2026年8月時点のエクセロン株に関する主なポイント
- 容量不足: PJMの最新の容量オークションは、FERCが承認した価格上限である1メガワット日あたり330ドルで3回連続で成立し、地域の信頼性要件を約6.8ギガワット下回りました。
- 収益の成長: エクセロンは第2四半期の調整後営業EPSを0.43ドルと報告し、前年同期の0.39ドルから10.26%増加しました。売上高は59億7,000万ドルで、前年同期比9.95%増でした。
- 業績見通しは据え置き: 2026年通期のEPS見通しは2.81ドルから2.91ドルのまま据え置かれました。
- CEOの警告: カルビン・バトラーCEOは、7月にPJMの需要が168ギガワットという記録的なピークに達し、価格が1メガワット時あたり約80ドルから800ドルへと10倍に急騰したことを指摘し、「これは一回限りの出来事ではない」と述べました。
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エクセロンの第2四半期収益は10%成長、しかしPJMの供給逼迫こそが真のシグナル
エクセロン (EXC) は、7月30日の決算発表で、2026年第2四半期の調整後営業利益を1株あたり0.43ドルとし、前年同期の0.39ドルから10.26%増加させました。一方、売上高は前年同期比9.95%増の59億6,700万ドルに達しました。CFOのジャンヌ・ジョーンズは、この増益の主な要因を、減価償却とAFUDCを差し引いた後の配電・送電料金値上げによる0.04ドル分、および昨年の顧客救済基金の影響が剥落したことによる別の0.04ドル分と説明しました。PECOにおける有利な天候比較も小さな押し上げ要因となりました。
BGEにおける与信損失費用の増加と、コーポレートおよびPECOでの金利コスト上昇がそれぞれ0.02ドルずつ利益を圧迫し、純増益は1株あたり0.04ドルとなりました。四半期連続の収益は第1四半期の0.91ドルから大幅に減少しましたが、このギャップは事業の後退ではなく、公益事業のカレンダーに伴う季節的なパターンを反映しています。経営陣は、第3四半期が据え置かれた通期見通し（1株あたり2.81ドルから2.91ドル）の中間値の約27%を達成すると見込んでいます。
この見通しは据え置かれたままですが、四半期の真の見出しはエクセロン自身の業績の外から生まれました。PJMの容量オークションは、FERCが承認した価格上限である1メガワット日あたり330ドルで3回連続で成立し、それでも市場は地域の信頼性要件を約6.8ギガワット下回り、前回の不足幅よりも広がりました。この上限価格で新たに成立した発電容量は約525メガワットのみで、これは許容される最高額の支払いでさえ十分な新規供給を引き出せていないことを示しています。
この逼迫は7月にも再び現れ、PJMの需要が168ギガワットという記録的なピークに達し、スポット価格が約80ドルから800ドルへと10倍に急騰しました。カルビン・バトラーCEOは第2四半期決算説明会で率直に述べました：「送電網は持ちこたえ、我々のチームはその役割を果たしましたが、システムはこのようなギリギリの状態で運用されるべきではなく、これは一回限りの出来事ではありません」。
資金はこのメッセージに続きました。アトランティック・シティ・エレクトリックは、ニュージャージー州でPJM最大となる500メガワットの蓄電池プロジェクトを進めており、経営陣は、これが既に稼働していれば7月の熱波の際に顧客に750万ドルの節約をもたらしたと試算しています。需要面では、ジョーンズCFOは同社のデータセンター・パイプラインを従来の43ギガワットから36ギガワットに下方修正しましたが、そのうち11ギガワットは10億ドルの担保で裏付けられた送電セキュリティ契約を締結済みであると述べ、この修正は、実際の成長を失っているのではなく、審査プロセスが投機的な負荷をふるい分けている証拠であると説明しました。これらすべてを支える410億ドルの5か年資本計画は変更されていません。
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TIKRはエクセロン株を67ドルと評価、PJMの供給逼迫を織り込み
TIKRの中間ケース・モデルは、エクセロンを2030年12月までに67ドルと評価しており、これは現在の株価46ドルから47%のトータルリターン、または4.4年間で年率9%の上昇を意味します。
規制下の公益事業にとって年率9%のリターンは、主に配当利回りを目的とした典型的なインカム志向の保有銘柄よりも上振れを示しており、エクセロン株を債券の代替物ではなく、成長と利回りの両立を図るストーリーとして位置付けています。
この目標価格は、7月の決算説明会を牽引しているのと同じ力学に依拠しています：上限価格で取引される容量市場、据え置かれた通期見通し、そして410億ドルの5か年資本計画に手を付けずに資金調達している蓄電池と送電網の拡張計画です。
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