핵심 요약
- CIBC는 11월 9일 비스트라(Vistra)의 목표주가를 $181에서 $175로 하향 조정했습니다. 이는 2주 만의 두 번째 하향 조정이며, 해당 주가는 지난 1년간 29% 하락했습니다.
- 이번 매도세는 텍사스 전력 가격의 부진과 데이터 센터를 둘러싼 정치적 논란에서 비롯되었습니다. 비스트라의 2027년 이익 대부분은 이미 헤지(선물거래)로 확정된 상태입니다.
- 비스트라는 선행 주가수익비율(P/E) 14배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균(15배)보다 약간 낮은 수준입니다. CIBC의 목표주가는 약 19배의 P/E를 암시합니다.
- CIBC의 강세 전망은 유효하지만, 목표주가가 요구하는 더 높은 배수는 텍사스주가 데이터 센터 규칙을 확정할 때까지 기다려야 할 것으로 보입니다.
비스트라 (VST) 주가는 지난 1년간 29% 하락했으며, CIBC는 불과 2주 만에 목표주가를 두 번째로 하향 조정했습니다. 11월 9일, 해당 증권사는 목표주가를 $181에서 $175로 낮추고 '아웃퍼포머(Outperformer)' 등급을 유지했는데, 이는 여전히 30%의 상승 여력을 남겨둡니다.
주된 원인은 텍사스
텍사스 전력 가격은 올해 내내 부진했습니다. 8월 3일, 그렉 애벗(Greg Abbott) 주지사는 ERCOT(텍사스 전력신뢰도위원회)의 감사가 완료될 때까지 전력망 연결을 요청하는 데이터 센터의 승인을 동결했습니다. 며칠 후, 경영진은 2026년 현재 ERCOT 도매 전력 가격을 2025년과 동일한 MWh당 $30로 제시했으며, CFO는 2027년 조정 EBITDA가 $74억~$78억 범위의 하한선 쪽으로 추세를 보이고 있다고 밝혔습니다.
그리고 지난주 중간선거가 있었습니다. 신규 데이터 센터 건설에 대한 모라토리엄(일시 중단)을 약속한 지나 히노호사(Gina Hinojosa)가 텍사스 주지사 선거에서 승리하여 1월에 취임합니다. KeyBanc는 11월 4일 비스트라 등급을 '섹터 웨이트(Sector Weight)'로 하향 조정하고 목표주가를 삭제했습니다.
CIBC, 단기적 '잡음'으로 평가
CIBC는 비스트라가 단기적인 '잡음(noise)'에 반응하여 거래되고 있다고 봅니다. 이번 주 하향 조정은 10월 28일 $201에서 $181로의 더 큰 규모의 하향 조정에 이은 것입니다. Scotiabank도 11월 9일 자체 목표주가를 $189에서 $169로 낮췄으며, 월스트리트의 평균 목표주가는 3월 이후 하락하고 있습니다:
목표주가는 $234에서 $202로 하락했으며, 23명의 애널리스트가 해당 주식을 관찰하고 있습니다. CIBC의 $175 목표주가는 이 평균보다 14% 낮아, 해당 증권사는 동료사들 대부분보다 낮은 기대를 요구하고 있습니다.
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$175 목표주가는 타당한가?
기업은 11월 6일 CIBC에 일부 근거를 제공했습니다. 3분기 조정 EBITDA는 50% 이상 증가하여 사상 최고치인 $23.8억을 기록했습니다. 비스트라의 첫 2027년 가이던스(실적 전망치)인 $77억~$85억에는 코젠트릭스(Cogentrix) 발전소와 페리(Perry) 원자력 발전소의 메타(Meta) 계약이 포함됩니다. 애널리스트들은 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년부터 2027년까지 약 2배 증가할 것으로 예상합니다:
비스트라는 10월 30일 기준으로 예상 2027년 생산량의 약 98%를 헤지했기 때문에, 내년 이익의 대부분은 이미 확정된 상태입니다.
그럼에도 주가는 선행 주가수익비율(P/E) 14배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균인 15배보다 약간 낮은 수준입니다:
CIBC의 $175 목표주가는 애널리스트들이 향후 12개월 동안 예상하는 이익의 약 19배에 해당합니다. 이는 평균보다 훨씬 높지만, 2025년 8월의 37배보다는 훨씬 낮습니다. 목표주가가 필요로 하는 배수는 2027년의 더 높은 추정치가 향후 12개월 기간 안으로 들어오면서 낮아질 것입니다.
정책 갈등을 반영한 주가
CEO 짐 버크(Jim Burke)는 텍사스 전력 가격 하락의 일부 원인을 주의 데이터 센터 감사와 허가 동결로 돌렸습니다. 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 그는 "우리는 이를 장기적인 영향으로 보지 않는다"고 말했습니다. 그럼에도 불구하고, 비스트라는 예상 2028년 생산량의 약 78%만 헤지했습니다. 히노호사 하에서의 장기적인 동결은 헤지 비율이 낮아지는 시점에 타격을 줄 것입니다.
일반적인 배수로 거래되는 비스트라 주가는 텍사스에서 어떤 긍정적인 일이 일어날 것이라고 가격에 반영하고 있지 않습니다. CIBC의 $175는 투자자들이 다시 프리미엄을 지불할 것을 요구하며, 저는 주가 데이터 센터 규칙을 명확히 할 때 그런 일이 일어날 것으로 예상합니다. 비스트라의 2월 말 발표될 4분기 실적은 2028년 생산량 중 얼마나 더 많은 부분이 확정되었는지를 보여줄 것입니다.
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