주요 요점
- Arm Holdings (ARM) 주가는 데이터센터 칩 시장 진출에 힘입어 2026년 현재 99% 상승했으나, 6월 고점 대비 약 절반 수준이며 목요일 시간 외 거래에서 추가로 8% 하락했습니다.
- Arm의 자체 AGI CPU에 대한 고객 수요는 20억 달러 이상이지만, 2027 및 2028 회계연도 동안 확보된 공급량은 약 10억 달러에 불과합니다.
- Intel의 (INTC) 목요일 실적 발표에서도 동일한 패턴이 나타났습니다: 데이터센터 매출은 78% 증가했으나, 부족 현상과 메모리 비용이 전망을 압박했습니다.
- 판사는 여전히 Qualcomm (QCOM)이 5년간 Arm 로열티 지급을 중단하도록 허용할 수 있으며, 해당 주가는 3년 평균 배수보다 높게 거래되고 있어, 11월 4일 실적 발표까지 보유하는 것이 좋겠습니다.
Arm Holdings 주가는 목요일 $228.77에 마감한 후, 자체 데이터센터 칩인 AGI CPU가 큰 사업이 될 것이라는 기대에 2026년 현재 99% 상승했습니다. 이후 시간 외 거래에서 약 8% 하락했으며, 이날 Intel은 자체 실적 발표 후 23% 하락했습니다.
상승세는 일직선이 아니었습니다. Arm은 6월 최고점 대비 약 절반 수준입니다.
이 칩에 대한 논리는 서버 CPU 제조사들을 끌어올리는 것과 동일합니다. New Street가 10월 26일 Intel을 매수로 상향 조정했을 때, 에이전트 AI가 서버 CPU 수요의 지속적인 증가를 주도하고 있으며, 이는 Arm의 시장이기도 하다고 언급했습니다.
정확히 무슨 일이 있었나
- 3월, Arm은 자체 실리콘으로 판매하는 첫 번째 칩인 AGI CPU를 출시했습니다.
- 1분기(6월까지)에, 매출은 22% 증가하여 12억 9천만 달러를 기록했으며, 데이터센터 로열티는 다시 두 배 이상 증가했습니다.
- AGI CPU 수요는 2027 및 2028 회계연도 동안 20억 달러를 넘어섰으며, CEO Rene Haas는 7월에 Arm이 초기 10억 달러 목표를 초과 달성할 수 있다는 확신이 커졌다고 밝혔습니다.
- 10월 13일, 델라웨어 배심원은 Arm이 Qualcomm과의 라이선스를 위반했다고 판결했으나, 두 가지 청구 각각에 대해 단 1달러의 손해배상만을 인정했습니다.
공급이 걸림돌
Arm은 그 수요 중 약 10억 달러에 대한 생산 능력을 확보했습니다. 7월 실적 콜에서 Haas는 웨이퍼, 기판, 테스트 능력 및 메모리 전반에 걸쳐 공급이 제한적이라고 말했습니다. Lam Research도 10월 21일 동일한 공급 부족을 지적했고, Arm은 다음날 다른 반도체 주식들과 함께 하락했습니다.
목요일 Intel의 실적은 그런 공급 부족이 어떤 모습인지 보여줬습니다. 데이터센터 및 AI 매출은 78% 급등하여 73억 달러를 기록했으나, 4분기 매출을 150억~160억 달러로 전망했는데, 이는 애널리스트들이 예상한 약 170억 달러보다 낮습니다. Intel은 칩 패키징에 사용되는 첨단 기판 부족(Haas가 지적한 동일한 부품)과 메모리 가격과 연계된 PC 침체를 원인으로 꼽았습니다. Intel의 이스라엘 공장을 폐쇄하게 한 사고도 4분기 매출에서 약 3억 달러를 감소시킬 것인데, 이는 Arm과 무관한 일회성 요인입니다. Intel과 Advanced Micro Devices (AMD)는 모두 Arm의 고객이며, 동일한 수요에 서버 CPU를 판매합니다.
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다음은 무엇인가: 11월 4일과 판사
Arm은 11월 4일 장 마감 후 2분기 실적을 발표합니다. 회사는 매출을 13억 8천만 달러(±5천만 달러)로, 로열티는 10%대 초반 증가로 전망했습니다. 더 중요한 시그널은 Arm이 여전히 첫 10억 달러 칩 판매를 위한 생산 능력을 확보하고 있는지, 그리고 7월에 경고했던 대로 메모리 비용이 여전히 휴대폰 수요를 악화시키고 있는지 여부입니다.
Maryellen Noreika 판사는 여전히 위반 사항이 Qualcomm이 5년간 Arm 로열티 지급을 중단하도록 허용하는지 여부를 결정해야 합니다. Qualcomm은 2026 회계연도 Arm 매출의 약 4억 4,300만 달러를 차지했으며, 이는 영업이익의 약 절반에 해당합니다.
보유, 그리고 11월 4일까지 기다리기
Arm은 이번 주 초 선행 수익 기준 약 95배에 거래되었습니다. 이는 6월 최고점인 202배의 절반 미만이지만, 여전히 3년 평균인 85배보다 높습니다.
애널리스트들은 2027 회계연도 매출이 23% 증가하여 60억 6천만 달러, 2028 회계연도에는 82억 7천만 달러에 이를 것으로 예상합니다.
이 성장은 라이선스보다 훨씬 낮은 수익을 내는 칩에 의존합니다: 애널리스트들은 2026 회계연도 98%였던 매출 총이익률이 2028 회계연도에는 약 91%로 하락할 것으로 봅니다.
애널리스트 평균 목표가는 1년 전 $158에서 $291로 상승했으며, 이는 목요일 종가보다 약 27% 높은 수준입니다.
현재로서는 둘 다 아닙니다. 칩 수요는 실질적으로 보이며, Intel의 데이터센터 78% 급증은 AI 지출의 CPU 측면도 그렇다는 것을 말해줍니다. 그러나 Intel은 또한 공급 부족이 강한 분기를 제한할 수 있음을 보여주었고, 선행 수익 기준 약 95배에 거래되는 Arm의 가격은 이미 칩 생산에 성공할 것이라는 전제를 포함하고 있습니다. 11월 4일 실적 발표에서 10억 달러 규모의 생산 능력이 유지되고 Noreika 판사가 5년 조항을 삭제한다면 추가 매수할 것입니다. 그녀의 판결은 아직 날짜가 정해지지 않았으며, Qualcomm 로열티 없이 5년을 보내는 것은 한 분기의 좋은 실적을 훨씬 넘어서 수익에 부담이 될 것입니다.
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