バリュエーションモデルのご紹介! 
シルバー・ポイント・キャピタルは、ウォール街で最も高く評価されているクレジットに特化した投資会社のひとつである。ゴールドマン・サックスの元パートナーであるエド・ミュールとロブ・オシェイによって2002年に設立された同社は、特にディストレスト債権、特殊状況、複雑なクレジット市場において、他の投資家がリスクと考えるところに価値を見出し、その名声を確立した。
マルチ・ストラテジーの大手に比べると知名度は低いが、シルバー・ポイントは、深いリサーチ、長期的な考え方、リストラや資本構成の混乱を乗り切る能力で知られている。同社は200億ドル以上を運用し、そのポートフォリオの大半はプライベート・クレジット、オポチュニスティック・レンディング、イベント・ドリブン・デット投資に集中している。
シルバー・ポイントの約15億ドルの公開株式ポートフォリオは、クレジット・ポジションを補完し、カタリストやバランスシートの変化に連動したミスプライスの機会を利用するために使用される。
以下は、シルバー・ポイント・キャピタルが保有する公開株式の上位銘柄で、2025年5月13日現在で更新されたものである：
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シルバー・ポイント・キャピタルの公開株式ポートフォリオは非常に集中しており、最新の提出書類の時点で保有株式数はわずか16銘柄である。同社がクレジットに重点を置いていることを考えれば、これは驚くべきことではない。これらのポジションの多くは、より広範な資本構成に関連したものであり、いくつかのポジションは、ディストレストまたはスペシャル・シチュエーションの銘柄への深い関与を反映している。
上位5銘柄は、ガルフポート・エナジーとジェット2を筆頭に、報告された株式ポートフォリオの60％以上を占めている。同社は、EndoやGulfportのようないくつかのポジションの株式を削減する一方で、Copper Property Trust、Somnigroup International、PG&Eなど他のポジションを積極的に追加している。以下では、シルバー・ポイントの5大保有銘柄と、同社が注目した理由を紹介する。
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ガルフポート・エナジー（GPOR）
ポートフォリオの26
金額：3億8190万ドル
株式数1,994,323
増減： -689,112株 (-25.7%)
ガルフポート・エナジーは、2025年第1四半期現在、シルバーポイント・キャピタルが保有する最大の公開株式である。同社はアパラチア地域で中核事業を展開する天然ガス探査・生産会社である。2021年に破産から脱却した後、資本効率の改善、株主への現金還元、バランスシートの管理に注力している。
シルバー・ポイントは当四半期中にガルフポートの株式を25％以上削減したが、これはおそらくリバランスか利益確定の一環であろう。それでも、同ポジションは同社の株式ポートフォリオの26%近くを占めており、依然として高信頼の保有銘柄であり、シルバー・ポイントが複雑な資産担保の機会を重視していることを示す好例である。
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ジェット2（JET2）
ポートフォリオの14.5
価値：2億1270万ドル
株式数13,267,462
増減+729,925株 (+5.8%)
Jet2は英国を拠点とするレジャー航空会社で、英国からヨーロッパ各地の目的地へ旅行するバケーション志向の人々にサービスを提供している。ジェットツーホリデーズ（Jet2holidays）部門を通じて、フライト、ホテル、地上サービスを組み合わせたパッケージ旅行を提供し、顧客体験と価格の両方を直接管理している。
航空券、ホテル、ホリデーパッケージの垂直統合モデルにより、利益率と顧客体験をよりコントロールしやすくなっている。
シルバー・ポイントは、前四半期にジェット2のポジションを6％近く増やしたが、これは同社のCOVID後の旅行回復と、手頃な価格のヨーロッパ・バケーションに対する長期的需要に対する継続的な自信を示している。ファンドの株式ポートフォリオの14％以上がジェット2に割り当てられており、クレジット偏重の戦略では珍しい消費者向け投資として際立っている。
遠藤（NDOI）
ポートフォリオの10.3
