치지 못했는데, 이는 스페이스X와 앤트로픽을 포함한 타사 지분에 대한 86억 6천만 달러 손실 때문이었습니다.
동일한 지분에 대해서는 2분기에 990억 3천만 달러의 이익을 기록한 바 있습니다.
20배에서도 숫자는 여전히 펀드들을 지지합니다
애널리스트들은 알파벳의 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년 10.81달러에서 2028년 18.13달러로 상승할 것으로 예상합니다:
그리고 투자자들은 이 이익에 대해 봄보다 훨씬 적은 대가를 지불하고 있습니다. 알파벳은 선행 주가수익비율(P/E) 20배에 거래되며, 5년 평균인 22배보다 낮고 4월 말 33배에서 크게 하락했습니다:
2025년 4월에는 16배까지 저평가된 적이 있으므로, 현금 소모가 지속되면 더 하락할 여지도 있습니다.
애널리스트들은 7월 이후 목표가를 낮췄지만, 그리 크지는 않습니다. 평균 목표가는 400달러로, 7월 최고치인 433달러에서 하락했지만 1년 전 315달러보다는 높습니다:
60명의 애널리스트로부터 나온 이 평균은 최근 종가보다 40% 높은 수준이며, 가장 낮은 목표가인 300달러도 오늘날 가격보다 높습니다.
이 가격이라면 펀드들을 따라갈 것입니다
리스크는 지출입니다. 자유 현금 흐름이 마이너스이고, 알파벳이 6월에 800억 달러 규모의 주식 매각을 발표했기 때문에, 투자자들은 이를 상환하기 위해 2027년 더 큰 자본 지출 부담을 감당해야 합니다.
그럼에도 저는 펀드들의 베팅이 6월보다 지금이 더 나아 보인다고 생각합니다. 가격은 사업 둔화보다 훨씬 더 많이 하락했고, 이익은 여전히 상승할 것으로 예상됩니다. 버크셔가 6월에 100억 달러를 투자할 의사가 있었다면, 저는 20배에서 따라가는 것을 기쁘게 생각합니다.
9월 30일로 종료된 분기에 대한 펀드들의 13F는 11월 16일까지 제출되며, 누가 그때까지 알파벳을 보유했는지 보여줄 것입니다.
더 큰 질문은 2027년 자본 지출이 얼마나 더 높아질지, 그리고 검색 성장이 다시 회복될지 여부입니다.
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