핵심 요약
- AppLovin 주가는 3분기 매출이 55% 증가하고 4분기 가이던스가 예상을 상회한 후 이틀 만에 44% 급등했습니다.
- 올해 매각세가 반영했던 둔화는 나타나지 않았으며, 실적을 상회하게 만든 새로운 광고 모델은 아직 부분적으로만 도입되었습니다.
- Unity의 광고 성장은 Roblox의 약한 사용자 수치가 게임 광고 시장 전체로 확산되었다는 징후를 보이지 않습니다.
- AppLovin은 여전히 5년 평균 선행 주가수익비율(P/E)보다 낮은 가격에 거래되며, 2월 실적 발표가 다음 시험대가 될 것입니다.
AppLovin (APP) 주가는 이틀 만에 44% 상승하여 11월 6일 $391.22에 마감했습니다. 3분기 실적은 11월 4일 장 마감 후 발표되었으며, 매출, 이익 및 가이던스 모두 예상을 상회했습니다.
AppLovin은 10월 30일 52주 신저가를 기록했는데, 이는 Roblox (RBLX)이 전년 대비 일일 활성 사용자가 9% 감소했다고 보고한 다음 날이었습니다. 모바일 게임 제작사들이 AppLovin의 핵심 광고주이기 때문에 매물세에 휩쓸렸으며, 그 이후로 그 낮은 마감가에서 71% 상승했습니다. Unity Software (U)는 그 광고주들을 놓고 경쟁합니다. Unity는 다음 날 아침 실적을 발표했고, 다른 이야기를 전했습니다.
둔화는 나타나지 않았다
매출은 55% 증가하여 21억 8천만 달러를 기록했으며, 이는 애널리스트들이 예상했던 20억 7천만 달러를 상회했습니다. 주당순이익(EPS) $4.30도 $4.03 예상을 넘어섰습니다.
가이던스가 더 중요했습니다. AppLovin은 4분기 매출을 23억 7천만 달러에서 24억 달러로 전망하며, 애널리스트들이 예상했던 약 22억 5천만 달러보다 1억 달러 이상 높은 수치를 제시했습니다. 그리고 Adam Foroughi CEO는 컨퍼런스 콜에서 이를 뒷받침하는 새로운 모델이 완전히 도입되지 않았다고 말했습니다: "이것은 부분적인 롤아웃이었습니다. 전환은 아직 우리 앞에 남아 있습니다."
주가가 하락하는 동안 애널리스트들의 EPS 예상치는 유지되었습니다:
10월 중순의 이 예상치는 컨센서스를 이렇게나 크게 상회하는 가이던스 이전의 것이므로, 상향 조정될 여지가 있습니다.
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Unity도 승리하고 있다
Foroughi CEO는 AppLovin의 게임 사업이 전년 대비 거의 50% 성장했으며, 새로운 모델이 도입되면서 속도가 빨라졌다고 말했습니다. Unity는 자사의 Vector 광고 모델에서 나온 매출이 전년 대비 126% 증가하여 두 배 이상 늘었다고 밝혔으며, 4분기 전략적 성장(Grow) 부문 매출이 105%에서 107% 증가할 것으로 전망했습니다. 두 주요 게임 광고 플랫폼 모두 빠르게 성장하고 있으므로, Roblox의 일일 사용자 감소는 게임 제작사들이 광고 예산을 줄인다는 신호라기보다는 자체적인 문제로 보입니다.
11월 5일 실적 발표 후, Unity는 약 26배의 선행 주가수익비율(P/E)로 거래되었는데, 이는 실적 발표 전 AppLovin의 배수보다 약 두 배 높은 수치입니다. 이 가격은 AppLovin의 새로운 모델이 완전히 도입된 후에도 Vector가 계속 성장할 것이라는 전제를 깔고 있습니다.
2월 실적이 좋다면 여전히 저평가
AppLovin은 이번 주를 약 13배의 선행 주가수익비율(P/E)로 시작했는데, 이는 5년 평균인 25배의 절반 수준입니다:
급등 이후에도 여전히 그 평균보다 낮습니다.
위험은 타이밍에 있습니다: Foroughi CEO는 모델의 성과가 "완벽한 분기별 일정에 맞춰 나타나지는 않을 것"이라고 경고했습니다. 또한 AppLovin이 올해 초 모델 개선에 대해 한 발언을 둘러싼 증권 집단 소송이 진행 중이며, 11월 16일이 원고 대표 신청 마감일입니다. 이 주장들은 입증되지 않았습니다.
그럼에도 불구하고, 롤아웃이 계속 성과를 내준다면 주가는 저평가된 것으로 보입니다. 2월에 발표될 예정인 4분기 실적이 다음 관건이며, 가이던스 상단인 24억 달러에 가까운 매출이 나온다면 이러한 주장이 유효함을 입증할 것입니다.
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