핵심 요약
- AppLovin은 사상 최고치 대비 64% 하락하여 올해 S&P 500 지수 내 최악의 성과를 보이고 있습니다. 11월 4일 수요일 장 마감 후 3분기 실적을 발표합니다.
- 그 하락의 거의 전부는 낮아진 배수에서 비롯되었습니다: 애널리스트들은 이제 2026년 정규화 EPS로 $16.65를 예상하며, 이는 1년 전 예상치였던 $13.67보다 높습니다.
- 이 주식은 선행 이익의 13배 미만으로 거래되며, 이는 5년 평균인 25배의 절반 수준입니다.
- 4분기 전망이 가장 중요합니다: 시장 합의가 암시하는 약 36% 성장률보다 낮은 가이던스가 나오면 2027년 추정치를 낮추게 될 것입니다.
AppLovin (APP)은 2026년 현재 60% 하락하여 올해 S&P 500 지수 내 최악의 성과를 보이고 있습니다. 11월 4일 수요일 장 마감 후 3분기 실적을 발표합니다.
그 정도 규모의 하락은 일반적으로 투자자들이 이익이 축소될 것으로 예상한다는 것을 의미합니다. 하지만 월가의 이익 추정치는 거의 움직이지 않았고, 강세론자들도 포기하지 않았습니다. Citi는 이 주식이 두 배로 오를 수 있다고 말하며, RBC는 10월 28일 목표가를 $500으로 낮추면서도 여전히 93%의 상승 여력이 있다고 봤습니다.
수요일 발표는 이 간극이 어떻게 좁혀지는지 보여줄 것입니다: 추정치가 내려가거나, 아니면 주가가 회복되거나 둘 중 하나일 것입니다.
애널리스트들은 여전히 이익 상승을 예상
애널리스트들은 AppLovin의 정규화 EPS가 올해 56% 급등하여 $16.65에 도달한 후, 2027년과 2028년에는 연간 약 20%씩 성장할 것으로 예상합니다:
이 $16.65는 애널리스트들이 1년 전 2026년에 대해 예상했던 $13.67보다 높습니다. 그들은 경영진이 2분기에 모델 개선 속도가 평소보다 느렸다고 말한 후, 6월 말 이후 2027년 추정치를 5% 낮췄습니다.
이는 주가의 [64%] 급락 옆에서는 작은 하향 조정입니다.
평소 배수의 절반 가격에 거래 중
주가는 프리미엄을 잃었습니다. AppLovin은 2025년 말 선행 이익의 51배로 마감했습니다. 오늘날 이 주식은 13배 미만으로 거래되며, 이는 5년 평균인 25배의 절반 수준입니다:
제 판단: 시장은 애널리스트들이 아직 하지 않은 이익 하향 조정을 이미 가격에 반영하고 있습니다.
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현금은 여전히 유입되고 있음
AppLovin은 2025년 전체에 걸쳐 자본 프로젝트에 단 $0.5백만만 지출했으므로, 영업활동 현금흐름의 거의 전부가 자유현금흐름입니다. 영업활동 현금흐름은 2024년 3분기 $551백만에서 2026년 2분기 $869백만으로 증가했습니다:
이 2분기 수치는 1년 전 $781백만 대비 11% 증가한 것입니다. 하지만 그 전 두 분기였던 $1.31십억과 $1.29십억보다는 낮았습니다.
이제 세금이 더 큰 몫을 가져가고 있습니다. AppLovin은 2026년 상반기에 $639.8백만의 현금 세금을 납부했는데, 이는 1년 전 $100.6백만에 비해 증가한 수치입니다. 경영진은 2026년 자유현금흐름이 조정 EBITDA의 약 75% 수준이 될 것으로 가이드하며, 이는 2025년 87.6%에서 하락한 수치이므로, 수요일 발표되는 현금 수치가 넘어야 할 기준은 75%입니다.
4분기 가이던스에 주목
3분기는 명확한 기준이 있습니다. 경영진은 매출을 $2.06십억에서 $2.09십억 사이로, 이는 전년 동기 대비 46%에서 48% 성장에 해당하며, 조정 EBITDA는 $1.71십억에서 $1.74십억 사이로 가이드했습니다.
그럼에도 불구하고, 저는 4분기 전망이 더 중요하다고 생각합니다. 애널리스트들의 연간 추정치는 약 $2.25십억의 4분기 매출, 즉 약 36% 성장을 암시합니다. 이보다 낮은 가이던스가 나오면 2027년 추정치를 낮추게 될 것입니다. 그리고 그 뒤에 있는 이익이 축소되기 시작한다면, 싼 배수도 주가에 큰 도움이 되지 않을 것입니다.
더불어: 모바일 게임을 넘어 AppLovin이 유치하고 있는 소비자 광고주에 대한 업데이트를 원합니다. 경영진은 그들의 2분기 지출이 2025년 4분기 최고치보다 28% 높았다고 말했습니다.
가이던스가 유지된다면 저평가
지금까지 AppLovin의 이익 전망은 주가와 함께 떨어지지 않았습니다. 이 배수에서 볼 때, 수요일의 4분기 가이던스가 그 36% 근처에 머문다면 저평가되어 있다고 생각합니다. 가이던스가 훨씬 못 미친다면, 애널리스트들이 수치를 낮출 것이고 주가는 훨씬 덜 저렴해 보일 것입니다.
물론, 모델 개선이 완전히 회복되었다고 단언하기 전에는 한 번의 강한 분기보다 더 많은 증거가 필요합니다. 경영진은 5월에 더 빠른 개선을 이야기했지만, 3개월 후에는 개선 속도가 느려졌다고 말했습니다.
그렇다면 AppLovin 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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