핵심 요약
- Alliance Global Partners는 3분기 실적 발표 후 Rigetti Computing의 목표주가를 $37에서 $22로 하향 조정했으나 매수(Buy) 등급은 유지했으며, 이는 여전히 90%의 상승 여력을 시사합니다.
- Rigetti는 108-큐비트 시스템에서 99.5% 충실도(fidelity) 목표를 달성했으나, 3분기 매출은 140만 달러로 감소했으며, 2026년 약 2,000만 달러에 달하는 매출 가이던스는 주로 인도에 설치된 한 시스템에 의존하고 있습니다.
- Alliance의 목표주가는 Rigetti를 선행 매출 기준 약 203배에 평가하는 것으로, 현재 112배의 거의 두 배 수준입니다. 한편, 애널리스트들의 2028년 매출 추정치는 6월의 10억 2,500만 달러에서 7,130만 달러로 하향 조정되었습니다.
- 향후 12개월 동안 $22는 지나치게 낙관적으로 보이며, 다음 시험대는 C-DAC가 연말까지 해당 시스템을 수락하는지 여부입니다.
Rigetti Computing (RGTI)은 마침내 1년 가까이 추구해 온 양자 컴퓨팅 이정표를 달성했지만, 애널리스트들은 오히려 목표주가를 하향 조정했습니다.
Alliance Global Partners의 Brian Kinstlinger 애널리스트는 목표주가를 $37에서 $22로 낮추었으나 매수(Buy) 등급은 유지했습니다. 이는 1년 전 고점 대비 63% 하락한 주가에 대해 여전히 90%의 상승 여력을 의미합니다.
좋은 물리학 성과, 불안정한 매출
Rigetti의 108-큐비트 Cepheus 시스템에서의 99.5% 중간 두-큐비트 충실도(fidelity) 목표는 두 차례나 미뤄졌다가 3분기에야 달성되었습니다. 그러나 3분기 매출은 전년 동기 190만 달러에서 140만 달러로 감소했으며, 이는 애널리스트들의 예상치의 절반에도 미치지 못하는 수준입니다.
경영진은 2026년 매출을 약 2,000만 달러로 전망("가이던스")하며, 이는 "4분기 중 C-DAC 고객의 수락 및 관련 수익 인식이 이루어진다는 가정 하에" 산정된 것입니다. Rigetti는 9월까지 1,090만 달러의 매출을 기록했습니다. 이는 4분기에 약 900만 달러의 매출이 추가로 필요함을 의미하며, 인도 C-DAC를 위한 840만 달러 규모의 시스템이 그 대부분을 차지합니다.
$22가 당일 하향 조정치 중 최고치
Kinstlinger 애널리스트의 리포트는 108-큐비트 시스템의 개선과 Rigetti가 분기 말 4억 9,710만 달러의 현금 및 투자 자산을 보유하면서 부채가 없음을 지적했습니다. 그러나 실적 발표 후 목표주가를 하향 조정한 애널리스트 중 $22보다 높은 목표를 제시한 사람은 없었습니다. 해당 주식에 대해 보유(Hold) 등급을 부여하는 Jefferies는 $12로 낮췄으며, Mizuho의 Vijay Rakesh 애널리스트는 "부진한" 가이던스를 이유로 $17로 하향 조정했습니다.
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$22가 합리적인가?
Rigetti를 다루는 13명의 애널리스트들의 합의(컨센서스) 목표주가는 $26입니다. 이는 약 1년 전 $34, 지난 12월 거의 $42 수준에서 하락한 것입니다.
애널리스트들은 매출이 2027년 4,350만 달러로 두 배 이상 증가하고, 2028년 7,130만 달러에 도달할 것으로 예상합니다.
이 2028년 추정치는 6월 말 기준 10억 2,500만 달러였으며, 이번 실적 보고서에서 이를 다시 끌어올릴 만한 요소는 보이지 않습니다.
Rigetti는 최근 종가 기준 선행 매출의 112배에 거래되고 있습니다.
Alliance의 $22 목표주가는 선행 매출 기준 약 203배에 해당합니다. 이는 2025년 10월 1,415배까지 치솟았던 시기를 포함한 지난 3년 평균 226배보다는 낮지만, 현재 배수의 거의 두 배에 달하는 수준입니다.
매출이 나타나길 기다리겠다
2026년 1~9월 동안 Rigetti는 영업 및 자본 지출로 9,170만 달러를 사용했습니다. 보유 현금은 이러한 속도로 수년간 버틸 수 있지만, 희석 주식 수는 로드맵을 위한 자금 조달을 위해 2022년부터 2025년까지 약 3배 증가했습니다.
실적 발표 컨퍼런스 콜에서 매출 파이프라인에 대해 질문받자, Subodh Kulkarni CEO는 "양자 우위(quantum advantage)에 도달할 때까지는 매출이 추적할 적절한 지표가 아니며, 우리는 그것이 지금으로부터 약 3년 후라고 생각한다"고 말했습니다.
향후 12개월 동안 $22는 지나치게 낙관적이라고 생각합니다. 그 수준에 도달하려면 하락하는 매출 추정치에도 불구하고 현재 배수의 거의 두 배에 달하는 평가가 필요하며, 그 보상은 경영진이 약 3년 후로 예상하는 시점에나 실현됩니다. Kinstlinger 애널리스트가 칩 성능에 대해서는 옳을 수 있지만, 저는 먼저 매출이 실제로 나타나는 것을 보고 싶습니다.
다음 시험대는 C-DAC가 연말까지 해당 시스템을 수락하는지 여부이며, Rigetti의 내년 초 발표될 4분기 실적 보고서에서 확인될 것입니다.
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