핵심 요약
- 오라클 주가는 6월 고점 대비 50% 하락했습니다. 11월 10일, Bernstein은 'Outperform' 등급과 목표가 $325를 유지했으며, 이는 현재 가격보다 159% 높은 수준입니다.
- Bernstein은 오라클의 데이터 센터와 데이터베이스 사업을 장기적인 AI 승자로 보고 있으며, 두 가지 촉매 요인으로 OpenAI의 IPO와 2028 회계연도 후반 긍정적인 자유 현금 흐름을 꼽았습니다.
- 주가가 하락하는 동안 애널리스트들은 이익 추정치를 상향 조정했으며, 이에 따라 오라클은 선행 주가수익비율(P/E) 약 14배에 거래되고 있습니다. 이는 5년 평균 21배에 비해 낮은 수준입니다.
- 이번 매도는 지나친 것으로 보입니다. 하지만 $325 목표가는 선행 주가수익비율 약 38배를 필요로 하는 반면, 오라클은 여전히 자금 조달 중이며, 이는 1년 내에 기대하기에는 너무 높은 수준입니다.
오라클(ORCL) 주가는 6월 고점 대비 50% 하락했지만, Bernstein은 여전히 입장을 바꾸지 않고 있습니다. 11월 10일, 애널리스트 Mark Moerdler는 그의 'Outperform' 등급과 $325의 목표 주가를 유지했으며, 이는 현재 주가보다 159% 높은 수준입니다.
먼저 청구서가 왔고, 그 다음 나쁜 소식이 이어졌다
하락은 오라클의 AI 구축 비용으로 시작됐습니다. S&P는 7월 오라클의 신용등급을 BBB-로 낮췄습니다. 8월 31일로 끝나는 분기에서 자본 지출은 285억 달러에 달했고, 자유 현금 흐름은 -50억 달러를 기록했으며, 오라클은 200억 달러 규모의 주식 매각을 마쳤습니다. 11월 2일, 회사는 신주와 채권으로 또 다른 200억 달러 규모의 자금 조달을 가격 책정했습니다.
그런 다음 11월에 악재가 쌓였습니다. 파이낸셜 타임스 보도에 따르면, 오라클은 텐센트와의 약 70억 달러 규모 칩 임대 계약을 취소했습니다. AI 구축 관련 주식들은 11월 5일 민주당이 양원을 모두 장악한 후 매도됐습니다. 그리고 11월 6일, 블룸버그는 마이크로소프트가 오라클로부터 AI 컴퓨팅을 임대하는 계약을 단계적으로 축소하고 있다고 보도했습니다.
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Bernstein은 10년짜리 게임을 하고 있다
"오라클은 우리가 커버하는 주식 중 가장 논쟁이 많은 주식이었습니다."라고 Moerdler는 썼습니다. Bernstein은 경영진의 최신 수치를 바탕으로 10년 전망을 다시 계산했고, 오라클의 경제성이 애널리스트들이 가정했던 것보다 더 좋다는 것을 발견했습니다. 투자자들이 AI가 소프트웨어 시장을 잠식할까 우려하는 가운데, Moerdler는 오라클의 데이터 센터 부문과 데이터베이스 사업이 승자가 될 것으로 봅니다. 그의 두 가지 촉매 요인은 AI 연구소들이 계약한 컴퓨팅 비용을 감당할 수 있는지 보여줄 OpenAI의 IPO와, 경영진이 10월에 제시한 2028 회계연도 후반 긍정적인 자유 현금 흐름 회복입니다.
오라클이 $325까지 성장할 수 있을까?
42명의 애널리스트가 오라클을 분석하고 있으며, 그들의 평균 목표가는 $236으로 현재 가격보다 88% 높습니다. 하지만 $325는 그 평균보다도 38% 높은 수준입니다. 합의된 목표가는 1년 전 $348에서 하락했습니다:
이익 추정치는 반대 방향으로 움직였습니다. 애널리스트들은 2027년 5월로 끝나는 회계연도의 정규화 주당순이익(EPS)을 90일 전 $8.05에서 $8.15로 상향 조정했으며, 2028 회계연도는 $10.90에서 $11.06으로 상향 조정했습니다:
따라서 이익 전망이 개선되는 동안 주가는 더 저렴해졌습니다. 최근 종가 기준 오라클은 선행 주가수익비율 약 14배에 거래되고 있으며, 이는 지난 5년간 최저치인 12배에 근접하고 평균 21배보다 훨씬 낮은 수준입니다:
Bernstein의 목표가는 훨씬 더 많은 것을 요구합니다: 향후 12개월 합의 EPS $8.54의 약 38배입니다. 오라클의 5년 최고치는 2025년 9월의 47배였습니다.
반등할 여지는 있지만, $325는 너무 먼 목표다
리스크는 재무 상태표에 있습니다: 임대차 부채를 포함한 총 부채는 이번 달 자금 조달 전인 8월 31일 기준 1,691억 달러였습니다.
저는 이번 매도가 지나쳤다고 생각합니다. 왜냐하면 주가수익비율 범위의 하단 근처에 위치하면서 추정치가 상승하는 주식은 회복할 여지가 있기 때문입니다. 하지만 $325는 오라클이 여전히 데이터 센터 자금을 조달하기 위해 주식과 채권을 매각하는 동안 평균보다 훨씬 높은 주가수익비율을 필요로 하며, 이는 1년 내에 기대하기에는 너무 높은 수준입니다. 12월 중순 발표될 2분기 실적은 텐센트 계약 취소와 마이크로소프트의 후퇴 이후 미수주문이 유지되었는지 보여줄 것입니다.
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