핵심 요약
- 애플은 12월 분기 매출 총이익률을 45%에서 46%로 제시하며 약 4% 하락했는데, 이는 애널리스트들이 예상한 46.3%보다 낮은 수준입니다.
- 존 터너스 CEO는 메모리 가격을 "전례 없는" 수준이라고 언급한 반면, 마이크론 테크놀로지는 급등한 칩 가격 덕분에 86.8%의 매출 총이익률을 기록했습니다.
- 9월 분기 매출은 12% 증가하여 1,145억 달러라는 분기 최고치를 기록했으며, 알파벳의 제미니 모델이 비용을 증가시키는 Siri AI 확장을 뒷받침하고 있습니다.
- 1월 말에 발표될 예정인 12월 분기 실적은 마진이 유지되었는지, 그리고 아이폰 듀오 공급이 얼마나 빨리 따라잡는지를 보여줄 것입니다.
존 터너스 CEO 체제 하의 첫 실적 발표에서 애플은 거의 모든 곳에서 기록을 세웠습니다. 그럼에도 주가는 하락했습니다.
애플(AAPL)은 11월 3일, 12월 분기 매출 총이익률을 45%에서 46%로 제시한 후 약 4% 하락했습니다. 애널리스트들은 46.3%를 예상했으며, 메모리 칩이 이 격차의 주요 원인입니다.
아이러니는 분명합니다. 마이크론 테크놀로지(MU)는 분기 매출이 전년 대비 379% 급증하며 GAAP 기준 매출 총이익률 86.8%를 기록했습니다. 애플과 같은 폰 및 PC 제조사들은 그 거래의 반대편에 서 있습니다.
그리고 Siri가 있습니다. 알파벳(GOOGL)은 애플의 개편된 어시스턴트를 뒷받침하는 제미니 모델을 공급하며, 애플은 Siri AI 확장이 이번 분기 비용도 증가시킨다고 밝혔습니다.
함정이 있는 기록적인 분기
9월 분기 매출은 12% 증가하여 1,145억 달러를 기록했으며, 희석 주당순이익은 14% 상승하여 2.10달러가 되었습니다. 둘 다 9월 분기 최고 기록이며, 서비스 부문은 316억 달러라는 사상 최고치를 기록했습니다.
함정은 세부 사항에 있습니다:
- 관세 환불이 47.9%의 매출 총이익률에 약 1%포인트를 추가했습니다.
- 이 환불은 주당순이익에도 0.05달러를 추가했습니다.
- 애플이 공급을 확보하면서 제조 구매 의무는 330억 달러 증가하여 897억 달러가 되었습니다.
환불을 제외하면 추세는 덜 호의적으로 보입니다…
기본 마진은 47%에 더 가까웠으므로, 12월 분기 범위는 그보다 1~2%포인트 낮은 수준입니다.
"현재 메모리 가격에서 보고 있는 것은 전례가 없습니다."라고 터너스 CEO는 CEO로서의 첫 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 말했습니다. 그는 또한 메모리 가격이 12월 이후에도 계속 상승할 것으로 예상합니다.
수요는 여전히 역할을 하고 있다
상위 라인은 애플이 이 중 일부를 흡수할 여지를 제공합니다. 아이폰 매출은 17.5% 증가하여 576억 달러를 기록했으며, 아이폰 듀오는 분기가 끝난 후에야 출시되었습니다.
맥 매출은 23.7% 증가하여 108억 달러를 기록했습니다. 대중국 매출은 21% 증가하여 175억 달러를 기록했습니다.
그렇다면 성장은 실제로 어디에서 오는 걸까요?
아이폰은 2026 회계연도 매출 4,788억 달러 중 2,541억 달러를 가져왔으며, 연간 21.2% 증가했습니다. 이러한 집중은 지금은 도움이 되지만, 마진을 폰당 메모리 함량에 더욱 긴밀하게 묶어둡니다.
공급이 여전히 병목 현상입니다. 일부 온라인 아이폰 듀오 주문은 1월 말 배송으로 예상된다고 블룸버그가 보도했습니다. 그럼에도 불구하고, 애플은 12월 분기 매출이 7%에서 10% 증가할 것으로 제시하며 사상 최고 분기를 예상하고 있습니다.
서비스 부문은 더 자세히 살펴볼 필요가 있습니다. 애플은 해당 부문의 성장률을 8%에서 9%로 제시했는데, 이는 방금 기록한 9.8%보다 낮은 수준입니다.
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압박을 받는 프리미엄 가격
마진 타격은 안전성을 위해 고평가된 주식에 영향을 미칩니다. 애플의 AI 지출 억제는 이를 안전자산으로 만들었으며, 로이터는 실적 발표 전까지 올해 주가가 5분의 1 이상 상승했다고 지적했습니다.
그러한 억제는 현금 흐름에서 드러납니다. 자본 지출은 2026 회계연도에 127억 달러에서 90억 달러로 감소한 반면, 자유 현금 흐름은 37.8% 증가하여 1,361억 달러를 기록했습니다. 반면 마이크론은 2026 회계연도에 자본 지출로 274억 달러를 지출했는데, 이는 애플의 지출의 세 배에 해당합니다.
그러나 투자자들은 그런 프로필에 프리미엄을 지불합니다.
애플의 선행 주가수익비율은 알파벳보다 훨씬 높으며, 이 프리미엄은 꾸준한 이익 성장을 가정합니다. 그러나 이번 가이던스는 매출 총이익이 매출보다 느리게 성장함을 시사합니다.
가격 인상은 명백한 수단이지만 위험을 수반합니다. 터너스 CEO의 발언은 "애플 제품이 더 비싸질 것"을 암시한다고 AJ 벨의 댄 코츠워스는 말했습니다.
제 생각: 애플의 수요 이야기는 최근 몇 년 만에 가장 강력해 보이며, 기록적인 연말 매출이 가능해 보입니다. 그럼에도 불구하고, 프리미엄 주가수익비율은 이익 성장이 필요하며, 메모리가 조용히 그에 부담을 주고 있습니다. 이만큼 지불하기 전에 가격 책정이 비용을 상쇄할 수 있다는 증거를 기다릴 것입니다.
1월 말에 발표될 예정인 12월 분기 실적은 다음 시험대가 될 것입니다. 이는 매출 총이익률이 45%에서 46% 범위 내에 유지되었는지, 그리고 아이폰 듀오 공급이 얼마나 빨리 따라잡는지를 보여줄 것입니다.
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