価値：1億5180万ドル
株式数7,228,711
増減：-77万株 (-9.6%)
エンド・インターナショナルは、最近、連邦破産法第11条の適用から脱却したスペシャリティ・ファーマである。同社は現在、合理化された資本構成と負債の削減により、ジェネリック医薬品とスペシャリティブランド製品に特化した再建企業として事業を展開している。
シルバー・ポイントは前四半期、エンドーへの出資比率を10％近く引き下げたが、同ファンドにとって3番目に大きな出資比率であることに変わりはない。ディストレストや企業再編後の状況に対するシルバー・ポイントの専門知識を考慮すると、彼らの継続的な関与は、同社が安定し、新たな所有者の下で再建を開始する際に、彼らがまだ価値を見出していることを示唆している。
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ソムニグループ・インターナショナル（SGI）
ポートフォリオの7.8
価値：1億1440万ドル
株式1,910,124
増減+1,610,124株 (+536.7%)
Somnigroup Inc.は、テンピュール・ペディック、シーリー、その他の睡眠関連製品を含むマットレスと寝具の小売ブランドのポートフォリオを運営している。同社はブランド小売店を経営し、全米で卸売販売パートナーシップを結んでおり、プレミアム睡眠製品に注力している。
シルバー・ポイントは前四半期、ソムニグループへの出資比率を500％以上引き上げ、同ファンドで最も積極的な増資のひとつとなった。同社は最近リストラから脱却し、現在は収益性の向上と、成長しつつある未診断市場での足跡の拡大に注力している。
シルバー・ポイントのポスト・リストラやスペシャル・シチュエーション投資の経歴を考慮すると、同社はソムニグループを、ディフェンシブ・キャッシュフローの特性を持ち、睡眠関連ケアへの需要が高まり続ける中、オプション性を持つ割安なヘルスケア事業再生と見ている可能性がある。
銅物件（CPPTL）
ポートフォリオの7.5
価値：1億980万ドル
株式8,565,083
増減+4,239,083株 (+97.99%)
Copper Property CTL Pass Through Trustは、JCPenneyの破産再建の一環として2021年に設立された。この信託は、以前JCPenneyの不動産ポートフォリオの一部であった160以上の小売店および配送センター物件の所有権を取得するために設立された。これらの不動産は債権者の価値回復を助けるために信託に譲渡され、現在は長期契約でJCPenneyに賃貸されるか、時間をかけて売却されている。
現在、信託はこれらの不動産を所有し、リースする一方、定期的な分配を通じて株主に収益を還元している。資産が収益化されるにつれて、徐々に閉鎖される仕組みになっている。
シルバー・ポイントは前四半期、保有比率をほぼ倍増させ、カッパー プロパティを公開株式ポートフォリオの7.5％とした。この大幅増資は、シルバー・ポイントが同信託の残りの不動産資産と安定した現金分配に継続的な価値があると見ていることを示唆している。シルバー・ポイントのような信用重視の企業にとって、この種の資産担保型投資は、特に不透明な市場において、利回りとダウンサイド・プロテクションの両方を提供する。
深いリサーチによるクレジット/スペシャル・シチュエーションの専門知識
シルバー・ポイント・キャピタルは、信用第一の集中的な投資アプローチをとっており、そのポートフォリオの多くは、ディストレスト・デット、スペシャル・シチュエーション、複雑な資本構造に集中している。同社が保有する公開株式は選別的で、多くの場合、より広範なクレジットやリストラクチャリングのテーマと結びついている。
当ファンドは、深いリサーチと思慮深いエクスポージャーの構成が可能な、誤解されやすい資産や、位置のずれた資産を探している。ガルフポート・エナジー、エンドー、カッパー・プロパティといった銘柄は、倒産後の環境下での運用に慣れており、他のファンドがリスクを見出すような価値を見出していることを反映している。
投資家はシルバー・ポイントの規律と忍耐から学ぶことができる。ボラティリティが高く、信用状況が厳しくなっている市場において、複雑な案件を引き受け、集中力を維持する能力は、特に貴重なものとなるだろう。
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