주요 요점
- 뱅크오브아메리카는 11월 11일 알리바바에 대해 매수 등급과 178달러의 목표주가를 유지했다. 이는 지난 1년간 주가가 38% 하락한 후 현재 가격보다 76% 높은 수준이다.
- 주가는 알리바바의 실적이 하락하고 AI 데이터 센터에 막대한 투자를 하며 신주를 발행해 추가 자금을 조달하면서 하락했다.
- 178달러 목표주가는 선행 주가수익비율(PER) 약 22배를 의미하는데, 이는 알리바바의 5년 평균 13배에 비해 높은 수준이며, 실적 전망은 지난 90일 동안 거의 변하지 않았다.
- 뱅크오브아메리카의 클라우드 사업 전망은 타당해 보이지만, 목표주가에 필요한 높은 주가수익비율은 현금흐름이 개선될 때까지 기다려야 할 가능성이 크다. 알리바바의 11월 19일 실적 발표가 다음 시험대가 될 것이다.
알리바바 그룹 (BABA) 주가는 지난 1년간 38% 하락했으며, 뱅크오브아메리카는 주가가 1월 고점까지 회복할 수 있다고 본다. 11월 11일, 애널리스트 조이스 주는 매수 등급과 178달러의 목표주가를 유지했는데, 이는 현재 가격보다 76% 높은 수준이다.
AI 대가 지불 시점
정규화된 주당순이익(EPS)은 2026 회계연도(3월 결산)에 59% 하락하여 미국 상장 주식 기준 26.80위안을 기록했는데, 이는 알리바바가 빠른 상거래 배송 사업과 AI에 막대한 투자를 했기 때문이다. 8월 20일 발표된 6월 분기 실적에서 그 전액이 드러났다. 자본 지출이 677억 위안에 달하면서 자유현금흐름은 447억 위안의 유출을 기록했다. 며칠 후, 알리바바는 800억 홍콩달러 규모의 신주를 발행하고 그 자금 전액을 AI에 투자하기로 했다.
뱅크오브아메리카, 클라우드 사업에 베팅
조이스 주는 10월 9일 클라우드 사업의 강한 성장세를 근거로 목표주가를 175달러에서 178달러로 상향 조정했으며, 2027년부터 2029년까지의 실적 전망을 3%에서 9% 상향 조정했다. 지금까지 클라우드 실적은 그녀의 전망을 뒷받침하고 있다. 6월 분기 AI 클라우드 매출은 45% 성장했으며, 해당 부문의 조정 EBITA 마진은 1년 전 7.2%에서 11.6%로 상승했다.
그녀의 11월 11일 보고서는 알리바바가 T-Head 칩 부문을 분할하여 홍콩에 상장할 계획을 발표한 직후에 나왔으며, 그녀는 이로 인한 추가 상승 가능성을 "시기상조"라고 평가했다. 그리고 뱅크오브아메리카만 그런 것은 아니다: 골드만삭스도 이틀 전 177달러의 목표주가와 함께 매수 등급을 재확인했다.
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178달러는 합리적인가?
41명의 애널리스트가 알리바바를 분석하고 있다. 그들의 평균 목표주가는 184달러이며, 범위는 96달러에서 222달러까지다. 이 평균은 지난 1년간 하락했지만, 주가가 하락한 폭보다는 훨씬 적다:
이러한 목표주가는 실적의 급격한 반등에 기대고 있다. 애널리스트들은 2027 회계연도에 미국 상장 주식 기준 정규화된 주당순이익(EPS)이 44.25위안, 2028 회계연도에는 61.65위안에 이를 것으로 예상한다. 이는 2024 회계연도의 62.23위안 수준 근처로 회복되는 것이다:
이러한 실적 전망은 지난 90일 동안 거의 변하지 않았으며, T-Head 상장 계획이 애널리스트들에게 이를 상향 조정할 이유를 주지 않는다.
주가수익비율(PER)이 어려운 부분이다. 알리바바는 선행 주가수익비율 13배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균과 정확히 일치한다:
178달러라면, 주가는 선행 주가수익비율 약 22배에 거래될 것이다. 투자자들이 그렇게 높은 가치를 부여한 마지막 시기는 1월이었는데, 당시 주가수익비율은 25배까지 치솟았다.
리스크는 현금이다: 골드만삭스의 기본 시나리오에서도 알리바바의 현금 유입이 유출을 초과하는 시점은 2028년 중반이 되어서다. 조이스 주가 클라우드 사업이 잘 진행되고 있다는 점은 맞다. 하지만 현금이 계속 사업에서 빠져나가는 동안 투자자들이 다시 22배를 지불할 것 같지는 않아서, 178달러는 2028년의 가격처럼 보인다. 알리바바는 11월 19일에 9월 분기 실적을 발표할 예정이며, 6월 분기의 11.6%보다 높은 클라우드 마진이 나온다면 그 재평가가 더 가까워질 것이다.
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