주요 요점
- IREN은 텍사스주 칠드레스 데이터 센터의 지연이 마이크로소프트의 지난 분기 AI 지출 감소와 연관되었다는 보도에 따라 20% 하락했습니다.
- 마이크로소프트의 칠드레스 계약은 연간 약 19억 4천만 달러의 수익을 가져올 것으로 예상되며, 이는 IREN이 2026년까지 계약한 연간 run-rate(연간화된) 수익의 약 절반에 해당합니다.
- 마이크로소프트의 CFO는 제3자 납품 지연을 원인으로 지목했으며, 클라우드 수요는 여전히 빠르게 성장하고 있습니다.
- IREN은 12월까지 나머지 3개 단계를 계획대로 진행해야 합니다.
IREN (IREN)은 오늘 회계연도 1분기 실적 발표를 몇 시간 앞두고 20% 하락했습니다. 수요일 저녁, The Information은 IREN의 텍사스주 칠드레스 현장 지연으로 인해 마이크로소프트 (MSFT)가 9월 분기에 계획했던 AI 지출을 연기했다고 보도했습니다.
투자자들은 마이크로소프트가 얼마나 많은 AI 용량을 임대하고 싶어 하는지 의문을 제기하고 있습니다. 파이낸셜 타임스는 마이크로소프트가 Nscale과의 텍사스 계약을 두 배 이상 늘릴 수 있는 옵션을 행사하지 않을 것이라고 보도했습니다.
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IREN의 계약 수익 절반이 칠드레스에 달려 있음
마이크로소프트는 칠드레스에서 Horizon 1부터 4까지 명명된 4단계로 GPU 서버를 임대하고 있습니다. 4단계가 모두 가동되면, 경영진은 이 계약으로부터 연간 약 19억 4천만 달러의 수익을 기대하고 있으며, 이는 IREN이 2026년까지 계약한 연간 run-rate(연간화된) 수익 40억 달러의 약 절반에 해당합니다.
마이크로소프트는 Horizon 1을 8월에 수락했으며, 나머지 3단계(계약의 약 4분의 3)는 12월 분기에 완료될 예정입니다. 2027년 초에 끝나는 유예 기간을 놓치면 IREN은 지연 보상금을 지불해야 할 수 있습니다.
애널리스트들은 IREN의 수익이 회계연도 2027년에 28억 1천만 달러로 거의 4배 가까이 증가할 것으로 예상하며, 이는 해당 일정을 전제로 합니다:
마이크로소프트는 여전히 해당 용량을 원함
지난주 컨퍼런스콜에서 마이크로소프트 CFO 에이미 후드는 "1분기에 예상했던 일부 제3자 용량 납품이 지연되었습니다"라고 말했습니다. 마이크로소프트는 계획보다 약 50억 달러 적게 지출한 것으로 알려졌지만, 이 중 얼마나가 IREN 때문인지는 분명하지 않습니다.
애저 수익은 9월 분기에 48% 성장했으며, 상업 잔여 이행 의무는 73% 증가하여 6,770억 달러에 달했습니다. 마이크로소프트 주식은 오늘 3% 하락했습니다.
CoreWeave (CRWV)의 경우, 오늘 15% 하락한 가운데, 마이크로소프트가 Nscale 소식이 시사하는 바와 같이 네오클라우드 업체들로부터 전반적으로 임대를 줄이고 있는지, 아니면 후드가 설명한 대로 지연된 현장을 기다리고 있는지가 문제입니다. CoreWeave의 백로그는 6월 30일 기준 약 1,040억 달러였으며, 11월 10일 실적 발표를 통해 자사의 납품이 제때 이루어지고 있는지 확인할 수 있을 것입니다.
IREN은 Horizon 2부터 4까지의 일정이 필요함
오늘 밤 5시(동부표준시) 컨퍼런스콜에서 경영진이 여전히 마이크로소프트가 3개 단계 모두를 12월 31일까지 승인할 것으로 예상하는지 들어보세요.
오늘 하락 전, IREN은 선행 매출 대비 3.1배에 거래되었으며, 이는 3년 평균 5.2배보다 훨씬 낮은 수준입니다:
현장 지연은 고객이 계약을 포기하는 것보다 훨씬 작은 문제이며, 그것이 후드가 설명한 내용입니다. 만약 IREN이 오늘 밤 12월 일정을 유지한다면, 이번 매도세는 제게는 지나치게 과한 것으로 보입니다. 만약 어떤 단계라도 2027년으로 밀린다면, 그 낮은 배수는 훨씬 더 합당해 보일 것입니다.
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