Astera Labs, 6월 이후 하락세: J.P. Morgan이 여전히 157% 상승 여력이 있다고 보는 이유

핵심 요약

• Astera Labs 주가는 오늘 약 19% 하락해 약 $181에 거래되고 있으며, 3개월 동안 29% 하락했습니다. 이는 3분기 매출이 154% 증가하고 4분기 실적 전망이 애널리스트들의 예상을 상회했음에도 불구하고 나타난 것입니다.
• J.P. Morgan은 11월 4일 오버웨이트 등급과 $465의 목표주가를 유지했으며, 이는 오늘 주가보다 약 157% 높은 수준입니다.
• 애널리스트들은 올해 이익이 두 배 이상 증가할 것으로 예상하지만, 주가는 선행 주가수익비율(P/E) 약 32배에 거래되고 있으며, 이는 1년 평균인 72배보다 훨씬 낮습니다.
• $465 목표주가는 투자자들이 다시 그 평균 배수를 지불할 경우에만 실현 가능한데, Scorpio X 스위치가 신규 고객으로부터 매출을 창출하기 전까지는 그럴 가능성이 낮아 보입니다.

Astera Labs (ALAB) 주가는 오늘 19% 하락해 약 $181에 거래되고 있습니다. 이는 최대 휴대폰 칩 제조사의 부진한 전망과 한 칩 설계사의 로열티 실적 부진 이후 반도체 주가가 다시 하락하면서 나타난 현상입니다. Astera 자체적인 소식은 없었습니다. 주가는 현재 3개월 동안 29% 하락했으며, 6월 30일 종가 최고치보다 약 63% 낮습니다.

J.P. Morgan은 자신들의 전망을 고수하고 있습니다. 실적 발표 다음 날인 11월 4일, 애널리스트 할란 서(Harlan Sur)는 오버웨이트 등급과 $465의 목표주가를 유지했으며, 이는 오늘 주가보다 약 157% 높은 수준입니다.

Astera에게는 큰 실적 상회도 충분하지 않았다

Astera는 10월의 AI 매물세에서 시장보다 더 크게 하락했습니다. 10월 30일, 나스닥 종합지수가 2.9% 하락하는 동안 Astera는 11% 하락했으며, 이때도 자체적인 소식은 없었습니다.

그 후 11월 3일 실적이 발표되었습니다. 3분기 매출은 전년 동기 대비 154% 증가한 기록적인 $584.9백만 달러를 기록했으며, Scorpio 패브릭 스위치가 Astera의 가장 큰 제품군이 되었습니다. 경영진은 4분기 매출을 $730백만 달러에서 $750백만 달러로 전망했으며, 이는 애널리스트들이 예상한 약 $656백만 달러를 크게 상회합니다.

그러나 실적 발표 후 컨퍼런스 콜이 빛을 바랬습니다. Morgan Stanley의 조셉 무어(Joseph Moore)가 Scorpio X가 정체기에 접어들 수 있냐고 묻자, CFO 데스몬드 린치(Desmond Lynch)는 "초기 Scorpio X 플랫폼들이 초기 배포 확대 단계의 상당 부분을 완료했다"고 말했습니다. 그는 여전히 Scorpio X가 2027년까지 성장할 것으로 예상하지만, 시장은 긍정적인 답변으로 들었을 것 같습니다.

하루 뒤, 민주당이 중간선거에서 압승했고, AI 데이터센터에 대한 규제 강화 우려로 반도체 주가가 하락했습니다. Astera는 11월 4일 $223.27에 마감하며 4.4% 하락했고, 오늘 추가 하락을 기록했습니다.

J.P. Morgan은 흔들리지 않았다

서(Sur) 애널리스트는 8월에 목표주가를 $280에서 $465로 상향 조정했고, 하락세가 시작된 지 3개월이 지난 11월 4일에도 이를 유지했습니다. 대부분의 증권사는 이번 실적 발표 후 반대 방향으로 움직였습니다(RBC Capital은 목표주가를 $500에서 $400으로 하향 조정).

컨퍼런스 콜에서 서 애널리스트는 Astera의 새로운 엔터프라이즈 AI용 랙 스케일 설계인 Orion에 대해 질문했으며, "Orion이 바로 그런 완벽한 솔루션인 것 같다"고 말했습니다. 사장 산자이 가젠드라(Sanjay Gajendra)는 첫 번째 Orion 버전에서 Astera의 콘텐츠 가치를 약 $100,000로 추정했습니다.

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문제는 배수에 있다

월스트리트의 합의 목표주가는 11월 2일 $388로, 1년 전 $189의 두 배 이상이었습니다. J.P. Morgan의 목표주가는 이보다 20% 높습니다.

이익 측면의 근거는 유효합니다. 애널리스트들은 올해 정규화된 주당순이익(EPS)이 $1.84에서 $4.03으로 두 배 이상 증가하고, 2028년까지 $8.19에 도달할 것으로 예상합니다. 경영진은 4분기 조정 EPS를 $1.62~$1.66으로 전망했으며, 이는 애널리스트들이 예상한 $1.42를 상회해 추정치를 계속 상향 조정할 이유를 제공합니다.

그러나 주가는 반대 방향으로 움직였습니다. Astera는 11월 2일 종가 기준 선행 주가수익비율(P/E) 40배에 거래되었으며, 이는 지난 1년 중 최저치로, 평균 72배와 6월 30일 최고치 143배에 비해 낮습니다. 오늘 주가 기준으로, 애널리스트들이 향후 12개월 동안 예상하는 주당 $5.67의 약 32배에 거래되고 있습니다.

$465가 Astera 주식에 요구하는 것

동일한 $5.67 기준으로, J.P. Morgan의 $465는 82배에 해당합니다. 더 공정한 평가는 1년 후, 선행 연도가 대부분 2027년이 될 때 이루어집니다. 애널리스트들이 2027년에 예상하는 $6.50 기준으로 $465는 약 72배로, 1년 평균과 정확히 일치합니다.

따라서 이 목표주가는 6월의 과열 국면이 돌아올 필요는 없습니다. 필요한 것은 투자자들이 약 32배에서 72배로, 즉 현재 지불하는 가치의 두 배 이상으로, 12개월 이내에 올라서는 것입니다.

Astera는 Scorpio X의 두 번째 물결이 필요하다

이렇게 집중된 주식에게는 요구가 너무 큽니다. Astera의 상위 3대 최종 고객은 연간 보고서에 따르면 2025년 매출의 약 86%를 차지했으며, Scorpio X는 3분기에 단 두 고객에게만 출하되었습니다. 새로운 고객 이름이 매출에 나타나기 전까지는 시장이 다시 평균 배수를 지불할 것이라고 보기 어렵기 때문에, J.P. Morgan의 타이밍은 너무 낙관적으로 보입니다.

시험은 내년 초에 시작됩니다. 경영진은 이번 분기에 신규 고객에게 Scorpio X의 사전 양산 물량을 출하할 것으로 예상합니다. 만약 4분기 실적 보고서에서 이 고객들의 확대가 보인다면, 72배로 돌아가는 움직임은 더 이상 무리한 요구로 보이지 않을 것입니다.

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