Vertiv, 데이터 센터 주식 매도세 확대로 16% 추가 하락: "자본 지출 강제 통제"

주요 요점

• 버티브(Vertiv)는 민주당의 중간선거 승리가 데이터센터 건설을 늦출 것이라는 우려로 수요일 13% 하락에 이어 오늘 또 16% 추가 하락했습니다.
• 이 우려는 비스트라(Vistra)에도 미칩니다.
• 텍사스 동결이 비스트라에 가장 큰 타격을 주는데, 그 이유는 비스트라의 발전소는 이동할 수 없지만 버티브의 장비는 프로젝트가 다른 곳으로 옮겨가도 따라갈 수 있기 때문입니다.
• 하이퍼스케일러들의 차기 자본지출(capex) 가이던스가 데이터센터 자금이 축소되는지 아니면 단순히 이동하는지를 보여줄 것입니다.

버티브 (VRT)는 수요일 13% 하락에 이어 오늘 아침 또 16% 추가 하락했습니다. CNBC Halftime Report의 고정 출연자 스티브 와이스(Steve Weiss)는 수요일의 매도세를 이렇게 설명했습니다: "시장은 민주당의 승리를 자본지출(CapEx)에 대한 강제적 통제로 보고 있습니다."

텍사스가 우려의 대상입니다. 당선된 지나 히노호사(Gina Hinojosa) 주지사는 데이터센터 건설 모라토리움을 약속하며 당선되었고, 와이스는 기업들이 약속한 만큼 지출할 수 없을 것이라고 말했는데, "특히 전체 프로젝트의 30%가 있는 텍사스에서 그렇다"고 했습니다. 이는 비스트라 (VST)와 동일한 건설 계획에 주문이 달려 있는 전력 공급업체들을 직격탄 범위 안에 놓습니다.

비스트라는 텍사스에 갇혀 있다

수요일, 비스트라는 14% 하락한 반면 엔비디아(Nvidia)는 3%, 브로드컴(Broadcom)은 2% 하락했습니다. 텍사스에서 차단된 프로젝트는 다른 주로 옮겨가도 동일한 칩을 구매할 수 있습니다.

비스트라의 발전소는 이동할 수 없습니다. 비스트라는 8월 3일 기준으로 2027년 예상 생산량의 약 94%를 헤지했지만 2028년 생산량은 약 72%만 헤지했습니다. 따라서 텍사스 건설이 늦어지면 2028년부터 가장 큰 타격을 받을 것입니다. 비스트라는 금요일에 실적을 발표합니다.

GE 버노바 (GEV)는 더 잘 보호되어 있습니다. GE 버노바는 3분기에 293억 달러 규모의 주문을 수주했고, 분기 말에 1,970억 달러 규모의 백로그를 기록했습니다.

칩 주식들도 오늘 하락하고 있습니다. 어플라이드 머티어리얼스 (AMAT)는 11% 하락 중이며, 퀄컴(Qualcomm)의 약한 가이던스와 암(Arm)의 로열티 실적 부진이 압력을 더하고 있습니다.

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버티브의 장비는 어디든 갈 수 있다

이 점에서 버티브는 비스트라보다 엔비디아와 공통점이 더 많습니다. 텍사스에 지을 수 없는 데이터센터도 어디에 지어지든 전력과 냉각이 필요하며, 개발업체들은 여전히 계약을 체결하고 있습니다: 블룸 에너지(Bloom Energy)는 오늘 아침 NTT DATA와 900MW 규모의 거래를 발표했습니다.

그리고 버티브는 선거에 들어가면서 수요가 풍부한 상태였습니다. 10월 28일, 버티브는 기준 주문이 두 배 이상 증가했고 연간 가이던스를 상향 조정했다고 보고했습니다. 애널리스트들은 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년부터 2028년까지 3배 증가할 것으로 예상합니다:

이러한 추정치는 하이퍼스케일러들이 총 지출을 줄이는 경우에만 하락하며, 오늘 어플라이드 머티어리얼스를 매도하는 투자자들은 이를 고려하고 있는 것으로 보입니다.

오늘 이전에 버티브는 선행 이익 기준 24배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 27배보다 낮고 5월 최고점인 55배와는 거리가 멉니다:

오늘 가격 기준으로 약 22배 수준입니다.

제가 보기에는 시장이 버티브를 비스트라처럼 평가하고 있으며, 하락폭이 과도해 보입니다. 물론 히노호사는 아직 취임하지 않았으며, 하이퍼스케일러들의 차기 자본지출(capex) 가이던스가 자금이 이동하는지 축소되는지를 보여줄 것입니다.

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