핵심 요약
- 액손 주가는 3분기 실적 발표 후 11월 6일 18% 하락한 313달러에 마감했으며, 바클레이즈는 목표가를 688달러에서 507달러로 낮추면서도 오버웨이트 등급을 유지했습니다.
- 매출은 28% 성장했으나, 액손은 연방 정부의 대(對)드론 수익 약 1억 3천만 달러를 2026년 전망에서 제외하고 지연시켰으며, 자유현금흐름 목표를 하향 조정했습니다.
- 제 계산으로, 507달러는 2028년 추정 주당순이익(EPS)의 약 37배에 해당하며, 현재 가격의 2027년 추정치 약 30배와 비교됩니다.
- 주요 논거는 경영진이 예상하는 4분기 약 4억 5천만 달러의 자유현금흐름에 달려 있습니다.
액손 엔터프라이즈 (AXON) 주가는 3분기 실적 발표 다음 날인 11월 6일 18% 하락한 313달러에 마감하며, 올해 약 45% 하락했습니다. 바클레이즈는 같은 날 목표가를 688달러에서 507달러로 낮췄습니다.
그러나 오버웨이트 등급은 유지했으며, 507달러는 금요일 종가보다 62% 높은 수준입니다.
현금을 동반하지 않는 성장
액손의 매출은 빠르게 성장했지만, 현금흐름은 이를 따라가지 못했습니다. 자유현금흐름은 2024년 3억 2950만 달러에서 2025년 7510만 달러로 감소했으며, 2026년 상반기에는 마이너스 5560만 달러를 기록했습니다. 또한 액손은 9월에 11억 5천만 달러 규모의 전환사채를 발행했습니다.
그리고 지연이 발생했습니다. 3분기 매출은 28% 증가한 9억 900만 달러로, 애널리스트들이 예상한 약 9억 3700만 달러에 미치지 못했습니다. 액손은 연방 정부의 디드론(DeDrone) 배치 3건에서 발생할 약 1억 3천만 달러의 수익을 2026년 전망에서 제외하고, 2026년 자유현금흐름 목표를 4억 5천만 달러에서 3억 5천만 달러~4억 달러로 낮췄습니다.
합의 추정치 기준 507달러가 의미하는 것
바클레이즈는 분기 실적 후 모델을 업데이트했지만, 공개된 보고서에는 평가 방법이 명시되지 않아 제 계산입니다. TIKR의 합의 추정치 기준으로, 507달러는 2028년 주당순이익(EPS) 추정치 13.82달러의 약 37배에 해당하며, 현재 313달러는 2027년 추정치 10.51달러의 약 30배입니다.
이를 기준으로, 507달러는 예상 이익 성장과 더불어 주가수익비율(PER)이 약 30배에서 37배로 상승해야 함을 의미합니다.
분기의 나머지 부분은 견조
소프트웨어 및 서비스 매출은 43% 증가한 4억 3700만 달러, 연간 반복 매출(ARR)은 40% 증가한 18억 달러, 미래 계약 예약액은 158억 달러에 달했습니다. 디드론 지연에 대해, 최고재무책임자(CFO) 겸 최고운영책임자(COO) 브리태니 배글리는 실적발표 컨퍼런스콜에서 "이 제품에 대한 수요나 필요성에 근본적인 위험이 보이지 않습니다. 이는 순전히 타이밍 문제입니다"라고 말했습니다.
바클레이즈는 이미 월가 대부분보다 더 신중한 입장입니다. 합의 목표가는 2025년 11월 5일 870달러에서 10월 29일 680달러로 하락했으며, 507달러는 이보다 약 25% 낮은, 440달러~830달러 범위의 하단에 위치합니다.
선행 12개월 이익 기준으로, 액손은 11월 2일 48배에 거래되었으며, 이는 5년 최저치인 43배 근처에 위치하며 평균 77배보다 훨씬 낮습니다. 313달러 기준으로 동일 추정치의 약 35배입니다.
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액손의 현금흐름이 나타나야 한다
자유현금흐름은 3분기에 1900만 달러의 유출을 기록했으며, 여기에는 재고에 투입된 약 1억 달러가 포함됩니다. 별도로, 액손은 드론 제조사 스카이디오(Skydio)에 약 12억 달러를 추가로 투자하기로 합의했으며, 약 60%는 현금, 40%는 액손 주식으로 2027년 1분기까지 단계적으로 마무리될 예정입니다. 배글리는 4분기 단독으로 약 4억 5천만 달러의 자유현금흐름을 예상하고 있습니다.
바클레이즈의 평가는 적절해 보입니다. 이 목표가는 액손이 계약된 백로그로 뒷받침할 수 있는 이익 성장을 요구하며, 애널리스트들의 2027년 추정치는 11월 6일까지의 90일 동안 거의 변하지 않았습니다.
액손은 2월에 4분기 실적을 발표합니다. 만약 해당 분기의 현금흐름이 4억 5천만 달러에 크게 미치지 못한다면, 주가가 바클레이즈의 507달러보다는 313달러에 더 가까운 수준에 머물 것으로 예상합니다.
그렇다면 액손 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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