핵심 요약
- Westwood Global Investments가 2분기 13F에 따르면 MercadoLibre에 새 포지션을 열고 Yum China와 HDFC Bank 지분을 추가했습니다.
- 6월 30일 이후 Yum China는 12% 상승했으며, MercadoLibre와 HDFC Bank는 각각 4%, 14% 하락했습니다.
- Yum China는 영업마진을 9분기 연속 확대했으며, 평균 목표주가는 지난 1년간 상승했습니다.
- Yum China는 11월 3일, MercadoLibre는 11월 4일에 실적을 발표합니다.
신흥 시장 전문 운용사가 지난 분기 미국 상장주에 세 건의 베팅을 했습니다. 6월 이후 브라질 선거, 인도 중앙은행 금리 인상, 은행 내부 조사로 이들 주식의 운명이 갈렸습니다.
8월 7일 제출된 Westwood Global Investments의 6월 30일 종료 분기 13F에는 MercadoLibre (MELI)에 대한 신규 포지션과 Yum China (YUMC) 및 HDFC Bank (HDB)에 대한 증액이 나타납니다. 이 보스턴 펀드는 11개 포지션에 걸쳐 총 28억 5천만 달러 규모의 미국 상장주를 보유했습니다.
분기 종료 이후 Yum China는 12% 상승했고, MercadoLibre는 4% 하락했으며, HDFC Bank는 14% 하락했습니다. 세 주식 모두 52주 최고가보다 22%에서 41% 낮게 거래되고 있습니다. 이번 주는 이 중 두 주식에 중요한 시기입니다: Yum China는 11월 3일 화요일에, MercadoLibre는 11월 4일 수요일에 실적을 발표합니다. 이 펀드의 9월 분기 13F는 11월 16일까지 제출될 예정입니다.
MercadoLibre, 성장은 가속하지만 수익은 감소
MercadoLibre는 신규 포지션이었습니다: 203,266주, 6월 30일 기준 가치 3억 4,500만 달러로 펀드 13F 주식의 12.1%를 차지하며 세 번째로 큰 포지션이었습니다. 해당 분기 종가(13F는 펀드가 지불한 가격을 보여주지 않음) 대비 주가는 4% 하락했습니다.
2분기 실적은 트레이드오프를 보여줍니다. 매출은 50% 증가하여 102억 달러에 달했습니다. 영업이익은 17% 감소한 6억 8,300만 달러였고, 무료 배송 및 신용카드 서비스에 대한 지출을 계속하면서 영업마진은 6.7%로 축소되었습니다. 애널리스트들은 2026년 EPS 추정치를 2025년 9월 이후 $66.55에서 $38.38로 42% 하향했으며, 평균 목표주가는 21% 하락했습니다:
그러다 브라질이 투표했습니다. MercadoLibre 주가는 1주일 만에 10% 하락했으며, 그 대부분은 룰라가 결선투표에서 승리한 후 첫 거래일인 10월 26일에 발생했습니다. Citi는 주가 하락 후 주식을 매수로 상향 조정했지만, 목표가를 $2,100에서 $2,050로 낮췄습니다.
가장 낮은 목표가인 $1,750도 $1,624.53 종가보다 높습니다. 선행 PER 약 39배로 거래되는 주가는 2023년 이후 분기 종가 평균인 48배보다 훨씬 낮습니다. 수요일 발표될 실적은 6.7%의 마진이 하락세를 멈췄는지 보여줄 것입니다.
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Yum China, 성장과 수익을 동시에 확보
MercadoLibre가 성장을 위해 수익을 포기하는 반면, Yum China는 둘 다 확보하고 있습니다. 이 펀드는 지분을 47% 늘려 701만 주를 보유했으며, 6월 30일 기준 가치 2억 8,700만 달러로 13F 주식의 10.1%를 차지했습니다.
2분기에 영업이익은 14% 증가한 3억 4,800만 달러를 기록했습니다. 11.1%의 영업마진은 20bp 상승하여 9분기 연속 확대되었습니다. Yum China는 또한 순 신규 매장 560개를 개점하여 2분기 최고 기록을 세웠고, 2026년에 당시 시가총액의 약 10%에 해당하는 15억 달러를 주주에게 환원할 계획이라고 밝혔습니다.
약점도 있습니다. 배달로 인한 라이더 비용 증가로 레스토랑 마진은 16.1%로 동일했으며, 경영진은 하반기에 더 어려운 비교대상(comparisons)에 직면할 것이라고 경고했습니다.
평균 목표주가는 $62로, 1년 전 $58에서 상승했습니다. 가장 낮은 목표가인 $56도 $45.78 종가보다 훨씬 높으며, 주가는 선행 PER 약 14배로 거래되고 있습니다.
HDFC Bank, 올해가 점점 더 혼란스러워져
이 펀드는 HDFC Bank 지분을 거의 4배(293% 증가) 늘려 449만 주를 보유했으며, 가치 1억 1,600만 달러로 13F 주식의 4.1%를 차지했습니다. 이는 이후 가장 나쁘게 진행된 베팅입니다.
10월 22일 기준 인도 내 해당 은행 주가는 올해 30% 하락했으며, 10월에는 악재가 겹쳤습니다:
- 10월 7일: 인도 중앙은행(RBI)이 기준금리(Repo Rate)를 25bp 인상하여 5.50%로 올렸으며(2023년 2월 이후 첫 인상), 당분간 금리 인하는 없다고 밝혔습니다.
- 10월 17일: HDFC Bank는 단독 기준 순이익이 4.7% 증가한 19,510코르(약 20억 달러)에 그쳤다고 보고했습니다.
- 10월 21일: Bloomberg는 내부 조사에서 두 고위 임원이 외부인에게 기밀 비즈니스 전략과 잠재적으로 시장에 민감한 정보를 공유한 증거를 발견했다고 보도했습니다. 은행은 검토가 진행 중이라고 확인했지만 조사 결과에 대해서는 언급하지 않았습니다.
- 10월 27일: Anup Bagchi가 최고경영자(CEO)로 취임했으며, 은행 외부 출신 최초의 CEO입니다.
평균 목표주가는 31% 하락하여 $44에서 $30으로 떨어졌습니다. 가장 낮은 목표가인 $26.20도 $22.18 종가보다 높지만, 애널리스트들은 올해 내내 목표가를 주가 쪽으로 낮추어 왔습니다.
Yum China가 세 주식 중 보유하기 가장 쉬운 이유
세 회사 모두 미국 투자자가 통제하지 않는 통화로 수익을 창출하며, MercadoLibre의 선거 주간은 그것이 주가에 얼마나 빠르게 영향을 미칠 수 있는지 보여주었습니다.
Yum China는 사업과 월스트리트의 시각이 같은 방향을 가리키는 유일한 회사입니다. 마진은 9분기 연속 성장했고, 목표주가는 상승 중이며, 올해 시가총액의 약 10%를 환원하면서 선행 PER 약 14배로 거래되고 있습니다.
MercadoLibre는 마진이 반등할 경우 더 큰 수익을 낼 수 있습니다. 애널리스트들은 2027년 EPS가 46.5% 반등할 것으로 예상하지만, 여전히 수치를 하향 조정하고 있습니다. HDFC Bank는 새 CEO가 먼저 내부 조사를 마무리해야 합니다.
화요일이 첫 번째 시험대입니다. 경영진이 지적한 더 어려운 비교대상 속에서도 영업마진이 10분기 연속 성장한다면 Yum China의 투자 논리는 더 강해질 것입니다.
그렇다면 이 세 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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